事件:2022年Q1公司实现收入84.7亿元,同比增长71.2%,归母净利润16.4亿,同比增长9.5%,扣非归母净利润17.1亿,同比增长106.5%。 自18年Q1以来,公司连续15季度销售环比增长,Q2预计增速63-65%。1)2022年Q1公司实现收入84.7亿元,同比增长71.2%,环比增长32.8%,实现连续17季度的销售环比增长(2020年一季度由于新冠疫情除外),经调整Non-IFRS调整后归母净利润同比增长85.8%;2)公司Q1的毛利率同比下降主要受汇兑影响,恒定汇率比较下22Q1毛利率为37.8%,同比上升1.1个百分点;3)公司在本轮疫情中执行业务连续性计划,公司业务受影响有限,若上海疫情在4月末得到控制,公司预计2022年Q2将继续实现63-65%的高增长,全年有望实现65-70%增速。 五大板块共同发力,化学板块提供主要增速,剔除新冠后增速仍达52.3%:1)化学业务:实现营收61.2亿,同比增长102.1%,其中“R”业务17.5亿,同比增长46.6%,D&M业务43.7亿,同比增长138.1%,剔除新冠后业务化学板块同比增长52.3%;2)测试业务:实现营收12.8亿,同比增长31.7%,其中实验室服务9.1亿,同比增长39.9%;3)生物学业务:收入5.3亿,同比增长26.2%,其中新分子相关收入同比增长110%;4)ATU板块:收入3亿,同比增长37%,细胞基因治疗板块提供长期业绩弹性;5)DDSU:收入2.4亿,同比下降21.6%,业务迭代更新导致收入下滑,Q1获得16个IND批件。 长尾战略持续带来增量客户,一体化平台协同效应明显,客户忠诚度高。1)公司坚持长尾战略,客户忠诚度持续增加:Q1新增320余家客户,累计5800家活跃客户,公司前十大客户保留率100%;2)提高大药企渗透率:Q1来自全球前20大制药企业客户的收入为38.1亿,同比增长140%;3)一体化平台助力客户转化:Q1来自使用多业务部门服务的客户的收入为73.9亿,同比增长87%。 跟随并赢得分子发展、“服务费+里程碑&收入分成”项目持续推进。1)小分子CRDMO管线:Q1新增分子217个,累计实现1808个分子、42个商业化项目、49个临床Ⅲ期项目;2)细胞与基因治疗CTDMO:在手59个临床前和临床Ⅰ期项目,7个临床Ⅱ期项目,8个临床Ⅲ期项目;3)“服务费+里程碑&收入分成”项目持续推进:Q1为客户申报2个IND,16个CTA,累计为客户申报146个IND,和126个CTA。 投资建议:公司作为医药外包行业龙头,凭借跟随分子及长尾战略,公司业绩屡创新高,预计公司22-24年营收将达到382/456/570亿元,22-24年归母净利润将达86/103/130亿元,按照当前市值22年PE约34倍,维持“买入”评级。 风险提示:新冠疫情加剧风险,订单执行不及预期风险,国际贸易争端加剧风险。 财务报表分析和预测