跟踪报告之五：22Q1业绩持续高增长，功率龙头受益行业高景气

公司发布2022年一季报，营业收入25.14亿元，同比增长22.94%；归母净利润6.19亿元，同比增长54.88%；扣非归母净利润6.00亿元，同比增长62.00%。 公司发布2021年年报，营业收入92.49亿元，同比增长32.56%；归母净利润22.68亿元，同比增长135.34%；扣非归母净利润20.99亿元，同比增长145.98%。 公司对功率器件进行客户和产品升级，收入及利润提升明显。2021年度，功率器件事业群销售收入同比增长35%，毛利率同比提高12个百分点，净利润增长约150%。 受益于半导体产业景气行情以及进口替代窗口期，功率器件事业群充分发挥公司全产业链优势，持续推动核心技术、研发能力的创新突破，对产品、业务和客户进行结构性优化。功率器件事业群紧抓功率器件高端应用的国产化窗口期，以专项模式推动市场应用升级，在通信、光伏新能源、汽车电子等高端应用领域已形成亿元规模产值，在高端应用领域的国产化进程中迈出坚实的一步。 IGBT技术及客户不断突破，销售规模高速增长。2021年度，IGBT产品销售收入同比增长57%。功率器件事业群加快6寸IGBT产品升级以及8寸IGBT技术平台开发和产品系列化研发，充分发挥公司自有IGBT工艺技术和产能资源优势，加大IGBT模块研发力度，积极拓展UPS、太阳能逆变器、变频器等工控领域、光伏领域和汽车电子领域等中高端市场的头部客户。功率器件事业群以国际汽车大厂审核为契机，积极推进汽车电子体系建设，参照车业项目流程，进行产品立项研发及AEC-Q101体系考核，完善车规级产品体系与供应能力。 第三代化合物半导体器件领域取得技术和产业化的显著突破。2021年度，功率器件事业群自主研发的新一代SiC JBS器件综合性能达到业界先进水平，产品在充电桩、太阳能逆变器、通信电源等工控领域获得客户端的广泛认可，2021年度销售收入实现突破性增长；与此同时，自主研发的平面型1200V SiC MOSFET进入风险量产阶段，静态技术参数达到国外对标样品水平；自主研发的第一代650V硅基氮化镓D-mode器件样品静态参数达到国外对标水平，性能与对标样品相当，完成三批量1000小时可靠性考核，进入转量产阶段；自主研发的第一代650V硅基氮化镓E-mode器件性能达标，器件封装开发完成。 集成电路事业群积极扩张下游应用领域，在白电、工业变频器进展迅速。2021年度，集成电路事业群销售收入同比增长71%。集成电路事业群抓住市场机遇、加大产品结构调整、拓展内外部资源，以客户为导向、市场应用为引领，积极布局电池、电源、电机应用领域，进一步扩大国内白色家电、工业变频器等市场份额，在智能传感器和智能控制领域取得产品突破，光电传感器产品发挥规模优势，不断在新产品、新客户、新市场取得积极成效。 2021年度，集成电路事业群旗下各大产品线营收均取得同比增长，其中标准品产品线同比增长28%、LED产品线同比增长93%、消防及传感产品线同比增长21%、光电产品线同比增长71%、驱动及MCU产品线同比增长95%、电动工具产品线同比增长90%、智能电网及AC-DC产品线同比增长1,033%、无线充产品线同比增长158%。 代工事业群多项工艺平台的技术和产能均实现进一步提升。公司加快创新步伐，夯实核心能力，同时通过质量体系完善、推行智能制造等方式提升市场竞争力。 2021年度，制造与服务业务板块实现销售收入48.01亿元，同比增长25.43%。 2021年，代工事业群的0.18um BCD工艺平台综合技术能力进一步提升，客户推广成效显著，各门类产品量产能力快速提升，推出0.18 um中高压车规级BCD工艺技术；0.11um BCD技术平台技术性能达标，获得主流客户认可；SOI-BCI工艺平台成功推向市场，典型产品进入量产阶段；MEMS技术继续保持产业化优势，8寸硅麦克风及光电工艺产品规模化生产，良率稳步提升。。 2021年，代工事业群自主研发的600V高压驱动IC工艺平台处于国内领先，国际先进地位，其具有光刻层数少、性价比高、电学参数和成品率稳定等特点。该工艺得到了客户的高度认可，多用于电机驱动、智能功率模块（IPM）、大功率电源等产品，终端应用广泛涉及工业机电、家用电器、智能开关、汽车电子等领域。 盈利预测、估值与评级：我们看好公司未来几年在新能源汽车、光伏发电、工业控制等领域的快速发展。我们上调公司2022-2023年营业收入分别为115.03（+1.27%）、134.57（+3.32%）亿元，调整公司2022-2023年归母净利润分别为27.58（+3.97%）、29.53（-0.87%）亿元。新增2024年营业收入的预测为155.67亿元，归母净利润的预测为31.15亿元，当前市值对应2022-2024年PE分别为23x、21x、20x，维持“买入”评级。 风险提示：技术与产品研发风险；贸易环境影响。 表1：公司盈利预测与估值简表