公告: 公司发布2021年年报及22年一季报,公司21年实现营收809.32亿元,同增48%;实现归母净利90.86亿元,同增6.2%;扣非净利88.26亿元,同增8.4%; 拆分单季度来看,公司21Q4实现营收267.26亿元,同增19%;归母净利15.3亿元,同降30%;扣非净利14.27亿元,同降33%。 公司22Q1实现营收185.95亿元,同增17%;归母净利26.64亿元,同增6.5%; 扣非净利26.47亿元,同增9.4%。 1、21年组件龙头地位稳固,看好22年市占率持续高位。2021年,公司实现单晶组件出货量38.52GW,其中对外销售37.24GW,同比增长55.45%。报告期内,公司组件销量、市场占有率、品牌影响力均位列全球首位,在销售区域上,在亚太、欧洲、中东非等国家和区域的市占率已实现领跑,公司组件销量已实现从2020年的全球总量领先到2021年在全球主要细分市场的全面领先,市场头部地位进一步夯实。 2、降本增效持续提升公司竞争力,未来有望通过技术迭代进一步打开成长空间。 2021年的公司高纯晶硅及化工业务实现的收入是187.61亿元,同比增长186.89%。硅料业务实现销量是10.77万吨,同比增长27.3%,毛利率达到71.8%。同时全年产能安全稳定运行,硅料产能利用率达到了129.91%,远超行业平均水平。组件方面,公司自主研发了新型高效电池技术,形成独创的电池技术路线并突破关键技术工艺。同时公司积极贯彻“不领先、不扩产”的经营策略,加速新型电池技术的产业化应用和产能建设,预计将在2022年第三季度开始投产,有望打开进一步成长空间。 3、连续三年经营净现金流大于归母利润,公司经营能力向好。公司19/20/21年的利润分别为53/86/91亿元,经营性现金流分别为82/110/123亿元;收到现金/营业收入的比例也在逐渐提升,20/21/22Q1分别为72%/76.5%/77%。 投资建议:应对市场担心的硅片及组件格局恶化,公司提出以差异性产品获取竞争优势,后续看好新技术对公司带来的市占率及业绩弹性,我们预计公司22、23年营收分别为1306、1698亿元,归母净利润分别为140、180亿元,同比增速分别为53%、28%。以28日收盘价计算,对应22、23年PE分别为25、19倍,维持“推荐”评级。 风险提示:下游需求不及预期风险、公司产能放量不及预期风险等 盈利预测与财务指标 公司财务报表数据预测汇总 利润表(百万元)营业总收入 资产负债表(百万元) 现金流量表(百万元)