银行业深度：板块景气度跟踪因子；有绝对收益与相对收益

本报告主要对银行板块的景气度进行了跟踪和分析。首先，报告指出板块基本面（ROE）情况决定了板块的估值水平中枢，而基本面边际变化/预期边际变化将影响市场对板块的估值定价的边际变化。从银行业绩同比增速的归因分析看，业绩的核心驱动因子分别是量、价和风险，三者是决定业绩增速高低的主因。量、价、风险再往上追溯，核心决定变量是宏观经济。其次，报告回顾了银行板块历史复盘，指出在经济周期主线下，银行板块往往能获取绝对收益，但没有超额收益。原因为经济复苏初期，实体企业修复斜率最大，成长性最强。当经济进入繁荣期，在企业景气度相对较好，银行对企业的贷款议价能力将有所提升，此时银行息差向上的弹性最大。最后，报告通过经济周期波动视角，从供给和需求两端交叉验证、构建宏观经济的景气度前瞻跟踪因子。通过金融周期视角和需求端角度选择的库存周期，跟踪因子准确的捕获了历史以来6轮中4轮长牛行情，分别是2009年、2012年、2016年和2020年。