深度布局智能仓储物流，受益物流智能化浪潮

请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 [Table_Title] 工业 资本货物 深度布局智能仓储物流，受益物流智能化浪潮 [Table_Summary] 事件：据新闻报道，阿里巴巴集团丝路总部16日在西安揭牌，菜鸟网络也在与西安方面签署了战略合作协议。菜鸟方面计划在西安投资10亿，建设一个高科技驱动的物流枢纽中心，包括全自动化流水线、AGV机器人、机械臂等在内的人工智能设施都会被引入。 公司深度布局智能仓储物流，受益物流智能化浪潮：17日公司股票放量大涨6.28%，属于事件驱动，但也反应了公司战略布局将明显受益于物流智能化趋势。近几年公司深度布局智能仓储物流装备，控股子公司上海诺力智能专注于AGV、物流搬运机器人、平库及多层库堆垛AGV和搬运自动化整体解决方案等业务，无锡中鼎为国内领先的智能物流系统和智能制造系统综合解决方案提供商。预计未来公司智能仓储物流装备业务迎来巨大的发展机遇。 成立并购产业基金，打造智能仓储和智能制造标杆：公司拟与銮阙资产等共同发起设立规模为10亿的诺力智能仓储物流智能制造产业并购基金，主要专注于智能仓储、智能物流、智能制造等相关领域的国内外优质标的，通过基金整合各方面的资源优势，充分借助基金管理机构的专业能力，为公司寻找、储备和培养项目资源，加快公司在智能仓储物流及智能制造领域内的战略布局，推动公司业务结构优化和升级，有利于公司的产业链整合和扩张，培养新的利润增长点。 原材料价格走稳及调价窗口开启，毛利率有望迎来拐点：公司前三季度实现收入15.23亿元，净利润1.19亿元，同比分别增长54.76%和-0.78%，收入大幅增长主要是工业车辆行业高景气以及并表无锡中鼎，但净利润增速大幅低于收入增速并出现负增长，主要是汇率波动和原材料成本上升影响。随着未来原材料价格逐步走稳，产品成本压力逐渐向下游传导，我们判断18年公司毛利率有望逐步回升。 盈利预测与投资建议：我们预计公司2017-2019年净利润分别为1.72亿、2.26亿和2.80亿，对应PE分别为23倍、18倍和14倍，维持“买入”评级。 风险提示：原材料价格和汇率波动风险 指标/年度 2016A 2017E 2018E 2019E 营业收入（百万元） 1309.76 2168.93 2547.95 2942.59 增长率 13.98% 65.60% 17.48% 15.49% 归属母公司净利润（百万元） 144.84 172.47 226.12 280.29 增长率 35.12% 19.07% 31.11% 23.95% 每股收益EPS（元） 0.76 0.90 1.18 1.46 PE 28 23 18 14 PB 3.04 2.39 2.18 1.97  走势比较 [Table_Info]  股票数据 总股本/流通(百万股) 191/93 总市值/流通(百万元) 4,018/1,953 12 个月最高/最低(元) 35.55/19.75 [Table_ReportInfo] 相关研究报告： 诺力股份（603611）《拟设立智能仓储物流、智能制造产业并购基金，打造行业标杆企业》--2017/11/27 诺力股份（603611）《原材料价格走稳+调价窗口开启，毛利率有望迎来拐点》--2017/10/17 [Table_Author] 证券分析师：钱建江 电话：021-61376578 E-MAIL：qianjianjiang@tpyzq.com 执业资格证书编码：S1190517070002 证券分析师：刘国清 电话：021-61372597 E-MAIL：liugq@tpyzq.com 执业资格证书编码：S1190517040001 (40%)(26%)(13%)1%14%28%17/1/1817/3/1817/5/1817/7/1817/9/1817/11/18诺力股份 沪深300 [Table_Message] 2018-01-18 公司点评报告 买入/维持 诺力股份(603611) 昨收盘：20.99 公司研究报告 太平洋证券股份有限公司证券研究报告 公司点评报告 P2 深度布局智能仓储物流，受益物流智能化浪潮 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 利润表（百万元） 2016A 2017E 2018E 2019E 现金流量表（百万元） 2016A 2017E 2018E 2019E 营业收入 1309.76 2168.93 2547.95 2942.59 净利润 145.19 172.47 226.12 280.29 营业成本 950.11 1662.04 1903.35 2176.86 折旧与摊销 32.35 48.63 48.63 48.63 营业税金及附加 9.12 9.90 11.84 13.90 财务费用 -20.60 10.84 12.74 14.71 销售费用 70.78 108.45 127.40 147.13 资产减值损失 4.89 5.00 5.00 5.00 管理费用 127.92 189.78 229.32 250.12 经营营运资本变动 263.89 211.48 39.84 46.82 财务费用 -20.60 10.84 12.74 14.71 其他 -280.90 -5.00 -5.00 -5.00 资产减值损失 4.89 5.00 5.00 5.00 经营活动现金流净额 144.82 443.42 327.33 390.45 投资收益 5.27 0.00 0.00 0.00 资本支出 -524.76 0.00 0.00 0.00 公允价值变动损益 -3.94 0.00 0.00 0.00 其他 591.74 0.00 0.00 0.00 其他经营损益 0.00 0.00 0.00 0.00 投资活动现金流净额 66.98 0.00 0.00 0.00 营业利润 168.88 182.91 258.31 334.86 短期借款 5.51 -25.00 0.00 0.00 其他非经营损益 8.63 28.54 18.54 8.54 长期借款 -50.00 0.00 0.00 0.00 利润总额 177.51 211.45 276.85 343.40 股权融资 324.03 239.00 0.00 0.00 所得税 32.32 38.98 50.72 63.11 支付股利 -40.00 -54.05 -64.36 -84.38 净利润 145.19 172.47 226.12 280.29 其他 -286.17 -55.64 -12.74 -14.71 少数股东损益 0.35 0.00 0.00 0.00 筹资活动现金流净额 -46.63 104.32 -77.10 -99.09 归属母公司股东净利润 144.84 172.47 226.12 280.29 现金流量净额 166.98 547.73 250.23 291.36 2016A 2017E 2018E 2019E 2016A 2017E 2018E 2019E 资产负债表（百万元） 2016A 2017E 2018E 2019E 财务分析指标 2016A 2017E 2018E 2019E 货币资金 596.97 1144.70 1394.93 1686.30 成长能力 应收和预付款项 440.94 1313.91 1537.37 1772.83 销售收入增长率 13.98% 65.60% 17.48% 15.49% 存货 381.58 1077.49 1234.34 1412.13 营业利润增长率 32.30% 8.31% 41.22% 29.64% 其他流动资产 142.60 298.23 350.34 404.61 净利润增长率 32.89% 18.79% 31.11% 23.95% 长期股权投资 47.58 47.58 47.58 47.58 EBITDA 增长率 27.47% 34.19% 31.89% 24.57% 投资性房地产 0.00 0.00 0.00 0.00 获利能力 固定资产和在建工程 373.88 336.50 299.13 261.76 毛利率 27.46% 23.37% 25.30% 26.02% 无形资产和开发支出 483.60 472.59 461.59 450.58 三费率 13.60% 14.25% 14.50% 14.00% 其他非流动资产 11.66 11.41 11.16 10.92 净利率 11.09% 7.95% 8.87% 9.53% 资产总计 2478.80 4702.42 5336.45 6046.69 ROE 11.00% 10.25% 12.26% 13.74% 短期借款 25.00 0.00 0.00 0.00 ROA 5.86% 3.67% 4.24% 4.64% 应付和预收款项 751.22 2461.90 2857.80 3285.57 ROIC 16.60% 20.14% 32.92% 46.05% 长期借款 0.00 0.00 0.00 0.00 EBITDA/销售收入 13.79% 11.18% 12.55% 13.53% 其他负债 383.13 558.43 634.80 721.36 营运能力 负债合计 1159.34 3020.33 3492.60 4006.92 总资产周转率 0.69 0.60 0.51 0.52 股本 174.87 191.40 191.40 191.40 固定资产周转率 5.39 8.92 12.39 17.48 资本公积 546.43 768.90 768.90 768.90 应收账款周转率 5.92 3.72 2.70 2.68 留存收益 578.64 697.06 858.83 1054.74 存货周转率 3.57 2.27 1.64 1.64 归属母公司股东权益 1294.73 1657.36 1819.13 2015.04 销售商品提供劳务收到现金/营业收入 104.59% — — — 少数股东权益 24.72 24.72 24.72 24.72 资本结构 股东权益合计 1319.46 1682.08 1843.85 2039.77 资产负债率 46.77% 64.23% 65.45% 66.27% 负债和股东权益合计 2478.80 4702.42 5336.45 6046.69 带息债务/总负债 2.16% 0.00% 0.00% 0.00% 业绩和估值指标 2016A 2017E 2018E 2019E 流动比率 1.39 1.28 1.31 1.33 EBITDA 180.63 242.38 319.68 398.20 速动比率 1.05 0.92 0.95 0.97 PE 27.74