基础化工行业研究：新能源材料热度不减，稳增长方向重获关注

行业观点 2022Q1公募基金配臵化工行业占比环比显著回升，当前化工板块在公募基金的配臵行业中仍处于重要地位。2022Q1公募基金配臵化工行业比例环比提高1.1%达到7.8%，配臵水平仍处于10年以来的历史高点。从重仓市值看：加仓前五大标的是容百科技、华鲁恒升、德方纳米、广汇能源、远兴能源；减仓前五大标的是万华化学、荣盛石化、赛轮轮胎、新宙邦、兴发集团。从基金持有数量看：公募基金持仓数量环比增加前五为华鲁恒升、容百科技、德方纳米、恩捷股份、广汇能源。整体来看，今年1季度市场关注度较高的仍然以新能源化工材料为主，其中锂电正极材料的相关标的获得加仓最多，氢能、导电炭黑和碳纤维方面的概念股也开始获得关注。 新晋重仓与退出重仓来看：新晋重仓标的方面，按2022Q1重仓市值排序前五分别为三孚股份、久日新材、晨光新材、三聚环保、利安隆。退出重仓标的方面，按2022Q1退出的重仓市值排名前十标的分别为沧州明珠、联泓新科、新乡化纤、芭田股份、大东南。 2022年1季度以来，随着俄乌战争爆发和各地疫情的出现，整体市场的不确定性进一步加剧。细分子行业方面，市场关注度主要分化为两大方向，一方面是将目光再次转向长期需求增长具备高确定性的新能源化工材料；另一方面则是在传统化工板块中寻找供需格局向好的领域，例如化肥和纯碱板块开始重获关注。具体来看：氮肥行业需求端偏刚性，供应方面在俄乌战争的背景下，俄罗斯作为全球重要的化肥生产国决定停止化肥出口，其氮肥产量占比为23%，是全球第一大氮肥出口国，在政策实施的预期下未来全球供给或将趋紧；纯碱方面则考虑到对全年经济增长目标的达成和稳增长的需要，地产方面的支持政策频出，需求端的支撑相对偏强。 公募基金积极拥抱成长股，配臵化工行业偏向成长股的风格还在延续。前十大重仓股总市值占公募基金重仓化工行业的比例由2021Q4的51.1%降到2022Q1的46.9%，表明在化工龙头相对高仓位情况下，仍在降低白马龙头配臵，积极拥抱中小盘成长股。化工龙头的公募基金重仓占比中仅有华鲁恒升的持仓占比显著提升，由2021Q4的0.15%增加至2022Q1的0.34%。 投资建议 今年以来市场持续受到多方面的因素扰动而承压，很大一部分的利空已经反应到股价里，后续向上的动能或将逐步大于向下的动能。投资方向上，我们认为有四条主线可以重点关注，一是通胀主线，虽然在市场的不同阶段其性价比会有所波动，但在高通胀背景下可能是贯穿全年的主线之一，建议重点关注磷肥、钾肥和农药相关标的；二是稳增长组合，疫情的承压进一步提升了市场对于稳增长方向的关注度，相关条线建议重点关注供需双好的纯碱； 三是防守组合，在市场中期依旧混沌的大背景下，建议关注低估值且景气度较佳的标的，例如：万华化学、华鲁恒升、扬农化工；四是成长股可能会存在超跌带来的中线布局机会。 风险提示 疫情影响国内外需求下滑，原油价格剧烈波动，贸易政策影响产业布局，产品价格下跌风险。 一、公募基金配臵化工行业水平环比显著回升，维持历史高位 2022Q1公募基金配臵化工行业占比环比显著回升，当前化工板块在公募基金的配臵行业中仍处于重要地位。2017年起，化工行业配臵从低配趋向超低配，2020Q1受疫情影响，公募基金重仓申万化工占公募基金重仓全行业比例跌至近十年历史最低点2.4%，2020Q2后随疫情恢复下游需求回暖化工配臵持续提升，并连续一年提升至2021Q2的6.3%，2021Q3公募基金继续加仓化工行业，三季度公募基金重仓化工行业占比环比提升2.2%至8.5%，达到了2010年以来公募基金重仓化工行业的最高值，2021Q4在部分公募基金调仓减仓的背景下，重仓化工行业的占比环比下滑1.8%至6.7%，2022Q1公募基金配臵化工比例则有显著回升，环比提高1.1%达到7.8%，配臵水平仍处于10年以来的历史高点。 图表1：2022Q1公募基金配臵化工行业比例有所回升 图表2：2022Q1公募基金配臵化工行业情况 二、个股变动：容百科技、华鲁恒升、德方纳米、广汇能源为重点加仓对象 从重仓市值看，化工龙头持仓集中度继续维持高位。2022Q1恩捷股份、天赐材料、盐湖股份、万华化学、华鲁恒升、荣盛石化、容百科技、德方纳米、天奈科技、当升科技、广汇能源、国瓷材料、赛轮轮胎、龙佰集团、星源材质15家公司重仓市值合计为1108亿元，占化工板块总持仓的59%；行业整体持仓集中度CR20为67.9%， 环比2021Q4小幅下滑1%。重仓市值前10大公司中，容百科技、华鲁恒升和德方纳米的持仓市值增长也排名前10。 图表3：2022Q1化工行业重仓市值前二十大标的 2022年1季度新能源化工材料相关标的依旧获得了最高的关注度，细分赛道方面的锂电材料热度较高，正极材料的相关标的获得加仓最多，此外氢能、导电炭黑和碳纤维方面的概念股也开始获得关注。从具体标的来看：加仓前五大标的是容百科技（35亿增至80.1亿）、华鲁恒升（40.7亿增至81.2亿）、德方纳米（25.1亿增至63.6亿）、广汇能源（22.6亿增至54.5亿）、远兴能源（7亿增至36.2亿）。减仓前五大标的是万华化学（134.7亿减至85.7亿）、荣盛石化（123.1亿减至81亿）、赛轮轮胎（75.1亿减至49.3亿）、新宙邦（53.3亿减至34亿）、兴发集团（23.7亿减至4.9亿）。 图表4：2022Q1化工行业重仓市值增加前十大标的 图表5：2022Q1化工行业重仓市值减少前十大标的 从基金持有数量看：公募基金持仓数量前十分别为恩捷股份（186增至242）、华鲁恒升（60增至133）、天赐材料（122减至117）、万华化学（132减至115）、盐湖股份（104增至114）、德方纳米（47增至105）、容百科技（33增至104）、天奈科技（48增至70）、中科电气（36增至70）、广汇能源（18增至70）。 56个标的基金持有数量环比增加，12个标的重仓基金数增加超过10个。其中增幅最大的前五分别为华鲁恒升（60增至133）、容百科技（33增至104）、德方纳米（47增至105）、恩捷股份（186增至242）、广汇能源（18增至70）。 59个标的基金持有数量环比减少，7个标的重仓基金数减少超过10个。 其中降幅最大的前五分别为赛轮轮胎（81降至42）、震安科技（35降至15）、万华化学（132降至115）、玲珑轮胎（25降至10）、东方盛虹（24降至10）。 图表6：2022Q1化工行业重仓基金数量前十大标的 图表7：2022Q1化工行业重仓基金数量增加前十大标的 图表8：2022Q1化工行业重仓基金数量减少前十大标的 从个股新晋重仓市值看，2022Q1化工行业共有20个标的在2021Q4未重仓而在2022Q1新晋重仓。从持仓市值来看，排名前十的分别为三孚股份（2.75亿元）、久日新材（1.44亿元）、晨光新材（0.81亿元）、三聚环保（0.76亿元）、利安隆（0.7亿元）、湖南海利（0.6亿元）、沧州大化（0.58亿元）、红星发展（0.55亿元）、翔丰华（0.52亿元）、确成股份（0.51亿元）。 图表9：2021Q4未重仓2022Q1重仓化工标的合计新晋重仓市值 从个股退出重仓市值看，化工行业共有14个标的在2021Q4重仓而在2022Q1未重仓。从2022Q1退出前的持仓市值来看，排名前五的分别为沧州明珠（1.5亿元）、联泓新科（1.01亿元）、新乡化纤（0.02亿元）、芭田股份（0.02亿元）、大东南（0.002亿元）。 图表10：2021Q4重仓2022Q1未重仓化工标的退出重仓市值 三、行业变动：其他化学制品、氮肥和纯碱等板块市场关注度较高 从各板块基金持仓市值来看，2022Q1基金持仓市值排名前五大板块为其他化学制品（829.7亿元）、涤纶（153亿元）、钾肥（103亿元）、氮肥（97.7亿元）、聚氨酯（95.2亿元）。 图表11：2022Q1化工行业细分子板块重仓情况 加仓前五大子板块为：氮肥（42.8亿元增至97.7亿元）、其他化学制品（791.5亿元增至829.7亿元）、纯碱（7.6亿元增至38亿元）、石油加工（37.7亿元增至63.3亿元）、炭黑（1.2亿元增至10.3亿元）。 减仓前五大子板块为：涤纶（220.1亿元减至153亿元）、聚氨酯（141.3亿元减至95.2亿元）、轮胎（94.9亿元减至60.1亿元）、玻纤（42亿元减至19.4亿元）、磷化工及磷酸盐（23.8亿元减至5亿元）。 图表12：2022Q1重仓市值增加前五大细分子板块 图表13：2022Q1重仓市值减少前五大细分子板块 从各细分子板块持有基金数量来看：2022Q1基金持有数量排名前五大子板块为：其他化学制品（1217个）、氮肥（152个）、钾肥（136个）、聚氨酯（131个）、涤纶（118个）。 20个细分子板块基金持有数量环比增加，12个细分子板块基金数增加大于10个。其中增幅前五分别为：其他化学制品（943个增至1217个）、氮肥（75个增至152个）、石油加工（46个增至92个）、纯碱（16个增至62个）、无机盐（32个增至52个）。 8个细分子板块基金持有数量环比减少，4个细分子板块基金数减少超过10个。其中降幅前五分别为：轮胎（110个降至57个）、其他塑料制品（46个降至17个）、其他橡胶制品（48个降至29个）、玻纤（71个降至56个）、聚氨酯（140个降至131个）。 图表14：2022Q1重仓基金数量前五大细分子板块 图表15：2022Q1重仓基金数量增加前五大细分子板块 图表16：2022Q1重仓基金数量减少前五大细分子板块 从公募基金重仓市值占公募基金全行业重仓市值的比例变化来看：选取聚氨酯、农药、涤纶、轮胎、改性塑料、油料油漆油墨制造板块，公募基金重仓聚氨酯占公募基金全行业重仓市值比例由2021Q4的0.5%减至2022Q1的0.4%；公募基金重仓农药占公募基金全行业重仓市值比例由2021Q4的0.24%减至2022Q1的0.23%；公募基金重仓涤纶占公募基金全行业重仓市值比例由2021Q4的0.79%减至2022Q1的0.64%；公募基金重仓轮胎占公募基金全行业重仓市值比例由2021Q4的0.34%减至2022Q1的0.25%；公募基金重仓改性塑料占公募基金全行业重仓市值比例由2021Q4的0.01%增至2022Q1的0.03%；公募基金重仓油墨涂料占公募基金全行业重仓市值比例由2021Q4的0.05%增至2022Q1的0.06%。 图表17：公募基金重仓聚氨酯比例环比下降 图表18：公募基金重仓农药比例环比下降 图表19：公募基金重仓涤纶比例环比下降 图表20：公募基金重仓轮胎比例环比下降 图表21：公募基金重仓改性塑料比例环比上升 图表22：公募基金重仓油墨涂料比例环比上升 2022年1季度以来，随着俄乌战争爆发和各地疫情的出现，整体市场的不确定性进一步加剧。细分子行业方面，市场关注度主要分化为两大方向，一方面是将目光再次转向长期需求增长具备高确定性的新能源化工材料； 另一方面则是在传统化工板块中寻找供需格局向好的领域，例如化肥和纯碱板块开始重获关注。具体来看：氮肥行业需求端偏刚性，供应方面在俄乌战争的背景下，俄罗斯作为全球重要的化肥生产国决定停止化肥出口，其氮肥产量占比为23%，是全球第一大氮肥出口国，在政策实施的预期下未来全球供给或将趋紧；纯碱方面则考虑到对全年经济增长目标的达成和稳增长的需要，地产方面的支持政策频出，需求端的支撑相对偏强。 四、公募基金配臵化工行业向成长股切换的风格仍在延续 从公募基金重仓化工行业前十大市值公司的情况来看：2022Q1和2021Q4，恩捷股份、天赐材料、盐湖股份、万华化学、荣盛石化、天奈科技、当升科技均为前十大重仓股。华鲁恒升、容百科技和德方纳米在今年第一季度新晋前十大重仓股，赛轮轮胎、国瓷材料、新宙邦在今年第一季度退出前十大重仓股。 图表23：2022Q1化工行业前十大重仓股变