多渠道、品类高增，业绩超预期

公司披露2022年一季报，收入8.1亿元，yoy+59.32%，归母净利润1.46亿元，yoy+85.74%，扣非归母净利润1.24亿元，yoy+61.82%，业绩超市场预期。 收入：线上线下同步高增，新品类增速亮眼 ✔分渠道：预测线上同比增速约60%，第三方平台及私域渠道均增速亮眼；预计线下同比增速约60%，其中OTC预估增速150%以上，屈臣氏高增，均主要来自同店增长，预计截止季末OTC终端约为2.9万。 ✔分品牌：主品牌薇诺娜稳定高增，新品牌婴童Baby放量+抗衰AOXMED上市。Baby开拓线上渠道以来持续放量，预测Q1翻倍高增，预计AOXMED今年覆盖医美渠道约40 0-500家，备受期待。 ✔分系列：预计舒敏系列占比40%，防晒系列占比20%，Q1均表现亮眼；光透皙白系列、修红系列增长预计均高于公司平均。 ✔分品类：预计两大单品特护霜/防晒乳增速与公司同步；新品类面膜/精华增速领跑（线上占比预计均达15%+）。 盈利：毛利稳定净利提高 ✔毛利率77.8%，yoy-0.32pct同比持平，净利率18%，yoy+2.57pct，大幅提升主因投资收益显著增加。 ✔费用率中销售费用率48%，yoy+2.1pct，管理费用率7.6%,yoy-0.4pct，研发费用率3.8%，yoy-0.66pct，整体费用管控合理。 投资建议：买入评级 公司作为功能护肤龙头，药企出身带来高壁垒的专业研发、渠道及营销资源，主品牌功效＆单品持续创新，行业天花板尚远，子品牌及抗衰新品牌有望贡献增量，看好未来作为功能护肤集团的发展前景。预测2022-2024归母净利润12.07、16.09、21.06亿元(前值为2022-2024归母净利润11.83、15.76、20.44亿元，主要根据Q1业绩表现对于分渠道收入略有调整)，当前对应2022-2024年PE69、52、40X，维持“买入”评级。 风险提示：市场空间不及预期、产品审批及推进进展不及预期、行业竞争加剧 图表1：贝泰妮财务数据预测 投资评级说明：