2022年一季度基金持仓点评：筹码持续向上集中

公募基金：地产股持仓占比提升，头部房企配置增加 2022年一季度房地产板块的公募基金持仓总市值为1280.4亿元，环比提升16.57%。地产板块持仓市值占股票投资市值比重2.12%，环比四季度提升0.56个百分点，持仓占比连续三季度提升。一季度房地产板块相对标准行业配置比例低配0.45个百分点，低配幅度连续三季度缩小。地产板块配置比例在所有行业分类中排名第6，较2021年四季度下降1名。 2022年一季度，公募基金重仓股持仓市值TOP15门槛为2.5亿元，较2021年四季度提升37.20%。持仓市值前五个股分别为保利发展、万科A、金地集团、招商蛇口、新城控股，TOP5房企持仓市值占板块比例49.5%，头部房企持仓集中度环比上期再升2.48pct。 从板块重仓个股的持股基金数量来看，一季度公募基金合计重仓53家地产股，环比上期提升16家；平均每家房企的持股基金数量为38只，环比上期提升6只。一季度持仓市值TOP15的地产股中，持股基金数量的平均值为124只，环比增加48只。 沪深港通：北向、南向地产持仓市值回升 2022年一季度北上资金的地产股持仓总市值为347.1亿元，环比增长12.2%（为2021Q1的以来首次环比正增长）；占陆港通累计资金使用额度的1.02%，资金占比环比提升0.05个百分点，连续下降8个季度后，北上资金地产占比首次回暖。重仓个股方面，2022年一季度陆股通持仓市值TOP5分别为保利发展（101.9亿元）、万科A、招商蛇口、华侨城A、金地集团，合计持股市值达241.7亿，占地产板块投资总市值的69.6%。 2022年一季度南下资金中房地产持仓总市值为981.2亿元，环比增长4.16%； 占南向资金比例为2.88%，资金占比环比减少0.03pct，环比历史降幅有所收窄。从配置的主流地产股看，2022年一季度港股通持仓市值Top5分别为中国海外发展（123.9亿元）、碧桂园服务、华润置地、融创中国、保利物业，合计持股市值达409.6亿，占地产板块投资总市值的41.7%。 投资策略：把握政策结构性宽松的beta与收并购的alpha 未来行业beta取决于行业结构调整、产能出清节奏和政策托底力度；alpha在于收并购对重点房企资产负债表和利润率的修复、逆周期加杠杆的精准度、围绕住房场景价值的长期挖掘。持续推荐：1）优质龙头：金地集团、保利发展、万科A、龙湖集团、招商蛇口；2）优质成长：新城控股、旭辉控股集团；3）优质物管：碧桂园服务、招商积余、保利物业、旭辉永升服务。建议关注：首开股份、华发股份、金融街、越秀地产、建发国际等地方国企。 风险提示：行业信用风险蔓延；行业销售下行超预期；因城施策力度不及预期 1.公募基金：地产股持仓占比提升，头部房企配置增加 1.1.公募持仓：地产股持仓占比连续三个季度提升 2022年一季度房地产板块的公募基金持仓总市值为1280.4亿元，环比提升16.57%。地产板块持仓市值占股票投资市值比重2.12%，环比四季度提升0.56个百分点，持仓占比连续三季度提升。一季度房地产板块相对标准行业配置比例低配0.45个百分点，低配幅度连续三季度缩小。地产板块配置比例在所有行业分类中排名第6，较2021年四季度下降1名。 细分赛道中，2022Q1住宅物业开发、非住宅物业开发和运营、园区综合开发、物业管理服务持仓市值分别为627.22、21.20、71.28、5.56亿元，环比上期分别变化+22.4%、+6.8%、39.8%、-8.4%，住宅物业开发持仓市值增幅连续三个季度超100亿元。 图1：各行业基金重仓持股比例及超配比例 图2：房地产行业基金持仓总市值及占比 图3：房地产细分赛道持股市值 图4：房地产细分赛道持股市值变化情况 1.2.重仓股：头部房企配置增加，持股集中度同步回升 2022年一季度，公募基金重仓股持仓市值TOP15门槛为2.5亿元，较2021年四季度提升37.20%。持仓市值前五个股分别为保利发展、万科A、金地集团、招商蛇口、新城控股，TOP5房企持仓市值占板块比例49.5%，头部房企持仓集中度环比上期再升2.48pct。其中，保利发展持仓总市值298.7亿元，连续三季度位居榜首，占股票基金投资市值比重0.12%，环比提升0.04pct；万科A持仓总市值150.1亿元，占比0.06%，占比环比上期基本持平； 金地集团持仓总市值93.1亿元，占比环比上期微增0.01pct。 从重仓个股持仓增减持来看：1）持仓市值方面，保利发展、金地集团、招商蛇口持仓市值增长最多，对板块持仓市值增长的贡献度分别为6.89%、2.21%、1.37%，万业企业、万科A、广宇发展本期持仓市值出现较多下降，对板块持仓市值增长的贡献度分别为-1.64%、-0.90%、-0.26%。2）持仓数量方面，季报持仓数量占流通股比重增幅5个股分别为金地集团+3.3%、保利发展+2.9%、中交地产+2.1%、华发股份+2.0%、金科股份+1.8%，减仓数量占流通股比重前5个股分别为万业企业-5.3%、新大正-4.6%、华联控股-1.0%、阳光城-0.5%、万科A-0.4%。 从板块重仓个股的持股基金数量来看，一季度公募基金合计重仓53家地产股，环比上期提升16家；平均每家房企的持股基金数量为38只，环比上期提升6只。一季度持仓市值TOP15的地产股中，持股基金数量的平均值为124只，环比增加48只。重仓股个股中，共43家房企获更多公募增持，其中增持基金数量变化前三分别为保利发展（288只）、金地集团（113只）、万科A（83只），减持数量变化前三分别为广宇发展（12只）、万业企业（7只）、华联控股（3只）、西藏城投（3只）。 图5：公募基金持仓市值TOP15房企 图6：TOP5龙头房企持仓市值占比 图7：重点个股持仓市值变动及对板块增减持贡献 图8：重点个股持仓数量变动及占流通股比重 图9：重点个股持股基金数量变动 图10：地产板块及其TOP10的持股基金数量均值 2.沪深港通：北向、南向地产持仓市值回升 2.1.北上资金：地产配置资金及资金占比双双回暖 2022年一季度北上资金的地产股持仓总市值为347.1亿元，环比增长12.2%（为2021Q1的以来首次环比正增长）；占陆港通累计资金使用额度的1.02%，资金占比环比提升0.05个百分点，连续下降8个季度后，北上资金地产占比首次回暖。 重仓个股方面，2022年一季度陆股通持仓市值TOP5分别为保利发展（101.9亿元）、万科A、招商蛇口、华侨城A、金地集团，合计持股市值达241.7亿，占地产板块投资总市值的69.6%，占比环比上期下降2.22pct。从重点个股的增持力度来看，北上资金持仓市值增持前5分别为华侨城A、天健集团、金科股份、绿地控股、滨江集团，其持股市值占地产板块比重分别提升1.0pct、1.0pct、0.8pct、0.5pct、0.4pct；持仓股票数量占流通股数量比重提升幅度前3分别为天健集团（2.58pct）、万业企业（1.17pct）、金科股份（1.16pct），降幅前3分别为格力地产（-0.59pct）、保利发展（-0.44pct）、华夏幸福（-0.41pct）。 图11：陆股通地产板块配置 图12：陆股通配置的主流地产股 图13：陆股通重点个股持仓市值增减情况 图14：陆股通细分赛道持股市值变动 2.2.南下资金：连续4季度下降后，地产配置资金环比首次转正 2022年一季度南下资金中房地产持仓总市值为981.2亿元，环比增长4.16%；占南向资金比例为2.88%，资金占比环比减少0.03pct，环比历史降幅有所收窄。 从配置的主流地产股看，2022年一季度港股通持仓市值Top5分别为中国海外发展（123.9亿元）、碧桂园服务、华润置地、融创中国、保利物业，合计持股市值达409.6亿，占地产板块投资总市值的41.7%，环比减少1.11pct。从重点个股的增持力度来看，南下资金持仓市值增持前5分别为中国海外发展、华润置地、世茂集团、碧桂园、金科服务，其持股市值占地产板块比重分别提升5.9pct、1.4pct、0.6pct、0.5pct、0.5pct；持仓股票数量占流通股数量比重提升幅度前3分别为正荣地产（14.66pct）、融创中国（8.32pct）、世茂服务（6.01pct），降幅前3分别为弘阳地产（-1.11pct）、绿城中国（-0.97pct）、时代邻里（-0.75pct）。 图15：港陆股通地产板块配置 图16：港股通配置的主流地产股 图17：港股通重点个股持仓市值增减情况 图18：港股通细分赛道持股市值变动 3.投资策略：把握政策结构性宽松的beta与收并购的alpha 基金持仓比例连续提升反应市场信心的持续回稳，未来行业beta取决于行业结构调整、产能出清节奏和政策托底力度；alpha在于收并购对重点房企资产负债表和利润率的修复、逆周期加杠杆的精准度、围绕住房场景价值的长期挖掘。 持续推荐：1）优质龙头：金地集团、保利发展、万科A、龙湖集团、招商蛇口；2）优质成长：新城控股、旭辉控股集团；3）优质物管：碧桂园服务、招商积余、保利物业、旭辉永升服务。建议关注：首开股份、华发股份、金融街、越秀地产、建发国际等地方国企。 4.风险提示 1)行业信用风险蔓延，影响整个地产行业的再融资、销售和竣工预期； 2)行业销售下行超预期，带动行业开发投资、新开工、拿地、施工等指标快速下行； 3)因城施策力度不及预期。