2021年年报及2022年一季报点评：氟化工产品量价齐升，产能扩增布局新能源材料打开成长空间

事件1：4月24日晚，公司发布2021年年度报告。公司2021年度实现营收15.26亿元，同比+ 47.56%；实现归母净利润1.74亿元，同比+46.67%。2021年Q4公司实现营业收入3.78亿元，环比-3.10%，同比+42.31%；实现归母净利润0.36亿元，环比-36.57%，同比-20.97%。 事件2：4月24日晚，公司发布2022年一季报。公司2022年Q1实现营业收入3.95亿元，环比+ 4.54%，同比+ 9.26%；实现归母净利润0.42亿元，环比+16.50%，同比+10.38%。 氟化工产品量价齐升，业绩大增符合预期。受益于硫酸和氢氟酸价格的大幅上涨，以及公司医药、农药、新材料垂直一体化产业链布局的初步形成，公司2021年业绩实现大幅增长，2022年Q1业绩实现稳步增长。根据iFind数据，2021年国内硫酸均价同比上涨316.6%，氢氟酸均价同比上涨22.1%；2022年Q1国内硫酸均价同比上涨34.5%，氢氟酸均价同比上涨9.84%。在氢氟酸市场回暖的背景下，叠加子公司高宝科技20万吨硫酸技改项目完成所给予的原料支撑，2021年公司基础氟化工产品产量同比大增82.8%，销量同比大增35.5%，基础氟化工产品业务营收同比增长52.7%。此外，同样受益于公司在上游硫酸等原料端的布局，在产业链一体化的优势下，公司有效规避了硫酸价格上涨对于氢氟酸等氟化工产品盈利能力的负面影响，并促使2021年公司氟化工产品业务毛利率同比大幅增长9.69pct。农药化工产品方面，公司2.3.5.6-系列产品国外需求增加，同时公司部分医药中间体车间进行产品转型生产农药系列产品 ，使得公司全年农药化工产品产量同比增长65.35%，销量同比增长44.18%，营业收入同比提高37.77%。电子化学品业务方面，受益于高附加值的BPEF系列产品的投产，公司新材料和电子化学品产量同比增长30.50%，销量同比增长48.13%，营业收入同比提高41.53%。 积极扩增氟化工产品产能，布局锂电新材料业务打开成长空间。截至2021年底，公司共有无水氢氟酸年产能4万吨，硫酸年产能20万吨，苯乙酮系列年产能3000吨，2,3,4,5-四氟苯甲酰氯系列年产能2020吨，BMMI产能500吨，2,3,5,6-四氟苯系列年产能1765吨，N-甲基哌嗪年产能1200吨以及BPEF年产能1500吨。同时公司稳步推进新项目及技改项目建设，2021年年内公司本部“年产5000吨4,4’-二氟二苯酮项目”及“年产300吨3,4-二氟苯腈及500吨对氟硝基苯项目”均已获得环评批复。子公司高宝科技“氟精细化学品系列扩建项目”及子公司长兴萤石“切坑矿区萤石矿开采扩建项目”也均已获得环评批复，其中高宝科技“氟精细化学品系列扩建项目”可新增2万吨/年氟苯、3000吨/年4-氟苯甲酰氯、5.3万吨/年高纯氟化钾、1.4万吨/年高纯氟化钠和3万吨/年无水氢氟酸产能。除此之外，公司还积极向钠离子电池电解液和新型锂盐等新能源业务方面进行产能布局。其中子公司高宝矿业正在清流经济开发区建设年产10000吨六氟磷酸钠和5000吨双氟磺酰亚胺锂等氟系电解液材料生产线。此外，公司参与了与钠创新能源、浙江医药、宏达化学共同合作的钠离子电池电解液项目，将利用钠创新能源在钠离子电池电解液领域的专利技术优势，在杭州湾精细化工园区建设钠电电解液产业项目。公司在新能源电池领域进行六氟磷酸钠及LiFSI等前瞻产能布局，有望打开未来发展空间，进一步提升公司竞争力。 盈利预测、估值与评级：公司2021年及2022年Q1业绩符合预期，我们维持公司2022-2023年的盈利预测，新增2024年的盈利预测。预计2022-2024年公司归母净利润分别为2.01/2.33/2.72亿元，对应EPS分别为0.86/1.00/1.16元/股。得益于公司氟化工产业链的逐步完善和投资项目的建设完成，公司将持续向好发展，维持公司“增持”评级。 风险提示：产品及原料价格波动，产能建设风险，下游需求不及预期。 表1：公司盈利预测与估值简表