公募快速增长，资管+固收特色发展

事件：公司披露2021年报，实现营业收入33亿元（YoY+4%），归母净利润7亿元（YoY-8%），ROE5.26%（YoY-2.05pct.），EPS0.18元(YoY-14%)。 整体来看：1）投资拖累下业绩表现不及行业水平，归母净利润同比-8%至7亿元，ROE5.26%，同期证券行业净利润+21%，ROE 7.83%；2）公司杠杆倍数2.27倍，提升0.04倍，同期证券行业为3.38；3）按传统五大板块业务划分，投资、资管收入贡献最高，分别达28%，其余经纪、投行、信用业务分别占15%、9%、6%；信用、资管、经纪业务实现正增长，分别同比+64%、+34%、+14%，投资、投行分别-5%、-32%。 资管业务深入发展，公募基金规模快速增长：1）券商资管领域，公司持续提升主动管理能力，收缩通道类业务，截至2021年底，公司券商资管业务受托资金总额584亿元，较2020年减少137亿元。2）公募基金领域，公司控股子公司创金合信基金（持股51%）规模快速增长，截至2021年底创金合信受托管理资金总额8107亿元，同比+43%，其中专户资管规模7416亿元，同比+40%。2021年创金合信实现净利润1.5亿元，同比+60%。另外公司参股银华基金（持股26%），2021年银华基金实现净利润9.2亿元，同比+11%。 固定收益业务特色发展，向交易驱动转型：1）固定收益产品销售板块，2021年公司销售固定收益产品5878只，同比+14%，销售固定收益产品金额2619亿元，同比-9%。2）固定收益投资交易业务板块，2021年公司债券交易量39339亿元，同比+11%，做市交易量12441亿元，同比+32%。另外公司债券通交易量实现突破，开拓了“北向通”业务领域。 经纪业务转型财富管理，代销规模同比大增：1）投行业务板块，2021年公司完成IPO 2单、定向增发3单，总承销金额31亿元；完成公司债项目27单、企业债2单，总承销金额120亿元。2）经纪业务板块，公司持续推动向财富管理转型，2021年公司新增客户数18.8万，同比+28%；日均资产2146亿元，同比+18%。3）信用业务板块，截至2021年底，公司两融规模73亿元，同比+29%，融资余额份额同比+12%。4）金融产品销售板块，2021年公司金融产品销售规模93亿元，同比+71%，其中权益类42亿元，同比+32%。 投资建议：买入-A投资评级。公司在固定收益及资管业务板块具备鲜明特色，我们预计公司2022年-2024年归母净利润分别为10、11、13亿元。给予公司目标价6.8元，对应1.8x2022E PB. 风险提示：宏观经济下行、流动性大幅收紧、行业竞争加剧 摘要(百万元) 财务报表预测 利润表（单位：百万元）营业收入 资产负债表（单位：百万元）