22年1季报：净利润高增21%，资产质量优异向好

季报亮点：1、业绩保持平稳向上，净利润维持21%高增。1季度苏州银行中收在高基数下继续保持不弱增长，同时其他非息收入增速走阔，带动营收和PPOP同比增速继续保持小幅向上。公司资产质量保持优异，拨备计提力度平稳，净利润同比增速维持在21%的高增。2、一季度存贷两旺，资负结构总体保持稳定。1季度信贷单季新增159亿（高于21年同期103亿，主要贡献自对公），其中对公贷款单季新增98亿，占比新增6成。负债端存款增长不弱、单季新增240亿，与20/21年同期新增量小幅略增，存款占比计息负债比例稳定在66%。3、资产质量优异向好、拨备大幅夯实。公司不良自3Q20以来连续6个季度实现不良双降，关注+不良处于历史最好水平。1Q22苏州银行不良率0.99%，环比下行12bp，关注+不良类贷款占比1.80%，处于历史最好水平。1季度拨备覆盖率464%，环比大幅提升41个百分点。 季报不足：1、单季年化息差继续延续环比下行趋势，1Q息差环比小幅下行1bp，下行幅度已经有明显收窄，主要是资产端收益率拖累，负债端正向贡献息差。资产端预计主要是重定价影响（苏州银行Q1重定价贷款占比总贷款在31%），从结构看信贷结构总体维持稳定。往后看一方面资产端信贷重定价的一次性因素已经消除，新发利率预计会企稳，同时结构方面零售信贷占比的提升也会从结构角度缓释资产端收益率下行压力，负债端付息率则会继续受益存款定价上限下行，预计后续息差会企稳。 业绩保持平稳向上 营收和PPOP同比增速继续保持小幅向上：1季度苏州银行中收在高基数下继续保持不弱增长，同时其他非息收入增速走阔。公司资产质量保持优异，拨备计提力度平稳，净利润同比增速维持在21%的高增。 1Q21-1Q22营收、PPOP、归母净利润同比增速分别为 7.5%/1.6%/2.2%/4.5%/5.2%、4.9%/-2.0%/-1.0%/0.9%/1.3%、14.8%/16.2%/17.1%/20.8%/20.6%。 图表：苏州银行业绩累积同比增速 图表：苏州银行业绩单季同比增速 1Q22业绩同比增长拆分：正向贡献业绩的因子有规模、非息、拨备。 负向贡献业绩的有息差、成本、税收。其中边际对业绩贡献改善的是： 1、信贷实现开门红，规模增速小幅走阔。2、其他非息收入高增带动非息收入增速走阔，对业绩正向贡献增强。边际贡献减弱的是：1、息差受资产端利率的拖累仍是环比小幅下行，对业绩负向贡献走阔。2、公司资产质量保持优异，不良连续6个季度实现双降，在此基础上拨备计提力度小幅减弱，对业绩的正向贡献减弱。3、业务管理费同比增速走阔，对业绩负向贡献走阔，同时税收的节税效应减弱，对业绩转为负向贡献。 图表：苏州银行业绩增长拆分（累积同比） 图表：苏州银行业绩增长拆分（单季环比） 净利息收入：以量补价，环比+4.7% Q1净利息收入环比+4.7%，主要是信贷开门红下生息资产规模环比高增，息差环比仍是小幅收窄。单季年化息差继续延续环比下行趋势，1Q息差环比小幅下行1bp，下行幅度已经有明显收窄，主要是资产端收益率拖累，负债端正向贡献息差。资产端收益率环比下行7bp，预计主要是重定价影响（苏州银行Q1重定价贷款占比总贷款在31%），从结构看信贷结构总体维持稳定。负债端付息率环比下行6bp，预计亦是重定价带来的影响，苏州银行Q1存款重定价的比例在54%，去年6月存款定价上限下行对公司存款成本起到较强的缓释作用。往后看一方面资产端信贷重定价的一次性因素已经消除，新发利率预计会企稳，同时结构方面零售信贷占比的提升也会从结构角度缓释资产端收益率下行压力，负债端付息率则会继续受益存款定价上限下行，预计后续息差会企稳。 图表：苏州银行单季年化净息差 图表：苏州银行收益/付息率 资产负债增速及结构：一季度存贷两旺，结构总体保持稳定 资产端：一季度信贷开门红，同时投资类资产保持不弱增长。1、贷款：1季度苏州银行信贷单季新增159亿（高于21年同期103亿，主要贡献自对公），环比增7.5%，占比生息资产稳定在48.6%。其中对公贷款单季新增98亿，占比新增6成，零售信贷新增61亿，占比生息资产均保持相对稳定。2、债券投资：1季度环比高增10.8%，主要是交易类资产和其他债权资产高增带动，分别环比21%、27%，占比39.6%。3、同业资产和存放央行：存放央行规模保持相对平稳、同业资产则是环比高增26.7%，主要是拆放同业环比增长较多。 负债端存款增长不弱、主动负债也保持高增。1、存款：1季度存款环比增8.9%，单季新增240亿，与20/21年同期新增量小幅略增，存款占比计息负债比例稳定在66%。1季度主要是储蓄存款增长良好，环比增13.1%，对公存款则环比增4.7%。2、主动负债：发行债券规模和同业负债规模分别环比增4.9%、19.4%。 图表：苏州银行生息资产和计息负债增速和结构情况 资产质量：优异向好 总体指标多维度看：1、不良维度——公司不良自3Q20以来连续6个季度实现不良双降，关注+不良处于历史最好水平。1Q22苏州银行不良率0.99%，环比下行12bp，存量风险出清。未来不良压力方面，关注类贷款占比继续环比下行15bp至0.81%，关注+不良类贷款占比1.80%，处于历史最好水平，未来不良压力较小。2、拨备维度——风险抵补能力大幅夯实。1季度拨备覆盖率464%，环比大幅提升41个百分点；拨贷比4.58%，环比下行12bp。 图表：苏州银行资产质量情况 其他 净非息收入同比增速走阔至19.1%，主要是净其他非息同比增速走阔支持，同时中收总体保持不弱增速。1、净手续费收入同比增22%，在21年同期高基数下仍是维持不弱增长，预计理财业务实现较好收益。2、净其他非息收入同比增16%，主要是投资收益和汇兑收益有增厚。 单季年化成本收入比小幅上行。1季度成本收入比29.7%，同比上涨2.4个百分点。其中业务管理费同比增14.5%，增速小幅走阔。 对公信贷投放增多下，核心一级资本充足率环比小幅下降。1Q22核心一级资本充足率、一级资本充足率、资本充足率分别为9.78%、10.68%、13.21%，环比-59、27、15bp。 前十大股东变动：无变动。 投资建议：公司2022E、2023E PB 0.66X/0.60X；PE6.27X/5.33X（城商行PB 0.72X/0.64X；PE5.95X/5.23X），公司深耕苏州，事业部构架独具特色。依托市民卡主办行资格打造完善的惠民体系，获得稳定的零售客群，零售战略继续深化。中间业务展现良好的发展势头，代客理财等业务收入增速较快。资产质量保持优异，不良率稳步下降，未来资产质量压力减弱，安全边际高。未来转型值得关注，建议保持跟踪。 风险提示：宏观经济面临下行压力，业绩经营不及预期。 图表：苏州银行盈利预测表