多因素影响Q1业绩，看好公司长远发展空间

事件：公司发布2022年一季度报告，2022年一季度营业收入为5.4亿元，同比下降3.9%；归母净利润0.84亿元，同比下降24.6%；扣非后归母净利润为0.76亿元，同比下降6.4%。 多重因素影响Q1业绩，实际需求同比向好。公司2022年一季度实现营收5.4亿元，同比下降3.9%，环比下降17.9%；归母净利润0.84亿元，同比下降24.6%。 营收同比略微下降的原因主要有两个，一是22年一季度春节假期相比去年更长，尤其在广东地区，实际工作时间变短，导致流水不足。二是受到供应以及疫情背景下的物流变慢影响，三月中旬才拿到较大货量，导致一季度业绩下滑。从下游的实际需求来看，较去年一季度有所增加。归母净利润方面同比下滑主要为去年一季度有约3000万的非经常性损益（包括政府补助和投资的公允价值变动），22年一季度扣非后的归母净利润实际同比下降为6.4%。22年一季度毛利率为39.15%，相比去年同期减少0.49个百分点，比去年四季度增加1.42个百分点，基本保持稳定。 期间费用率稳定，研发费用率处于高水平。公司22年一季度销售费用率为1.59%，比去年同期下降0.90个百分点；管理费用率为3.87%，比去年同期上升0.39个百分点；财务费用率为-0.91%，比去年同期增加1.16个百分点。研发费用率为21.93%，比去年同期增加1.25个百分点。22年随着公司新品逐渐推出，研发费用保持在较高水平，新款产品为未来的业绩增长打下基础。 下游应用不断拓展，看好公司长远发展空间。公司不断推出新产品完善市场布局，拓展下游应用，我们认为公司产品对应的下游需求将持续增长。高端旗舰产品RK3588共有包括高性能平板、ARM PC、智能座舱、多目摄像头、智能NVR、智慧大屏/多屏应用、云服务及边缘计算、VR/AR等八大应用方向。上半年预计会有包括多目摄像头等四大方向产品逐步放量，下半年会在更多应用领域放量。公司还将推出RV1106/1103芯片，定位入门级高性价比产品，有望进一步扩大在安防市场份额。同时在工业、车载领域，公司计划推出RK 3358M 、RK 3568M 以及RK 3588M 和相应型号的J系列工业产品，完善车用、工业芯片的生态布局，打开更多的下游应用市场。我们认为不断丰富的下游应用将使得公司未来能够持续成长，向车载、工业等领域拓展也使得公司业绩将更具韧性。 投资建议：公司作为国内SoC主控芯片头部玩家，从研发实力、软件系统配套、产品市场布局、开发生态等方面来看都是国内领先。公司经营规模不断扩大，新品推出节奏加快，产品线不断丰富，未来几年有望持续成长。旗舰芯片有望拓展高端市场应用 ，贡献可观业绩增量 。预计22/23/24年公司营收分别为39.2/58.4/70.0亿元，净利润为8.14/13.65/17.50亿元，对应22/23/24年PE为36/22/17倍，维持“买入”评级。 风险提示：AIOT应用拓展不及预期，供给与物流不稳定风险，市场竞争加剧风险，国际贸易环境风险 股票数据 财务报表分析和预测