尚未恢复疫情前水平，关注去库存进展

海澜之家2021年实现收入201.88亿元，同比增长12%，但较19年仍下降9%。主品牌营收逐步恢复，直营渠道快速扩张。毛利率增长源于线下贡献，线上毛利率下降主要由于活动增加。净利率尚未恢复疫情前水平，主要由于直营加速开店、线上加大投入带来的费用率增加。存货增长、存货周转效率提升。展望未来，主品牌有望在疫情好转后逐步迎来同店恢复，今年开店有望新增150-200家。考虑疫情影响，将22/23年收入预测从250/275亿元下调至217/240亿元，新增24年收入预测为263亿元，将22/23年归母净利预测从33/37亿元下调至26/30.5亿元，新增24年归母净利预测为33.9亿元。