环保及公用事业行业周报：生物柴油行业初探

一周市场回顾。本周沪深300指数下跌4.19%，环保指数下跌4.77%，周相对收益率-0.58%。电力及公用事业指数下跌0.48%，周相对收益率3.71%。在31个申万一级行业中分别排名第20和第2。科学服务周下跌4.62%。 小专题研究：20世纪80年代，欧美科学家就实现了在实验室内将花生油、菜籽油应用于发动机，以替代传统的石化柴油，但由于性能上与传统石化柴油存在一定差异，生物柴油的推广长期受阻。随着能源危机、气候变暖等问题日益严重，各国对生物柴油的重视程度越来越高，研发进程大大加速。在本周小专题研究中，我们重点梳理了生物柴油的种类、燃料特性、政策、供给需求端的情况，旨在加深读者对行业的理解。 行业要闻。国家节能中心印发《节能增效、绿色降碳服务行动方案》。《方案》指出围绕促进经济社会发展全面绿色转型，落实节约优先方针，以节能增效、减排降碳为重点工作方向，充分发挥政府主导和市场机制两方面的作用。以降低能耗、提升能效水平压力大的地市、地方产业园区绿色化改造、地方重点用能行业领域和重点用能单位为重点，着力推动节能服务由单一、短时效的技术服务向整体性、系统性的综合服务延伸拓展。 异动点评。本周A股环保行业股票多数下跌，申万一级行业中97家环保公司有13家上涨，83家下跌，1家横盘。涨幅前三名是启迪环境（7.44%）、上海洗霸（6.92%）、菲达环保（6.04%）。上海洗霸主要业务为水处理服务业务和风管清洗业务。其中，水处理业务主要为客户提供专业的水处理高技术整体解决方案。18日，公司发布公告中标雄县污水处理厂委托运营项目，服务期限为3年，中标价为2.63元/吨，中标合同期总价约1亿元。如果项目合同能够顺利实施，将对公司的经营业绩产生积极作用。 投资策略。环保行业：1、业绩高增，估值低位：龙头公司业绩增速基本在20-30%区间，对应21年估值10-15倍之间；2、商业模式改善，运营指标持续向好：板块摆脱纯工程依赖，稳增运营属性显现，收益率、现金流指标持续改善向好；3、政策催化提升估值修复预期：一季度环保政策密集，碳中和带来板块关注度持续升温，估值修复可期。推荐瀚蓝环境、北控城市资源、盈峰环境，建议关注龙马环卫、光大环境、绿色动力。 电力及电力设备：1、降低单位GDP能耗，大力发展合同能源管理，预计2030年市场空间1.5万亿，建议关注南网能源、涪陵电力。2、光伏装机的快速增长也将带来整个光伏产业链（运营、硅料、硅片、储能）的投资机会，CCER增厚新能源运营收益。推荐太阳能，建议关注龙源电力、长江电力、川投能源、通威股份、隆基股份、派能科技、阳光电源、国电南瑞。 科学服务业：1、当前国内科学服务市场超两千亿，并随科研投入加大呈持续高增态势。2、目前外资企业控制90%以上份额，国产替代空间巨大。3、随着国内经济技术发展，目前涌现出一批国产科学服务企业。我们认为，未来伴随产品研发能力以及本土化服务能力的不断提升，大型本土服务机构的综合竞争力将持续增强，国产替代路径清晰并进入高速发展轨道。推荐泰坦科技、莱伯泰科、阿拉丁、聚光科技。 风险提示：疫情影响；环保政策不及预期；市场竞争加剧；用电量增速不及预期；电价下调；天然气终端售价下调。 一、本周小专题及核心观点 （一）小专题研究：生物柴油行业基础知识梳理 20世纪80年代，欧美科学家就实现了在实验室内将花生油、菜籽油应用于发动机，以替代传统的石化柴油，但由于性能上与传统石化柴油存在一定差异，生物柴油的推广长期受阻。随着能源危机、气候变暖等问题日益严重，各国对生物柴油的重视程度越来越高，研发进程大大加速。在本周小专题研究中，我们重点梳理了生物柴油的种类、燃料特性、政策、产业链、供给需求端的情况，旨在加深读者对行业的理解。 1、生物柴油种类及其优缺点 生物柴油是指植物油、动物油、废弃油脂或微生物油脂与甲醇或乙醇经酯转化而形成的脂肪酸甲酯或乙酯。生物柴油是典型的绿色能源，具有环保性能好、发动机启动性能好、燃料性能好，原料来源广泛、可再生等特点。按原料来源分类，可将生物柴油分为以下四种：植物油、动物油、废弃油脂和微生物油脂，每个种类有各自的优缺点。 图表1各类生物柴油优缺点对比 根据当前欧盟的规则，生物燃料被分为两大类，第一类为传统生物燃料，主要包括RME（菜籽油所制），SME（豆油所制），PME（棕榈油所制）等，目前欧洲本土生物柴油生产以及进口依然以传统生物燃料为主。第二类为先进生物燃料，原料是非食物，包括PARTA和PARTB两种类型，PARTA主要以各种农作物的非使用部分为原料，包含秸秆、藻类、木质纤维素、松油、妥尔油等，可以制备生物乙醇、氢化植物油（HVO）等；PARTB主要以废油脂、动物脂肪作为原料，主要制备废油脂生物柴油（UCOME）。目前我国生产的大多为PARTB的UCOME。 图表2欧盟标准下生物柴油分类 2、燃料特性 历经多年发展，现阶段生物柴油的燃料特性已与石油基柴油接近，且具部分备传统石化柴油不具备的优点。在燃烧的过程中，生物柴油的点火性能佳，生物柴油的十六烷值高于石化柴油的45，点火性能优于石化柴油。燃烧时含氧量可达到11%，燃烧过程中所需氧气量较石化柴油少，燃烧更充分。并且，生物柴油的通用性好，无需改动柴油机即可直接添加使用；比柴油的运动黏度高，更易在气缸内壁形成油膜，从而提高运动机件的润滑性，保护动力设备；闪点比石化柴油高，更加安全可靠；含硫量低，使得燃烧时SO2和硫化物的排放可减少约30%。 在部分场景，生物柴油的应用范围更广。除了做公交车等柴油机的替代燃料之外，还可以作为海洋运输、燃料发电厂等非道路用柴油机的替代燃料。功能也更多，不仅可作燃料又可作为添加剂促进燃烧效果，同时更加节能降耗。生物柴油中不含石蜡，低温流动性佳，适用区域广泛，气候的适应性也更强。 图表3生物柴油优点众多 3、产业链 产业链上游：依据资源禀赋的不同，各国选择不同的原材料生产生物柴油，欧洲以菜籽油为主；巴西、阿根廷、美国以大豆油为主；马来西亚和印度尼西亚以棕榈油为主；我国以废弃餐厨油脂为主（相关标的：北清环能）。 产业链中游：以卓越新能、嘉澳环保、三聚环保、河北金谷等企业为代表的生物柴油制造厂商。 产业链下游：我国生物柴油主要作为清洁燃料对外出口，部分深加工为环保增塑剂。 图表4生物柴油产业链示意图 4、我国生物柴油政策发展历程 与欧美国家相比，我国生物柴油产业起步较晚。2001年，我国首家生物柴油工厂在河北武安投产，宣告着我国生物柴油开始步入产业化进程。2004年，科技部启动了“十五”国家科技攻关计划“生物燃料油技术开发”项目，并纳入生物柴油相关研究课题，自此我国生物柴油产业的发展进入了加速发展阶段。 此后，国家十分重视与鼓励生物柴油产业的健康稳步发展，先后出台了一系列法律、产业与财税政策、规划以及产品标准。2007年，中国第一部关于生物柴油的标准《柴油机燃料调和用生物柴油B100》正式发布，标志着行业规范化的开始。2009年的《可再生能源法》明确规定石油销售企业应将符合国家标准的生物液体燃料纳入其燃料销售体系，标志着生物柴油正式被加入石油销售企业中。 2014年，《生物柴油产业发展政策》从原料、布局、准入、监管等方面明确了产业规范要求，这意味着行业发展更加规范化与制度化。在优惠政策上，目前对符合国家标准的生物柴油产品执行免征消费税和70%增值税退税政策，相比石化柴油，每吨折合减免税费约1900元。 2018年，上海作为全国首个试点支持餐厨废弃油脂制生物柴油（B5）在上海市加油站推广应用，并设置应急托底保障机制，鼓励源头补偿。下一步，将会同有关部门继续指导试点城市推广生物柴油，加强“地沟油”收储运体系建设和监管，防止“地沟油”回流餐桌污染环境，稳定生物柴油企业原料供应，促进产业高质量发展。 图表5我国生物柴油相关的主要政策 5、供给端 由于人口、饮食习惯、粮食战略等因素，我国生产的生物柴油主要以餐饮废弃油脂为原料。我们对国内废弃油脂的来源进行了拆解： 1）国内食用油消费量巨大，年均消费量已经超过2500万吨，其中10%-15%在使用过程中遭到各种形式的浪费，对应300万吨左右的废弃油脂规模。 2）根据智研咨询的统计，2021年我国产出垃圾产量约为1.21亿吨，行业平均提油率4%-5%，对应近600万吨的废油。根据发改委调查数据显示，仅可统计的地沟油规模已达40万吨/年，还存在各种尚未得到妥善处理的其他形式废弃油脂。按照2020年中国精制食用油产量5476万吨测算，综合考虑消费方式、资源集中度、可收集范围等因素，实际可供收集量约为600万吨-800万吨。 图表6我国废弃油脂产量测算 虽然可供收集的废油脂资源众多，但由于废弃油脂产生源头众多，餐饮企业、酒店宾馆、屠宰企业、单位食堂以及居民家庭厨房等数量巨大、分布广泛，国家层面集中收集较为困难。据不完全统计，目前中国餐饮废弃油脂收集利用量约为300万吨，其中约有150万吨用于生产生物柴油。 图表7 2014-2021我国生物柴油产量情况 生物柴油行业市场集中度较高，CR10占比超过70%。据不完全统计，我国目前生物柴油行名义产能为250-300万吨，头部前10名企业的总产能就接近200万吨，马太效应明显。上市公司中除卓越新能和嘉澳环保外，北清环能（规划30万吨1代+40万吨2代）和三聚环保（40万吨2代，21年产能利用率6.43%）亦有布局。 图表8国内生物柴油企业竞争格局 6、需求端 目前生物柴油在国内本土的销售情况不佳，主要用于生产表面活性剂、增塑剂、脱模剂、油田化学用剂等。各地对生物柴油的接受程度各不相同，目前仅上海一地拥有相应的配套政策，开展了生物柴油的规模化推广，大部分地区将其没有用于交通燃料替代。 欧洲作为气候变化政策的领军代表，在生物柴油的推广上明显领先于国内。虽然欧盟将生物燃料有两大类，但是传统生物柴油在可持续发展、间接地利用土地、农业问题等方面存在一定问题，于是欧盟自2010年起对第一代生物燃料的掺混比例设置了7%的上限。 2018年REDII规定传统生物燃料的掺混上限将从2021年的7%下降到2030年的3.8%。 而先进生物燃料的混掺比例将在2030年达到10.2%以上，且先进生物燃料PARTA的掺混下限将从2021年的1.5%上升到2030年的6.8%。先进生物燃料PARTB在2030年要求由无要求提升至1.7%。 图表9欧盟对生物柴油的推广力度加大 欧盟生物柴油供不应求，我国是主要出口国之一。2014年-2017年，国际原油价格跌幅明显，欧洲生物柴油消费量不景气致使消费量小于生产量。自2018年开始，欧盟生物柴油市场逐渐呈现供不应求趋势，需从国外进口才能满足需求。2020年，中国是欧盟进口生物柴油的第二大来源国，仅次于阿根廷，占当年总进口量的31%。 图表10近十年欧盟生物柴油生产与消费情况（单位：百万升） 图表11 2020年欧盟进口生物柴油来源国家情况 废弃油脂基生物柴油价格不断上涨，但仍具性价比优势。2021年以来，受原油价格上涨、欧洲菜籽油产量下滑，生物柴油需求增加等因素影响，国内废弃油脂基生物柴油价格已由7000元/吨上涨至10500元/吨，年均价达8900元/吨，但仍低于菜籽油、棕榈油、大豆油，极具性价比优势。未来随着欧盟生物柴油混掺比例的提升和我国“双碳”政策的推进，生物柴油的国内和国外需求量均有望上涨，景气度提升。 图表12 2022年以来我国生物柴油与其他油类品种价格对比（单位：元） （二）异动点评 本周A股环保行业股票多数下跌，申万一级行业中97家环保公司有13家上涨，83家下跌，1家横盘。涨幅前三名是启迪环境（7.44%）、上海洗霸（6.92%）、菲达环保（6.04%）。 上海洗霸主要业务为水处理服务业务和风管清洗业务。其中，水处理业务主要为客户提供专业的水处理高技术整体解决方案。18日，公司发布公告中标雄县污水处理厂委托运营项目，服务期限为3年，中标价为2.63元/吨，中标合同期总价约