2023券商资管年度报告：公募牌照申请热潮不减，资管结构调整步入发展新阶段

公募牌照申请热潮不减，资管结构调整步入发展新阶段 2023券商资管年度报告 分析师：卫以诺 分析师登记编码：S0890518120001电话：021-20321154 邮箱：weiyinuo@cnhbstock.com 研究助理：廖璐 邮箱：liaolu@cnhbstock.com 销售服务电话： 021-20515355 相关研究报告 投资要点 2023年是券商资管公募化发展大年，“一参一控一牌”政策指导下不断完善公募化牌照布局，突出从三个方面提高公募化业务渗透率：申请资管子公司、进而以资管子公司申请公募业务牌照、申请设立基金公司+变更基金公司股权等动作频繁。同时，券商资管以私募资管展业为基础，发力专项资管业务，资管规模结构不断优化调整，债券型产品取得稳健收益。根据中证协披露，2023年上半年，证券行业实现资产管理业务净收入109.63亿元，占营收比例为4.88%。 券商资管规模持续压降，公募和专项资管规模实现增长。根据Wind、中基协统计，截至2023年末，证券公司及其资产管理子公司管理业务规模约为7.83 万亿元，较2022年末降低10.76%，其中，与2022年末相比，单一资管计划 管理规模为2.71万亿元（-12.66%），集合资管计划管理规模为2.59万亿元 （-18.46%），ABS业务规模为1.81万亿元（+0.90%），持牌公募券商管理公募基金资产净值为7100亿元（+2.95%）。 受益于债市稳健，主动纯债和固收类产品总体表现突出。根据Wind数据统计从2023年度券商私募集合资管计划产品收益中位数表现来看，2023年度债券型产品、QDII产品、股票型均取得正收益，分别为6.276%、1.21%、0.39%；11家持牌机构管理的公募产品收益中位数表现方面，2023年度债基、REITs产品取得正收益，分别为3.22%、1.18%，部分小规模的量化、红利低波、指增类偏股混合型产品收益表现较为亮眼。 券商资管发展机遇与挑战并存，未来需深化战略、客群、业务多方面布局。战略布局方面，“一参一控一牌”公募化发展趋势下，打造基金投顾平台是券商资管公募化的关键经营思路，充分利用券商资管公募、私募两大业务基础，以投顾业务为抓手，串联财富+资管实现以客户为中心的一站式服务。客群分布方面，私募降费让利投资者大势所趋，券商资管需发力C端客户服务，通过业务联动+渠道拓展+投教陪伴，提升直面C端客户服务质量，促进业务结构优化调整。展业抓手方面，ETF业务地位节节攀升，券商资管勇担ETF一站式服务核心，佣金新规重塑基金代销业务模式，券商资管未来在细分主题ETF等泛指数化投资方面大有发展空间。 风险提示：本文仅对公开披露数据进行统计分析，因部分数据保留两位小数可能存在各项产品规模加总数与总规模数有小幅出入，报告中所提标的仅用于数据跟踪，不作为投资意见。 2024年3月1日 证券研究报告|券商资管年度报告 敬请参阅报告结尾处免责声明 华宝证券 目录 1.动态回顾：公募化进程迈上新台阶，政策指导回归资管初心1 1.1.行业动态：“一参一控一牌”趋于完善，大集合产品加速退出舞台2 1.2.政策指导：私募资管领域新规修订落地，强化主动管理引导回归本源6 2.业务规模：券商资管规模压降，公募和专项资管规模实现增长7 2.1.私募资管：券商私募存量规模压缩但降幅收窄，仍然占据私募资管行业主要规模地位7 2.2.公募基金产品：管理规模结构有所调整，除债基外探索发力指数型基金11 2.3.专项资产管理：券商资管仍是发行主力，REITs类ABS保持较高规模增速12 3.产品表现：受益于债市稳健，主动纯债和固收类产品总体表现突出13 3.1.集合资管：中长期纯债收益靠前，部分QDII产品回报亮眼13 3.2.公募产品：债券型定开产品收益靠前，量化、低波、指增产品较为突出14 4.展望：券商资管发展机遇与挑战并存，深化战略、客群、业务多方面布局15 4.1.战略引领：券商资管业务内涵丰富，有望成为投顾展业的主力机构15 4.2.客群分布：私募降费让利投资者大势所趋，券商资管需发力C端客户服务16 4.3.展业抓手：ETF业务地位节节攀升，券商资管勇担ETF一站式服务核心16 5.风险提示17 图表目录 图1证券行业资产管理业务净收入及占营收比例1 图2截至2023年末，券商资管的四类业务规模（亿元）7 图3截至2023年末，券商资管规模的同比变化（亿元）7 图42022年末各类机构私募资管产品主要资金类型占比8 图52022Q1-2023Q4私募资管行业规模分布8 图62023年度券商私募资管新增备案规模9 图72023年券商私募资管各投资类型产品新增备案规模9 图8截至2023年末券商私募资管分投资类型存量规模9 图9证券公司及其资管子公司私募资管业务规模平均数及中位数9 图102020-2022年末证券公司及其资管子公司私募资管产品直接出资者分类占比（%）11 图11截至2023年末，11家持牌机构合计管理的各类型公募基金规模（亿元）12 图12截至2023年末，11家持牌机构各自管理的公募基金规模12 图132023年度10家持牌机构发行公募产品规模（亿元）12 图14截至2023年末，分类型ABS产品存量规模13 图15截至2023年末，不同管理人ABS产品存量规模13 图162023年度各类券商集合资管的平均收益和收益中位数14 图172023年度债券型券商集合资管的平均收益和收益中位数14 图182023年度11家持牌机构管理公募非货产品收益表现15 图192023年度11家持牌机构管理的各类型产品中，表现较为突出产品的年化收益（%）15 表12023年上半年，43家上市券商资管业务收入情况1 表2截至2023年末，证券行业内30家证券公司资管子公司名录3 表3截至2023年末，14家券商及其资管子公司取得公募基金管理业务资格4 表4截至2023年末，至少有4家券商实现“一参一控一牌”公募化布局5 表52023年证监会发布的私募资管领域2项新规的主要修订内容6 表62023Q4证券公司及其资管子公司私募资管月均规模TOP20机构及其同比变动情况9 1.动态回顾：公募化进程迈上新台阶，政策指导回归资管初心 2023年是券商资管公募化发展的大年，在“一参一控一牌”政策指导下，券商资管不断完善公募化牌照布局，进一步向公募产品延伸。同时，券商资管以私募资管展业为基础，发力专项资管业务，资管规模结构不断优化调整，债券型产品取得稳健收益。根据中证协披露，2023年上半年，证券行业实现资产管理业务净收入109.63亿元，同比2022年上半年减少18%；资管收入占营收比例为 4.88%，同比2022年上半年减少1.58pct。根据43家上市券商2023年半年报披露情况，上市券商的资管收入两极分化表现明显，部分券商通过并表控股公募基金收入，发力资产证券化产品助力增收，布局股份行、第三方渠道代销，实现集合资管客户规模增长。 图1证券行业资产管理业务净收入及占营收比例 资料来源：Wind，中证协，华宝证券研究创新部 表12023年上半年，43家上市券商资管业务收入情况 序号 证券公司简称 2023年上半年资管业务手续费净收入 （亿元） 截至2023年6月末资管规模（亿元） 截至2022年末资管规模（亿元） 规模变动比例（%） 1 中信证券 49.68 15011.45 16930.63 -11.34% 2 广发证券 41.88 2161.15 2711.83 -20.31% 3 国泰君安 20.89 5063.68 4333.65 16.85% 4 华泰证券 20.85 4570.01 4796.14 -4.71% 5 东方证券 11.43 2632.92 2847.52 -7.54% 6 海通证券 9.32 825.00 888.00 -7.09% 7 中泰证券 9.01 1407.12 2187.86 -35.69% 8 财通证券 7.00 2949.00 2461.00 19.83% 9 中金公司 6.54 6110.97 7024.79 -13.01% 10 中信建投 6.10 4524.38 4774.51 -5.24% 11 申万宏源 5.22 2421.50 2880.20 -15.93% 12 光大证券 4.75 3055.28 3654.17 -16.39% 13 第一创业 4.71 656.25 549.98 19.32% 14 招商证券 3.72 2720.12 3171.34 -14.23% 15 天风证券 3.17 1082.69 1084.83 -0.20% 16 中银证券 2.84 5163.00 5784.00 -10.74% 17 华安证券 2.26 570.00 548.92 3.84% 18 中国银河 2.23 1108.45 1149.99 -3.61% 19 国信证券 2.03 1348.00 1352.30 -0.32% 20 首创证券 2.00 / 1072.54 / 21 浙商证券 1.77 969.19 917.18 5.67% 22 东北证券 1.28 732.55 441.67 65.86% 23 山西证券 1.22 589.47 472.81 24.67% 24 东兴证券 0.99 / / / 25 方正证券 0.92 766.47 766.46 0.00% 26 长江证券 0.90 545.72 574.59 -5.02% 27 国海证券 0.86 682.42 653.96 4.35% 28 国联证券 0.84 1114.33 1020.48 9.20% 29 信达证券 0.75 / 1591.16 / 30 兴业证券 0.69 877.32 746.41 17.54% 31 太平洋 0.51 133.32 152.66 -12.67% 32 东吴证券 0.51 633.60 616.62 2.75% 33 国金证券 0.47 1451.51 1781.88 -18.54% 34 华西证券 0.46 722.11 832.43 -13.25% 35 西部证券 0.44 280.89 271.55 3.44% 36 国元证券 0.43 217.44 241.80 -10.07% 37 财达证券 0.35 187.92 103.34 81.85% 38 长城证券 0.34 280.35 579.12 -51.59% 39 中原证券 0.29 49.52 38.29 29.33% 40 华林证券 0.26 182.11 195.53 -6.86% 41 红塔证券 0.20 547.24 553.37 -1.11% 42 南京证券 0.11 107.04 99.49 7.59% 43 西南证券 0.06 119.30 116.03 2.82% 资料来源：Wind，上市券商2022年报，上市券商2023年半年报，华宝证券研究创新部 注：华安资管规模数据为约数，根据华安证券2023年中报表述，截至2023年6月末华安证券主动管理产品规模超570亿元 1.1.行业动态：“一参一控一牌”趋于完善，大集合产品加速退出舞台 自2022年5月证监会发布《公开募集证券投资基金管理人监督管理办法》以来，券商抓住“一参一控一牌”政策红利，突出从三个方面提高公募化业务渗透率：申请资管子公司、进而以资管子公司申请公募业务牌照、申请设立基金公司+变更基金公司股权等动作频繁。与此同时，绝大部分券商资管的历史产物“大集合”产品三年参公改造期限已至，有券商践行投资者保护+盘活存量规模，将旗下大集合参公产品转移至参股基金公司，大集合参公改造产品规范化发展，券商资管公募化布局迈向新篇章。 1.1.1.券商资管子公司申请热情高涨，审批加速年内已落地5家 券商资管子公司系申请公募牌照载体，2023年新增获批5家资管子公司数量增至30家。2023 年内新增长城证券、国联证券、华安证券、国