业绩稳步增长，“云网协同”优势突出

投资要点 业绩总结：公司]2021年实现营业收入74.66亿元，同比增长6.49%；实现归母净利润6.77元，同比增长11.57%；实现扣非归母净利润6.49亿元，同比增长20.46%；EPS为0.5元。2022年一季度实现营收11.98亿元，同比增长12.17%； 归母净利润0.49亿元，同比增长12.14%。 盈利能力有所恢复，技术降本优势初显。2021年公司毛利率为19.04%，同比增长0.03pp，净利率为9.07%，同比增长0.41pp。具体来看，云网基础设施业务毛利率为16.7%，同比增长1.6pp，公司作为国家电网通信网络建设企业的核心优势已有所体现。未来，随着公司拓展能源数字化转型下的新兴业务场景，凭借技术经验丰富以及客户粘性大等优势，有望实现持续降本。 把握电力系统建设契机，加速发力能源运营服务。2021年公司电力数字化服务实现营收15.20亿元，同比增长11.71%。电力营销：2021年公司电力营销2.0成功上线，注册用户突破两亿，月活用户数超过4000万，成为国家电网客户服务主入口。此外，电力交易业务平台在国家电网6个网省实现单轨运行，交易绿电69亿KWH，实现可再生能源超额消纳系统的持续深化；数字化运营：公司全力开展电源侧、负荷能源测数字化运营服务，成功试点电力市场化交易业务，实现近1600万KWH的售电交易；储能云网平台：已累计接入用户侧储能电站5座，合计容量400MWH；充电服务：子公司参股公司自主运营的充电服务厂站突破1000个，实现电能替代1.2亿KWH。我们认为，公司锚定电力体制改革下的新赛道，凭借“云网融合”全产业链的服务能力，加速发力能源运营业务，协同效应有望进一步加大竞争优势。 渗透专业细分领域，已形成“中台+业务”的企业数字化业务创新。2021年公司企业数字化业务营收20.79亿元，同比增长5.17%。报告期内，公司建设新一代i国网移动门户，自主研发的“小喔”RPA工具面向国家电网16个省市实现拓展，市场规模大幅增长，数字化服务转型加快，中长期业绩有望充分兑现。 盈利预测与投资建议。预计公司2022-2024年营收分别为86.51、100.38、116.94亿元，未来三年归母净利润将保持13.99%的复合增长率。公司加速打造“数字底座+能源应用”为核心的产业布局，发展态势良好，维持“持有”评级。 风险提示：宏观经济波动的风险；技术创新的风险；知识产权被侵害的风险。 指标/年度 关键假设： 假设1：2022-2024年，公司云网基础设施建设收入增速为5%/10%/10%，增值电信运营收入年增20%。 假设2：2022-2024年，公司企业通用数字化业务保持较高速增长，收入年增10%。 假设3：2022-2024年，公司电力开发生产收入增速为5%/10%/10%，能源交易收入增速为20%/30%/30%。 假设4：各项业务毛利率保持稳定。 基于以上假设，我们预测公司2022-2024年分业务收入成本如下表： 表1：分业务收入及毛利率