Q1业绩再创佳绩，多产品发力未来可期

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 9626187/21/20190228 16:59 [Table_Title] Q1业绩再创佳绩，多产品发力未来可期 [Table_Title2] 晶晨股份(688099) [Table_Summary] 事件概述 公司发布2022年第一季度业绩预告，经财务部门初步测算，预计2022年第一季度实现营业收入148,000.00万元左右，与上年同期相比，将增加55,087.38万元左右，同比增长59.29%左右；预计2022年第一季度实现归属于母公司所有者的净利润为27,000.00万元左右，与上年同期相比，将增加18,053.53万元左右，同比增长201.80%左右；预计2022年第一季度实现归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润为25,600.00万元左右，与上年同期相比，将增加17,768.41万元左右，同比增长226.88%左右。 分析判断: ►Q1业绩同比高增，多业务发力未来可期 根据公司2022年2月25日发布的2021年度业绩快报显示，2021年公司实现归属于上市公司股东的净利润81,358.46万元，对比2021年前三季度的50,184.35万元净利润，2021年Q4公司实现归母净利润31,174.11万元，考虑到2022年Q1的全球疫情及其他不利影响，公司2022年一季度可以实现27,000.00万元左右的净利润，我们认为主要有两方面原因：第一是公司原有优势产品不断扩大增量，这主要来自于智能机顶盒、AI音视频终端的强劲市场需求，公司通过不断拓展全球市场机会，并借助现有客户群和SoC的平台优势快速导入新产品，无论是国内还是海外销售均能实现快速提升，机顶盒行业处于新装与存量产品IP化替代的双轮驱动模式，相对于机顶盒整体市场，IP化替换在不断增加，这个趋势对公司是非常有利且可持续的；第二是公司其他品类产品的持续拓展，公司的WiFi芯片继2020年三季度首次量产后，2021年8月又推出了新一代产品 ，支持高 吞吐视 频传输的 双频高速 数传Wi-Fi5+BT5.2单芯片，经过大客户不断认证，产品性能不断提高，产品已规模商用，销量不断提升，公司的人工智能视觉芯片已在海外规模销售并不断增长，后续公司还会持续推出新品，等等。后续，公司在智能机顶盒芯片、智能电视芯片、AI音视频芯片、Wi-Fi蓝牙芯片和车载音视频终端五个方向将持续增加研发投入，预计未来新产品的不断突破将持续为公司业绩增长注入新动能。 投资建议 维持前次预测，预计2021-2023年公司实现营收47.75亿元、64.23亿元、84.35亿元，预计分别实现归属于上市公司股东的 评级及分析师信息 [Table_Rank] 评级： 买入 上次评级： 买入 目标价格： 最新收盘价： 115.3 [Table_Basedata] 股票代码： 688099 52 周最高价/最低价： 140.5/78.61 总市值(亿) 474.02 自由流通市值(亿) 245.70 自由流通股数(百万) 213.09 [Table_Pic] [Table_Author] 分析师：孙远峰 邮箱：sunyf@hx168.com.cn SAC NO：S1120519080005 分析师：王臣复 邮箱：wangcf1@hx168.com.cn SAC NO：S1120519110004 [Table_Report] 相关研究 1.【华西电子】晶晨股份（688099.SH）：Q4业绩再创新高，新产品逐步导入 2022.01.17 2.【华西电子】晶晨股份（688099.SH）：Q3业绩创新高，下游市场需求持续回暖 2021.10.27 3.【华西电子】晶晨股份（688099.SH）首次覆盖报告：音视频SOC芯片龙头，加速海外和AIOT市场拓展 2021.08.19 -22%-7%9%25%40%56%2021/042021/072021/102022/012022/04相对股价%晶晨股份沪深300证券研究报告|公司点评报告 仅供机构投资者使用 [Table_Date] 2022年04月10日 134992 证券研究报告|公司点评报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 19626187/21/20190228 16:59 净利润8.13亿元、10.76亿元、14.21亿元，对应的EPS分别为1.98元、2.62元、3.46元，对应2022年4月8日收盘价115.30元，PE分别为58.27倍、44.05倍、33.36倍，维持“买入”评级。 风险提示 新产品研发进度不及预期；下游需求出现大幅波动；上游晶圆代工产能紧张。 盈利预测与估值 资料来源：Wind、华西证券研究所 [Table_profit] 财务摘要 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 营业收入(百万元) 2,358 2,738 4,775 6,423 8,435 YoY（%） -0.5% 16.1% 74.4% 34.5% 31.3% 归母净利润(百万元) 158 115 813 1,076 1,421 YoY（%） -44.1% -27.3% 608.4% 32.3% 32.1% 毛利率（%） 33.9% 32.9% 34.6% 33.6% 33.7% 每股收益（元） 0.38 0.28 1.98 2.62 3.46 ROE 5.6% 3.9% 21.8% 22.4% 22.8% 市盈率 299.93 412.79 58.27 44.05 33.36 证券研究报告|公司点评报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 3 19626187/21/20190228 16:59 华西电子-走进“芯”时代系列深度报告，全面覆盖半导体设计、制造、封测、设备、材料等各产业链环节和重点公司，敬请关注公众号“远峰电子” 华西电子【走进“芯”时代系列深度报告】 1、芯时代之一_半导体重磅深度《新兴技术共振进口替代，迎来全产业链投资机会》 2、芯时代之二_深度纪要《国产芯投资机会暨权威专家电话会》 3、芯时代之三_深度纪要《半导体分析和投资策略电话会》 4、芯时代之四_市场首篇模拟IC深度《下游应用增量不断，模拟 IC加速发展》 5、芯时代之五_存储器深度《存储产业链战略升级，开启国产替代“芯”篇章》 6、芯时代之六_功率半导体深度《功率半导体处黄金赛道，迎进口替代良机》 7、芯时代之七_半导体材料深度《铸行业发展基石，迎进口替代契机》 8、芯时代之八_深度纪要《功率半导体重磅专家交流电话会》 9、芯时代之九_半导体设备深度《进口替代促景气度提升，设备长期发展明朗》 10、芯时代之十_3D/新器件《先进封装和新器件，续写集成电路新篇章》 11、芯时代之十一_IC载板和SLP《IC载板及SLP，集成提升的板级贡献》 12、芯时代之十二_智能处理器《人工智能助力，国产芯有望“换”道超车》 13、芯时代之十三_封测《先进封装大势所趋，国家战略助推成长》 14、芯时代之十四_大硅片《供需缺口持续，国产化蓄势待发》 15、芯时代之十五_化合物《下一代半导体材料，5G助力市场成长》 16、芯时代之十六_制造《国产替代加速，拉动全产业链发展》 17、芯时代之十七_北方华创《双结构化持建机遇，由大做强倍显张力》 18、芯时代之十八_斯达半导《铸IGBT功率基石，创多领域市场契机》 19、芯时代之十九_功率半导体深度②《产业链逐步成熟，功率器件迎黄金发展期》 20、芯时代之二十_汇顶科技《光电传感创新领跑，多维布局引领未来》 21、芯时代之二十一_华润微《功率半导专芯致志，特色工艺术业专攻》 22、芯时代之二十二_大硅片*重磅深度《半导材料第一蓝海，硅片融合工艺创新》 23、芯时代之二十三_卓胜微《5G赛道射频芯片龙头，国产替代正当时》 24、芯时代之二十四_沪硅产业《硅片“芯”材蓄势待发，商用量产空间广阔》 25、芯时代之二十五_韦尔股份《光电传感稳创领先，系统方案展创宏图》 26、芯时代之二十六_中环股份《半导硅片厚积薄发，特有赛道独树一帜》 27、芯时代之二十七_射频芯片《射频芯片千亿空间，国产替代曙光乍现》 28、芯时代之二十八_中芯国际《代工龙头创领升级，产业联动芯火燎原》 29、芯时代之二十九_寒武纪《AI芯片国内龙头，高研发投入前景可期》 30、芯时代之三十_芯朋微《国产电源IC十年磨一剑，铸就国内升级替代》 31、芯时代之三十一_射频PA《射频PA革新不止，万物互联广袤无限》 证券研究报告|公司点评报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 4 19626187/21/20190228 16:59 32、芯时代之三十二_中微公司《国内半导刻蚀巨头，迈内生&外延平台化》 33、芯时代之三十三_芯原股份《国内IP龙头厂商，推动SiPaaS模式发展》 34、芯时代之三十四_模拟IC深度PPT《模拟IC黄金赛道，本土配套渐入佳境》 35、芯时代之三十五_芯海科技《高精度测量ADC+MCU+AI,切入蓝海赛道超芯星》 36、芯时代之三十六_功率&化合物深度《扩容&替代提速，化合物布局长远》 37、芯时代之三十七_恒玄科技《专注智能音频SoC芯片，迎行业风口快速发展》 38、芯时代之三十八_和而泰《从高端到更高端，芯平台创新格局》 39、芯时代之三十九_家电芯深度PPT《家电芯配套渐完善,增存量机遇筑蓝海》 40、芯时代之四十_前道设备深度报告《2021年国产前道设备，再迎新黄金时代》 41、芯时代之四十一_力芯微《专注电源管理芯片，内生外延拓展产品线》 42、芯时代之四十二_复旦微电《国产FPGA领先企业，高技术壁垒铸就护城河》 43、芯时代之四十三_显示驱动芯片深度PPT《显示驱动芯—面板国产化最后1公里》 44、芯时代之四十四_艾为电子深度《数模混合设计专家，持续迭代拓展产品线》 45、芯时代之四十五_紫光国微《特种与安全两翼齐飞，公司步入快速发展阶段》 46、芯时代之四十六_新能源芯*PPT深度《乘碳中和之风，基础元件腾飞》 47、芯时代之四十七_AIoT*PPT深度《AIoT大时代，SoC厂商加速发展》 48、芯时代之四十八_铂科新材《双碳助力公司发展，GPU等新应用构建二次成长曲线》 49、芯时代之四十九_AI芯片《AI强算力时代，GPU新场景落地》 50、芯时代之五十_江海股份《乘“碳中和”之风，蓄“全布局”之势，老牌电容厂全面发力》 证券研究报告|公司点评报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 5 19626187/21/20190228 16:59 财务报表和主要财务比率 [Table_Finance] 利润表（百万元） 2020A 2021E 2022E 2023E 现金流量表（百万元） 2020A 2021E 2022E 2023E 营业总收入 2,738 4,775 6,423 8,435 净利润 114 809 1,071 1,414 YoY(%) 16.1% 74.4% 34.5% 31.3% 折旧和摊销 158 8 7 8 营业成本 1,838 3,122 4,264 5,594 营运资金变动 628 -238 44 -102 营业税金及附加 3 6 7 10 经营活动现金流 927 587 1,128 1,319 销售费用 75 86 109 146 资本开支 -264 -35 -36 -36 管理费用 92 119 141 169 投资 274 0 0 0 财务费用 26 -66 -91 -128 投资活动现金流 60 -24 -18 -13 资产减值损失 -27 -20 -25 -23 股权募资 0 0 0 0 投资收益 11 11 19 23 债务募资 0 0 0 0 营业利润 122 851 1,080 1,446 筹资活动现金流 -137 0 0 0 营业外收支 -3 0 0 0