核电行业重大事项点评：成长打开，再塑核心

事项： 4月20日，李克强总理在国务院常务会议上指出要确定能源保供增供举措，提升能源对经济社会发展的保障能力，在严格监管、确保绝对安全的前提下有序发展核电。对经过多年准备和全面评估审查、已纳入国家规划的浙江三门、山东海阳、广东陆丰三个核电新建机组项目予以核准，共计核准6台核电机组，总投资约1200亿元。 评论： 核能发电顺应“双碳”发展政策，低基数孵化大空间。核能机组直接碳排放为0，远低于煤电机组及燃气机组的直接碳排放；此外核电机组间接碳排放也低于风光机组。与燃煤发电相比，2021年我国核能发电相当于减少了燃烧标准煤1.25亿吨，等效减少排放二氧化碳3.28亿吨，减少排放二氧化硫108万吨，减少排放氮氧化物93万吨，核电环保属性凸显，“双碳”政策大背景下，核电将长期处于发展的重要战略机遇期。此外我国目前核电规模较小，后续增长空间广阔。截至2021年底，中国在运核电机组装机规模约为5,326万千瓦（不含台湾地区），发电量仅占总发电量的约5%，与欧盟和美国27%和19%左右的核能发电占比相比仍有较大差距。在核电利用小时数高、碳排放低、使用年限长的优势加持下，国内核电发展空间和市场前景依然广阔。 6台新增机组核准落地，再塑行业增长内核。2011年福岛核事故导致审批进度放缓，2016-2018年核电连续三年“零批准”。2019年审批重启后行业保持平稳增长：2019年有山东荣成、福建漳州和广东太平岭共计4台机组核准开工，2020年昌江二期及苍南三澳一期共计4台机组核准开工；2021年田湾、徐大堡及小型示范堆型共5台机组核准开工。此次6台核电机组核准落地，行业重回快速发展，若按照一台机组100-120万千瓦、一个核电项目包含两台机组进行测算，此次新增的3个核电项目共计6台机组将对应约600-720万千瓦（6.0-7.2GW）的新增规模。后续预计我国自主设计研发的三代核电仍将会按照每年6-8台的节奏核准，实现核电规模化批量发展。预计到2025年，我国核电在运装机70GW左右；到2030年核电在运装机容量达120GW，十年年复合增长率可达9.13%。 内有疫情反复之“忧”，外有局势动荡之“虑”，核电“稳”字当头，彰显维“稳”本色。经济稳增长背景下，实现全年GDP5.5%的增长需要各方共同发力。但国内疫情反复，多地爆发疫情，对消费、制造等行业均造成一定扰动； 同时开年以来国际形势动荡，纷杂的局势也对经济的“稳”增长带来了诸多不确定因素。内“忧”外“虑”的背景下，通过投资发展核电是刺激经济的一剂“强心针”。从核电审批数量的年份来看，2008年核准14台机组、2015年核准8台机组均是经济表现较弱的年份。同时核电投资体量较大，对于经济的拉动效应较为明显，以当前三代机组为例，单个项目（对应两台核电机组）的投资体量在300-400亿元，此次新核准的6台机组预计将产生约1200亿元投资。 在国内稳增长的发展基调下，核电维“稳”本色凸显，为当前内“忧”外“虑”的经济形势保驾护航。 投资意见：碳中和承诺下核电成长性凸显，政策加持下核电后续将稳步推进，建议关注量价齐升明显，新能源转型稳步推进的中国核电，建议关注中国广核。 风险提示：后续核电核准不及预期，核电安装周期较长项目中途难以落地的风险，核电安全事故等。