基础化工行业研究：继续看好抗通胀以及卡脖子的新能源化工材料

本周化工市场综述 本周市场呈震荡之势，其中申万化工上涨0.02%，跑赢沪深300指数1.89%。 市场方面，本周表现较佳的是三氯氢硅、纯碱及导电炭黑板块，相关产品价格并未大涨而股价表现强势，我们认为主要有两个原因，一是股价更多是反映未来的预期，而对于这些子行业来说，无论是短期还是中期，景气度均较为确定，二是当下仍是防守市场，机构更加关注当下而不是远期，如果横向比较化工子行业，二季度景气度环比继续向上的子行业并不多，而三氯氢硅、纯碱、导电炭黑正是属于这类子行业，尤其是光伏化工材料三氯氢硅和纯碱。投资方面，建议优选以下两个方向：①景气赛道的卡脖子环节，建议重点关注三氯氢硅以及导电炭黑；②抗通胀子行业尤其是有矿的标的，建议重点关注纯碱、磷矿以及农药相关标的。 投资组合推荐 三孚股份、黑猫股份、远兴能源、扬农化工、东材科技 本周大事件 吉林化纤投产国内首条35K风电专用大丝束碳化线。5月22日上午，吉林化纤年产6000吨碳纤维项目5号碳化线一次开车成功，该条碳化线单线产能在2500吨/年以上，是公司疫后投产的第一条生产线，也是国内首条35K风电专用大丝束碳化线，产品主要应用在风电叶片制造企业。公司6号线碳化线预计也将在6月份开车投产，随着国内外海风项目的快速发展，公司有望率先实现产能投放。 乌克兰小麦有产量大幅下滑的风险。乌克兰农业政策与粮食部长：今年乌克兰的粮食产量有可能下降50%，越冬作物的播种也将受到严重影响；国际社会应该做好每吨小麦的价格由目前的430美元涨至700美元的准备。粮食价格仍会继续走高的背景下，农资板块景气度有望维持。 美国本土天然气价格飙升，油气库存偏低。伴随着本土需求激增，市场担心美国天然气库存可能无法在供暖季节之前完成补充。美国汽油库存告急，创下2013年来同期最低水平。在本周末开始的夏季驾驶季节到来之前，美国不合时宜的高汽油出口量也在侵蚀国内库存。俄乌冲突导致的能源供应紧张，易造成或放大其他地区的能源供需失衡，预计油气价格短期仍将维持高位。 风险提示 疫情影响国内外需求，原油价格剧烈波动，国际政策变动影响产业布局。 一、本周市场回顾 本周布伦特期货结算均价为114.6美元/桶，环比上涨2.63美元/桶，或2.35%，波动范围为113.42-117.4美元/桶。本周WTI期货结算均价111.12美元/桶，环比下跌0.62美元/桶，或-0.55%，波动范围为109.77-114.09美元/桶。 本周基础化工板块跑赢指数（1.89%），石化板块跑赢指数（6.96%）。 本周沪深300指数下跌1.87%，SW化工指数上涨0.02%。涨幅最大的三个子行业分别为炭黑(申万)（3.18%）、磷肥及磷化工(申万)（2.82%）、无机盐(申万)（2.27%）；跌幅最大的三个子行业分别为改性塑料(申万)（-3.79%）、氟化工(申万)（-3.14%）、其他塑料制品(申万)（-2.02%）。 图表1：本周板块变化情况 图表2：5月27日化工标的PE-PB分位数（2010年起） 图表3：5月27日A股全行业估值分布情况（按各行业估值分位数降序排列） 图表4：5月27日化工细分子版块估值分布情况（按各子版块估值分位数降序排列） 图表5：重点覆盖子行业近期产品跟踪情况 二、国金大化工团队近期观点 重点覆盖子行业及公司近期跟踪情况 轮胎：短期需求放缓，复苏仍需时间 （1）行业：轮胎市场开工仍处于低位，需求低位震荡 ①供应端：根据卓创资讯数据显示，本周山东全钢胎开工率环比上周提高1.6%至55.79%，同比下滑0.35%；半钢胎开工率环比上周提高2.17%至64.40%，同比提高7.31%。本周个别企业开工恢复但库存端压力仍存。 ②需求端：配套市场方面由于部分零配件供应不足整体开工恢复有限，轮胎配套需求量很难超越去年同期；替换市场方面物流运输环境虽然有所向好，但消费端复苏仍然较为疲软。出口方面货币政策向好对其有一定的助力。 ③原料端：本周国内天然橡胶和合成胶市场价格小幅上涨。需求方面下游轮胎企业开工积极性仍然不高，天然橡胶方面国内产区中云南产区原料胶水产出正处于快速提量阶段，但近期产区雨水天气较多，对割胶收胶等工作影响持续，海南产区预计全面开割时间延迟至6月中旬左右，供应面短期存小幅利好支撑。合成橡胶方面丁苯橡胶中天津陆港、福橡化工丁苯橡胶装臵继续停车，部分装臵降负运行，有装臵存检修计划；顺丁橡胶中振华石化存检修预期，浙江传化停车检修，部分装臵未满负荷运行，整体供应面存收窄预期。 （2）行业动态跟踪 ①中国4月外胎产量同比降21.3% 2022年4月中国橡胶轮胎外胎产量为6470.7万条，同比下降21.3%。1-4月橡胶轮胎外胎产量较上年同期降8.4%至2.71亿条。 ②2022年一季度固特异轮胎销售额增长40% 一季度该公司共销售轮胎4500万条，同比增长29%。其中替换市场和原配市场销量分别增长了35%和9%，净利润达到9600万美元（约合人民币6.4亿元），同比涨幅高达800%。公司业绩增长的主要动力是并购固铂轮胎，今年一季度固铂轮胎销售增长了20%。 金禾实业：精细化工产品受疫情影响整体需求偏弱 ①三氯蔗糖：需求偏弱，价格小幅回落 本周国内三氯蔗糖主流企业报价至40万元/吨，实际成交价格37-38万元/吨之间。需求方面疫情影响仍存，下游需求疲软状态持续。供应方面主力企业普遍正常开工，工厂负荷维持正常水平，市场供应较为宽松。出口订单受疫情影响，上海港口发货受阻，三氯蔗糖4月份出口量环比下降28.81%。 ②安赛蜜：供应格局发生变化，价格支撑较弱 本周安赛蜜企业主流报盘7.5-8万元/吨，实际成交价格7.0-7.5万元/吨之间。需求方面下游饮料行业旺季不旺，其他炒货等方面开工低位，疫情影响下终端需求疲软，4月份出口同比环比双双大幅下滑。供应方面主力工厂生产稳定，南通醋化安赛蜜装臵现已开始试车。成本端虽然有一定支撑，但供应扩张且需求发力，预计价格仍存下滑可能。 ③甲乙基麦芽酚：成本回落，盈利能力小幅回升 本周国内甲基麦芽酚市场报价11~13万元/吨，乙基麦芽酚市场报价在9.5~13万元/吨之间。供应方面主力企业正常开工，市场供应充足；需求方面整体依旧疲软；成本方面原料下跌明显，整体利润有所提升。 浙江龙盛：分散染料需求仍待恢复 本周，分散黑ECT300%市场均价在23.5元/公斤，环比持平。本周江浙地区印染综合开机率为57%，环比提升2%，目前绍兴地区印染开机率提升明显，新单数量有提升但多为小单，印染企业采购较为谨慎。江浙地区疫情反复，对物流运输和生产状态均造成一定影响，终端需求恢复仍需时间，但近期秋冬订单陆续下达，预计下月印染开机率将有所提升。 石大胜华：碳酸二甲酯价格运行偏弱 本周碳酸二甲酯市场主流成交价格区间在市场主流成交价格区间在5100-5500元/吨之间，价格运行偏弱。供应方面本周开工率基本稳定，装臵方面重庆东能、东营顺新、湖北三宁装臵停车，石大泉州及云化绿能装臵重启，中科惠安装臵低负荷运行，其余装臵运行稳定。本周碳酸二甲酯产量保持低位。需求方面下游需求一般：电解液溶剂方面，碳酸甲乙酯装臵开工偏低；聚碳酸酯方面，非光气法聚碳酸酯整体装臵负荷低位；涂料及胶黏剂对头碳酸二甲酯需求支撑尚可。后续看行业需求未见改善，供应端石大泉州及云化绿能装臵逐步提负荷，库存压力或有增加。 钛白粉：成本支撑力度强，但需求跟进迟缓 （1）行业：价格小幅下滑 ①价格：目前硫酸法金红石型钛白粉市场主流报价为18700-19800元/吨，锐钛型钛白粉市场主流报价为17800-18000元/吨，氯化法钛白粉市场主流报价为22500-25000元/吨。原料价格高位运行，成本面支撑力度强，但需求跟进迟缓，国内钛白粉市场出现波动，但价格变动幅度有限。因疫情封锁导致终端需求锐减，钛白粉行业短期内供需错配明显，行业毛利大幅缩水，目前生产厂家已经面临倒挂，近期市场悲观观望心态仍然较强，各方谨慎关注疫情变化对需求的影响。 ②供应端：下游需求偏弱，报价向下传导不畅，钛白粉企业4-5月份开始自身供应面逐渐下降，供需从宽松转向收紧，山东、四川地区开工率下滑。 ③需求端：因疫情封锁导致终端需求锐减，钛白粉行情走势未明，各方谨慎度不减，下游企业按需购进，市场交投气氛不佳，国内需求清淡。国外市场即将进入淡季，当前发货时效较差，部分国外订单出现延迟1-2个月到港情况，运输不佳导致部分需求被当地产品抵消。 （2）钛白粉公司最新报价情况 ①龙佰集团：最近一次涨价在5月13日，上调氯化法钛白粉700元/吨，R-996、LR-108、LR-972型号硫酸法钛白粉销售价格在原价基础上上调500元人民币/吨。 ②中核钛白：自2022年5月15日起，全面上调公司各型号钛白粉销售价格，国内客户销售价格上调500元人民币/吨。 ③安纳达：安徽安纳达锐钛型钛白粉ATA-125目前最新报价在19200/吨，金红石型钛白粉ATR-312最新报价在20500元/吨。厂家最近一次调价在2022年3月10日，其中内贸上调1000元/吨，外贸上调150美元/吨，2022年3月10日起执行。 新和成：海外供应减少，维生素市场偏强整理运行 （1）VE：海外供应受限，下游需求较淡 本周VE市场均价86元/公斤，较上周下降1.15%。供应端，本周国内外VE生产厂家开工稳定，供应端利好支撑有限。国内新和成计划6月中旬停产检修8周左右。需求端，近期下游市场整体需求低迷难改，下游养殖行业市场下行。维生素E市场行情清淡，需求不佳。成本端，江苏、浙江等化工产品生产重镇受新冠疫情影响，近期化工原料价格上涨，VE成本影响不大，保持稳定。库存端，本周国内外VE生产厂家开工稳定，但由于下游市场需求较弱，VE消耗放缓，VE减量采购，供需博弈下，本周VE库存累积增。综合来看，近期VE市场弱势下滑，市场需求持续弱势，且夏季是传统淡季，市场需求难有明显放量，因此预计下周VE市场将持续弱势整理，价格波动0~5元/千克。 （2）VA：需求低迷至价格下滑 本周VA市场价格在185-295元/公斤左右，较上周下降2.56%。供应端，VA国内供应面正常，装臵维稳运行。1月26日市场称外媒报道BASF开始向客户提供商业数量的维生素A1000产品，不过未来几个月将只能提供正常产量的25%，除此之外，近期国内外维生素A装臵开工稳定，市场供应充裕，新和成计划6月中旬停产检修10周左右。需求端，受疫情持续影响，终端行业不景气，需求维持弱势，原料消耗放缓，新一轮VA采购不断延后，市场新单成交冷清。成本端，近期受俄乌战争对石油价格的推涨影响，VA成本小幅增加，维生素A厂家持挺价稳市意愿。库存端，当前下游市场需求较弱，生产企业出货承压，工厂库存累积增多。当前VA生产企业开工稳定，尽管新和成计划6月中旬VA装臵停产检修10周，但由于终端市场需求持续弱势，且临近夏季，进入传统淡季，市场需求更难好转，外加市场现货充裕，预计下周VA市场依旧弱势运行，价格波动5~10元/千克。 神马股份：价格持续走跌，现货供应较多 本周，华东河南神马实业EPR27报价2.75万元/吨，较上周下滑1.8%。 供给端，国内PA66企业装臵负荷处于低位，场内货源供应充裕。需求端，终端企业拿货跟进偏向刚需维持生产，对高价货源抵触情绪较为强烈。成本端，己二酸行情弱势持续，己二腈市场供应充裕，PA66成本端支撑不佳。 预计短期内PA66或将受到供需矛盾和疫情物流运输的影响而持续弱势行情，价格大致有500-800元/吨的波动。 万华化学：MDI价格弱势维稳，下游需求仍未改善 （1）聚合MDI：本周末聚合MDI价格跌至17050元/吨，较上周末价格下滑2.29%，较上月价格下跌7.86%，较年初价格跌18.16%。供给来说，国内本周整体供应量变化不大，海外整体供应量有所缩减。需求来说，海外大环境较差，终端外贸订单表现一般；而国内下游大型家电企业多合约量跟进，对原料采购需求放量有