基础化工行业周报：磷矿石~黄磷价格上涨，关注农化、光伏材料投资方向

本周国际原油价格整体震荡上行，本周布伦特均价为110.8美元/桶，较上周均价上涨3.0美元，WTI均价为110.6美元/桶，较上周均价上涨5.2美元。国际方面，欧洲对于俄罗斯的原油贸易制裁存在不确定性，同时美国希望借助NOPEC方案，迫使沙特短期释放大量闲置产能，增加产量后化解高油价矛盾，但沙特更希望按照计划适度增产，因此我们看到国际油价整体出现震荡的走势。考虑到俄乌局势的长期复杂性，以及全球范围内的需求恢复，我们仍然看好国际油价保持在目前的较高水平。多晶硅新装置投产和存量产能的日常补氯将大幅拉升三氯氢硅的需求，而今年光伏级三氯氢硅的供给非常有限，重点推荐【三孚股份】。 近期草铵膦价格明显反弹，海外需求的拉动及新增产能的阶段性释放完毕推动了草铵膦价格的强力反弹，我们看好二季度的草铵膦价格上行，重点推荐【利尔化学】。近期受到能源成本上涨的因素、俄乌局势影响以及全球农产品价格的上涨，海外化肥价格大幅上行，目前磷肥北非地区离岸价格已经达到1200美元/吨，巴西地区钾肥到岸价格已经上涨至1200美元/吨以上，由于磷肥、钾肥具备强资源属性，以及俄罗斯分别占据全球市场份额的10%和20%，短时间很难出现新增产能，我们强烈推荐【亚钾国际】和【云天化】。受益于光伏玻璃需求的明显拉动和供给端产能的收缩，纯碱行业景气度持续提升，产品价格有望持续上涨，重点关注具备强成本优势的天然碱工艺龙头【远兴能源】和相关联碱法工艺标的【双环科技】等。同时，我们建议重点关注确定性较强的高成长公司，如三孚股份(光伏级三氯氢硅、电子级三氯氢硅等)、兴发集团(精细磷化工)、黑猫股份(特种炭黑)、亚钾国际（钾肥）、广汇能源（煤炭及天然气）、利尔化学（草铵膦）和百龙创园(阿洛酮糖)等个股。 重点数据跟踪 价格涨跌幅：本周化工产品价格涨幅前五的为碳酸二甲酯（9.40%）、轻质纯碱（6.62%）、POY（4.12%）、PTA（4.01%）、磷酸一铵（3.39%）；本周化工产品价格跌幅前五的为R134a（-9.26%）、醋酸乙酯（-3.60%）、锦纶7切片（-3.35%）、软泡聚醚（-2.53%）、环氧氯丙烷（丙烯法）（-2.38%）。 价差涨跌幅：本周化工产品价差涨幅前五的为环氧乙烷（172.92%）、PTA（40.70%）、软泡聚醚（31.83%）、己内酰胺（25.71%）、碳酸二甲酯（18.72%）； 本周化工产品价差跌幅前五的为丙烯（石脑油法）（-130.62%）、R134a（-43.35%）、甲醇（-40.74%）、醋酸丁酯（-28.52%）、PMMA（-27.48%）。 风险提示：国际原油价格大幅波动；海外疫情控制不力导致复苏低于预期等。 1、核心观点 本周国际原油价格整体震荡上行，本周布伦特均价为110.8美元/桶，较上周均价上涨3.0美元，WTI均价为110.6美元/桶，较上周均价上涨5.2美元。国际方面，欧盟关于俄罗斯石油的进口禁令一直在讨论，导致市场担忧供应中断，且国内经济恢复，带动需求恢复，同时美国希望借助NOPEC方案，迫使沙特短期释放大量闲置产能，增加产量后化解高油价矛盾，但沙特更希望按照计划适度增产，因此我们看到国际油价整体出现震荡上行的走势。EIA在最新发布的月度能源展望报告中预计，2022年全球石油日供给同比增加435万桶至9988万桶，其中二季度全球石油日供应预期9927万桶，环比一季度增加43万桶，2022年全球石油日需求预期为9962万桶，同比增加244万桶，其中二季度全球石油日需求预期9860万桶，环比一季度削减19万桶。考虑到俄乌局势的长期复杂性，以及全球范围内的需求恢复，我们仍然看好国际油价保持在目前的较高水平。 去年年底以来，随着多套多晶硅装置的投产，大幅拉动了三氯氢硅的需求，根据百川盈孚消息，三氯氢硅继续大幅调涨，光伏级产品价格上涨至27000元/吨以上，商家报价达到28000-30000元/吨。目前单月多晶硅月度产量已经达到5万吨以上，未来还将保持较高的环比增速，因此多晶硅新装置投产和存量产能的日常补氯将大幅拉升三氯氢硅的需求，而今年光伏级三氯氢硅的供给非常有限，我们看好未来多晶硅产能持续投放下三氯氢硅的行业高景气度，重点推荐【三孚股份】。受益于光伏需求拉动，春节后EVA价格大幅上涨，目前光伏料价格已经上涨至30000元/吨以上，考虑到传统下游需求的复苏和光伏需求的持续增长，同时今年四季度前国内主要新增产能释放告一段落，EVA价格有望在三季度持续上涨。受益于光伏玻璃需求的明显拉动和供给端产能的收缩，纯碱行业景气度持续提升，产品价格有望持续上涨，重点关注具备强成本优势的天然碱工艺龙头【远兴能源】和目前高盈利的联碱法工艺标的【双环科技】等。近期草铵膦价格明显反弹，国内厂家报价已经达到25万元/吨以上，海外需求的拉动及新增产能的阶段性释放完毕推动了草铵膦价格的强力反弹，中长期来看，草甘膦-草铵膦复配需求拉动及抗草铵膦转基因种子的推广都将大幅拉动草铵膦市场需求，我们看好二季度的草铵膦价格上行，重点推荐【利尔化学】。近期受到能源成本上涨的因素、俄乌局势影响以及全球农产品价格的上涨，海外化肥价格大幅上行，目前磷肥北非地区离岸价格已经达到1200美元/吨，巴西地区钾肥到岸价格已经上涨至1200美元/吨以上，由于磷肥、钾肥具备强资源属性，以及俄罗斯分别占据全球市场份额的10%和20%，短时间很难出现新增产能去取代相应市场份额，因此我们看好全球钾肥、磷肥价格的上行，强烈推荐【亚钾国际】和【云天化】，同时我们近期看到磷矿石-黄磷价格明显上行，过去几年磷化工上游产品收到较强的政策性产能约束，未来在磷肥、磷酸盐、草甘膦、草铵膦及磷酸铁需求拉动下，我们整体看好磷化工产业链景气度的整体上行。同时，我们建议重点关注确定性较强的高成长公司，如三孚股份(光伏级三氯氢硅、电子级三氯氢硅等)、兴发集团(精细磷化工)、黑猫股份(特种炭黑)、亚钾国际（钾肥）、广汇能源（煤炭及天然气）、利尔化学（草铵膦）和百龙创园(阿洛酮糖)等个股。 图1：中国化工产品价格指数（CCPI） 图2：国际油价近期走势（美元/桶） 2、本周重点行业跟踪 【硅产业链】 【三氯氢硅】随着多晶硅新产能逐步释放、爬坡，对于三氯氢硅的需求增加，据百川盈孚数据，光伏级三氯氢硅自3月份以来从18000元/吨上涨至27000元/吨以上，本周光伏级市场价格小幅上涨，光伏级价格在27000元/吨，个别商家报价达到28000-30000元/吨。目前厂家光伏级税前毛利约16000-17000元/吨，工业级由于开工、运输受限，目前报价在20000-22000元/吨。我国三氯氢硅有效产能共56.6万吨，目前开工率约70%，下游约60%用于生产多晶硅，40%用于生产硅烷偶联剂，国内企业主要生产三氯氢硅自用于硅烷偶联剂，光伏级三氯氢硅生产难度较大，下游主要为多晶硅企业。根据上海有色网统计，2021年外售光伏级三氯氢硅产量约20万吨，在建产能约12万吨，但预计年内有效产量只有1-2万吨，光伏级三氯氢硅应用于多晶硅生产，用途包括（1）首次投料开车的一次性需求，需求量约为总产能20%；（2）连续生产过程中补氯需求，需求量约为总产量的20%-30%。我们预计22/23年光伏级三氯氢硅产量22/28万吨，合计需求26.6/30.4万吨，其中22/23年多晶硅新投产产能分别为53/47万吨，对于光伏级三氯氢硅需求10.6/9.4万吨，22/23年多晶硅产量分别为80/105万吨，对于光伏级三氯氢硅需求16/21万吨。我们认为今明两年三氯氢硅供需依旧紧平衡甚至紧缺，行业有望持续维持高景气度，三季度三氯氢硅价格有望较大幅度上涨。 【工业硅】近期疫情导致运输受阻，工业硅需求减弱，本周价格小幅下降约400-500元/吨。根据百川盈孚统计，目前金属硅421价格约20700元/吨，金属硅441价格约19000元/吨，目前行业平均毛利约1000-1500元/吨，接近成本线。 我国工业硅产能482万吨，其中新疆、云南、四川三地产能分别为170万吨、115万吨、63万吨，分别占国内总产能35.3%、23.9%、13.1%，合计占全国总产能72.2%。 2021年我国金属硅产量约260万吨，同比增长约24%，出口77.8万吨，同比增长28.1%。生产1吨金属硅需要13000-15000度电，因此金属硅生产呈现季节性，5-9月丰水期是生产旺季，目前处于生产淡季，开工率约45%。因疫情原因，部分地区运输能力下降，下游需求释放不完全，对金属硅的需求相对较弱。西南地区平水期即将到来，5月底电力成本或有所下行，短期工业硅价格预计维稳偏弱为主。 【有机硅】本周有机硅价格下跌约1000元/吨，一方面原材料成本支撑较弱，另一方面新增产能陆续投放且下游受疫情影响需求不及预期。目前有机硅中间体DMC价格约25000-26000元/吨左右，107胶价格约25300-26500元/吨，D4价格约26000-28500元/吨，生胶价格约26000-27000元/吨。根据百川盈孚测算，目前DMC行业毛利约6500元/吨，较上周下滑约500元/吨。本周国内有机硅总体开工率在87%左右，较上周环比下降6pp。2022年一季度国内DMC累计出口12.9万吨，同比增长70%。新产能方面，山东东岳新产能完全释放，合盛泸州检修，新疆鄯善二期正在提负荷，新产能投放对有机硅价格承压，并且全国多地疫情形势严峻，交通管制下运输滞缓，企业出货或出现延迟，短期市场或出现去库降价情况。疫情缓和后有望出现需求反弹带来价格上涨。 我们重点推荐6.5万吨/年三氯氢硅产能的【三孚股份】，建议关注具备73万吨工业硅产能和93万吨有机硅单体产能的【合盛硅业】、50万吨/年单体产能的【新安股份】、40万吨/年单体产能的【兴发集团】。 图3：三氯氢硅、工业硅价格与三氯氢硅价差走势（元/吨） 【EVA(乙烯-醋酸乙烯共聚物)】3月份以来国内EVA市场持续上涨，下游光伏胶膜的需求拉动是EVA价格上涨的最主要因素，同时进口货源紧张及国内部分装置停车加剧了近期EVA的市场紧张程度。本周国内EVA厂家报价保持稳定，发泡料市场价格小幅下滑，目前华东地区国产发泡料价格约26000元/吨，线缆料价格约28500-29000元/吨，光伏料价格已经上涨至30000元/吨，卓创资讯测算，目前行业税前毛利约16000元/吨。EVA光伏料VA含量在28%-33%，其生产为超高压工艺，工艺复杂难度大，技术垄断性强，EVA装置从开车运行到生产出高端光伏料一般长达2-3年，国内只有少数企业掌握，进口依赖度高达70%以上。考虑到2022年光伏新增装机容量的乐观需求，2022年光伏料新增需求量有望较2021年超过30万吨，2025年全球光伏料需求量可达150万吨以上，因此高端光伏料供需紧张格局进一步加剧，我们认为1-2年内EVA行业仍然处于高景气周期，国内新增产能很难满足需求端的高速增长，高端光伏料处于供不应求的状态，我们也看到了今年以来EVA价格的上涨幅度超过市场预期，考虑到今年国内的主要新增产能已经投放，同时光伏行业需求继续明显提升，我们看好EVA价格未来继续上涨，重点推荐具备30万吨EVA产能的【东方盛虹】和12万吨EVA产能的【联泓新科】，以及30万吨EVA装置已经投产的【荣盛石化】。 图4：EVA价格走势（元/吨） 【磷化工产业链】 【磷矿石】自4月底以来，我国磷矿石价格持续上涨。近期部分磷矿山陆续恢复，但库存仍处低位，磷矿石主流企业大多自用为主，磷矿石市场流通货源仍然紧张 。 截至本周 ， 据百川盈孚数据 ， 国内市场价格30%品位均价820-850元/吨， 国际市场价格已达1500元/吨以上。本周磷矿石价格较上周上涨32元/吨（涨幅4.01%），同比涨幅已达到115%以上。考虑到磷矿石的强资源属性以及地域集中性，我们强烈看好长期维度磷矿石供应将持续紧张，价格将维持上涨趋势。 【磷肥】自2020年起，新一轮的全球粮价上涨主要受供给紧张+货币超发+地缘政治冲突的驱动。目前农产品处于历史