公司信息更新报告：业绩短期承压，长期发展稳健

疫情扰动需求，短期业绩承压 海天味业公布2022年一季报，2022Q1营收72.1亿元，同比增0.7%；净利18.3亿元，同比降6.4%，EPS为0.43元。我们维持盈利预测不变，预计2022-2024年公司归母净利分别为74.7、89.3、105.4亿，同比增12.0%、19.5%、18.0%，EPS分别为1.77、2.12、2.50元，当前股价对应PE为51.2、42.9、36.3倍。海天品牌与渠道优势长期存在，公司不断强化竞争实力，多品类发展市场份额仍可扩张，具有平台企业潜质。我们长周期看好未来发展，维持“买入”投资评级。 营收符合预期，净利略低于预期 公司一季度营收增速0.7%，完成年度目标的25.7%，进度略慢于2021年同期水平。原因一是3月疫情影响终端需求；二是2021Q4提价刺激渠道提前备货，分流部分春节销量。分品类来看，酱油、蚝油、酱料分别下降0.53%、3.17%、8.61%，小品类增长9.7%，拉动整体营收增长，品类多元化效果已有体现。区域上看东部与南部区域实现5%以上增长贡献较多增量。针对疫情影响，公司已在市场终端加大投入，协助经销商进行库存去化工作。 成本超预期上涨，利润率略有回落 2022Q1毛利率同比降2.8pct至38.2%，主因在于原料成本上涨、产品结构变化（低毛利率品类占比提升）导致；销售费用率同比降0.3pct；管理费用率与财务费用率分别增0.2pct与0.1pct，整体变化不大。往2022全年展望，成本压仍存，毛利率可能略有波动；市场的有效投放可推动费用率稳中有降，预计全年净利率维持同期水平。 龙头积极调整，加快市场转型 在疫情外部冲击影响下，龙头海天味业积极调整，一方面加速布局新零售渠道，加强与包括社区团购在内的深度合作，加快市场转型；另一方面细化渠道，渠道竞争力更进一步。我们观测到三大品类之后食醋、料酒有望接力成长，而新品中零添加酱油已经铺市，未来可乐观展望；粮油类产品也已推出市场，将构建未来新的增长点。海天依靠原有渠道优势不断嫁接新品类，平台型企业雏形已现。 风险提示：原料成本波动风险、疫情导致需求下滑、市场推广不及预期等。 财务摘要和估值指标 附：财务预测摘要