食品饮料行业2023Q2基金持仓分析：酒类持仓均遭减配，政策助力食饮修复

酒类持仓均遭减配，政策助力食饮修复 证券研究报告|食品饮料 强于大市(维持) 投资要点： ——食品饮料行业2023Q2基金持仓分析 2023年08月10日 行业相对沪深300指数表现 食品饮料行业重仓比例持续降低，超配比例大幅下降。23Q2基金重仓 集中度持续降低，食品饮料行业重仓比例下降至6.22%（环比-1.35pcts），较上季度下降一位至第二名，目前依然处于18Q1至今的基金平均重仓比例以下。食品饮料行业基金重仓配置水平依然较高，23Q2重仓持股市值占重仓持股总市值的比例为13.61%（环比-2.92pcts），超配比例大幅下降为6.12%（环比-1.86pcts）。 分板块：食品饮料行业子板块持仓分化减弱，白酒大幅度减仓，大众品 10% 5% 0% -5% -10% -15% -20% -25% -30% 食品饮料沪深300 行业研 究 行业跟踪报 告 证券研究报 告 维持相对稳健。23Q2白酒板块业绩同步消费复苏节奏，高端、次高端 酒企业绩仍呈现稳健增长，但持仓均有回落，白酒板块基金重仓比例下降至5.33%（环比-1.26pcts），重仓持股市值占比持续下降至11.66% （环比-2.73pcts），超配比例大幅度下降至6.13%（环比-1.91pcts）。大众品板块基金持股比例整体维持相对稳健，重仓比例为0.89%（环比 -0.09pcts），重仓持股市值占比为1.95%（环比-0.18pcts），低配比例回升至-0.10%（环比+0.05pcts）。细分来看，啤酒龙头企业受整体消费经营节奏影响，销量恢复程度低于预期，重仓比例为0.18%（环比-0.06pcts），乳品重仓比例维持0.26%，软饮料重仓比例为0.04%（环比 +0.01pcts），保健品、肉制品、预加工食品重仓比例基本维持不变，调味发酵品、烘焙食品、零食、熟食及其他酒类重仓比例有所下滑。 分个股：TOP20食饮个股减至三席，白酒普遍遭减仓。从白酒板块个股来看，以茅�泸为代表的高端白酒龙头重仓比例遭到基金大幅减配，山西汾酒、洋河股份、古井贡酒跌出TOP20，白酒股与其他行业个股重仓比例差距缩小。白酒占据食饮板块重仓个股TOP10中7个席位，舍得酒业跌出前十，TOP10个股中白酒重仓比例持续下降至5.07%。从大众品个股来看，23Q2大众品新增重仓股票9只，减少重仓股票8只，共计 51只股票，其余个股重仓比例基本保持稳定。青岛啤酒作为国内啤酒行业龙头，持仓基金数量环比减少22支，重仓比例环比下降0.04pcts至0.14%。伊利股份基金持有数环比增加29至302支，重仓比例环比略微下降至0.25%。海天味业基金持有数环比减少15至39支，重仓比例环比略微下降至0.03%。 投资建议：23Q2食品饮料板块重仓比例持续降低，环降1.35pcts至6.22%，处于历史低位，位列申万31个一级子行业第2位，较23Q1下降一位，超配比例大幅下降，环降1.86pcts至6.12%。受到消费市场整体弱复苏影响，子板块重仓比例分化减弱，白酒重仓比例大幅度持续下降，超配比例下降明显，高端龙头茅�泸遭到基金大幅减配，重仓比例仍稳居全行业前�位；大众品重仓比例维持相对稳健，低配比例持续回升，啤酒板块基金重仓比例有所下滑。2023年7月24日中共中央政 数据来源：聚源，万联证券研究所 相关研究 白酒板块低估值+预期改善，反弹有望持续终止澳麦“双反”措施利好啤酒盈利，板块情绪升温 政治局会议释放积极信号，贵州茅台获北向资金大幅买入 分析师:陈雯 执业证书编号：S0270519060001 电话：18665372087 3515 邮箱：chenwen@wlzq.com.cn 证券研究报告|食品饮料 治局召开会议提出要活跃资本市场，提振投资者信心；7月31日国家发展改革委发布《关于恢复和扩大消费的措施》。在政策多重发力的刺激下，消费板块拐点渐明，食饮行业有望修复。根据政策受益方向，我们建议关注受益于扩大服务消费的板块：1）白酒：上半年高端、次高端白酒业绩稳健增长，向好趋势不改，下半年的关键在于中秋国庆需求的旺盛程度及批价能否通过放量的压力测试，预计高端龙头的批价将保持坚挺，量价齐升的概率较高；长期行业分化、高端酒扩容的大逻辑未变。建议关注高端、次高端白酒配置机会。2）大众品：短期受益于气温升高以及餐饮恢复，长期结构升级大逻辑不变的啤酒板块；近期动销恢复较好、格局长期向好、估值具性价比的乳制品、软饮料板块；经济复苏期终端动销较好同时具备中长期成长逻辑的速冻食品、休闲零食子板块；不确定环境下必需消费属性较强的调味发酵品子板块。 风险因素：1.政策风险2.食品安全风险3.经济增速不及预期风险 万联证券研究所www.wlzq.cn第2页共16页 正文目录 1食品饮料行业重仓比例持续降低，超配比例大幅下降4 2子板块持仓分化减弱：白酒大幅度减仓，大众品维持相对稳健7 3个股持仓：TOP20食饮个股减至三席，白酒普遍遭减仓9 4投资建议14 5风险因素15 图表1：22Q2-23Q2各一级行业基金重仓比例（%）4 图表2：食品饮料板块重仓比例走势及其重仓比例平均值（%）5 图表3：23Q2各一级行业基金重仓持股市值占比、超配比例及其变化5 图表4：2023Q2食品饮料板块超配比例（%）6 图表5：白酒、大众品重仓比例及白酒板块食品饮料重仓比例占比（%）7 图表6：白酒、保健品、调味发酵品重仓比例（%）8 图表7：烘焙食品、零食、啤酒重仓比例（%）8 图表8：其他酒类、肉制品、乳品重仓比例（%）8 图表9：软饮料、熟食、预加工食品重仓比例（%）8 图表10：2023Q2白酒超配比例（%）9 图表11：2023Q2大众品超配比例（%）9 图表12：23Q2A股基金重仓比例TOP20个股9 图表13：22Q2-23Q2全行业基金重仓比例TOP20个股（%）10 图表14：23Q2食品饮料行业重仓比例TOP10个股11 图表15：22Q2-23Q2食品饮料行业基金重仓比例TOP10（%）11 图表16：23Q2重仓比例变动TOP10个股及变动比例（%）12 图表17：23Q2食品饮料行业分子板块持有基金数、基金重仓比例及其变动情况.12图表18：茅台基金重仓情况14 图表19：�粮液基金重仓情况14 图表20：伊利基金重仓情况14 图表21：海天味业基金重仓情况14 1食品饮料行业重仓比例持续降低，超配比例大幅下降 基金重仓集中度下降，食饮行业重仓比例持续降低。2023Q2基金重仓持股情况基本披露完毕，主要行业基金重仓比例集中度提升，电力设备（6.41%）、食品饮料（6.22%）与医药生物（5.21%）位列前三。医药生物受益于诊疗量快速恢复与创新药械持续迭代，基金重仓比例维持提升，环比提升0.07pcts。电力设备基金重仓比例持续下降，环比下降0.11pcts。疫情后消费渠道陆续恢复，上半年经济弱复苏，消费板块整体低迷，市场担忧通缩前景，23Q2食品饮料行业重仓比例环比下降1.35pcts至6.22%，较23Q1下降一位至第二名。其他行业与基金重仓前三板块差距进一步缩小，基金重仓集中度持续降低。 图表1：22Q2-23Q2各一级行业基金重仓比例（%） 22Q222Q322Q423Q123Q2 行业名称重仓比例行业名称重仓比例行业名称重仓比例行业名称重仓比例行业名称重仓比例 电力设备 9.52 电力设备 8.81 食品饮料 7.76 食品饮料 7.57 电力设备 6.41 食品饮料 8.33 食品饮料 8.75 电力设备 7.69 电力设备 6.52 食品饮料 6.22 医药生物 5.10 医药生物 4.98 医药生物 5.14 医药生物 5.14 医药生物 5.21 电子 4.25 电子 4.27 电子 4.06 电子 4.31 电子 5.01 有色金属 2.30 有色金属 2.32 银行 1.95 计算机 3.40 计算机 3.10 非银金融 2.06 国防军工 2.15 国防军工 1.91 有色金属 1.79 汽车 1.73 银行 2.01 银行 2.11 非银金融 1.88 非银金融 1.70 非银金融 1.67 汽车 1.79 汽车 1.92 计算机 1.83 国防军工 1.50 国防军工 1.64 国防军工 1.69 非银金融 1.91 有色金属 1.76 汽车 1.43 有色金属 1.58 基础化工 1.62 计算机 1.47 汽车 1.54 银行 1.37 通信 1.52 计算机 1.30 基础化工 1.46 基础化工 1.45 基础化工 1.33 机械设备 1.47 房地产 0.96 房地产 1.40 机械设备 1.18 机械设备 1.26 银行 1.44 交通运输 0.90 交通运输 1.26 交通运输 1.11 交通运输 1.07 家用电器 1.25 机械设备 0.90 机械设备 1.03 房地产 0.90 家用电器 0.96 基础化工 1.07 家用电器 0.88 家用电器 1.01 家用电器 0.81 通信 0.74 交通运输 0.79 农林牧渔 0.73 社会服务 0.96 农林牧渔 0.70 农林牧渔 0.71 传媒 0.75 商贸零售 0.69 煤炭 0.96 商贸零售 0.68 房地产 0.65 公用事业 0.67 煤炭 0.56 农林牧渔 0.86 公用事业 0.51 传媒 0.52 农林牧渔 0.66 通信 0.51 通信 0.81 煤炭 0.44 公用事业 0.49 房地产 0.59 建筑材料 0.49 商贸零售 0.74 通信 0.44 建筑装饰 0.45 建筑装饰 0.48 社会服务 0.44 传媒 0.74 社会服务 0.41 煤炭 0.44 石油石化 0.36 石油石化 0.41 公用事业 0.66 建筑材料 0.38 商贸零售 0.41 煤炭 0.35 建筑装饰 0.40 石油石化 0.64 建筑装饰 0.37 石油石化 0.37 建筑材料 0.27 传媒 0.39 建筑装饰 0.42 轻工制造 0.37 社会服务 0.36 社会服务 0.27 轻工制造 0.35 美容护理 0.36 美容护理 0.36 建筑材料 0.35 轻工制造 0.27 钢铁 0.35 轻工制造 0.31 石油石化 0.32 美容护理 0.31 美容护理 0.23 公用事业 0.33 纺织服饰 0.30 传媒 0.31 轻工制造 0.27 商贸零售 0.23 美容护理 0.31 建筑材料 0.29 钢铁 0.16 钢铁 0.13 纺织服饰 0.17 纺织服饰 0.11 钢铁 0.16 环保 0.12 纺织服饰 0.12 钢铁 0.15 环保 0.09 环保 0.11 纺织服饰 环保 0.12 环保 0.13 综合 0.00 综合 0.00 综合 0.00 综合 0.00 综合 0.00 资料来源：Wind，万联证券研究所 注：“重仓比例”为重仓股基金持股市值/基金股票投资市值，下同 2018年后食饮行业重仓比例波动上升，目前处于历史低位。18Q1-22Q1期间，食品饮料基金重仓比例波动上升；22Q2-22Q3期间食品饮料基金重仓比例呈上升趋势，考虑受疫情防控逐步放开影响，消费需求回暖，餐饮渠道恢复，行业内多公司报表端有望呈现逐季改善的态势；22Q4-23Q2经济虽然逐步复苏，但居民消费意愿仍然低迷。市场在宏观经济弱复苏之下对于消费长期前景存在担忧，重仓比例不断回落至历史低位，目前依然处于18Q1至今的基金平均重仓比例以下。 图表2：食品饮料板块重仓比例走势及其重仓比例平均值（%） 12.00 10.00 8.00 6.00 4.00 2.00 2018Q1 2018Q2 2018Q3 2018Q4 2019Q1 2019Q2 2019Q3 2019Q4 2020Q1 2020Q2 2020Q3 2020Q4 2021Q1 2021Q2 2021Q3 2021Q4 2022Q1 2022Q2 2022Q