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业绩符合预期,显示材料业务持续发力

2022-04-19张汪强安信证券李***
业绩符合预期,显示材料业务持续发力

事件:瑞联新材发布2021年年报,报告期内公司实现营收15.26亿元,同比+45.35%;归母净利润2.4亿元,同比+36.7%。其中2021Q4公司实现营收3.92亿元,同比+21.72%,环比-12.03%;实现归母净利润0.71亿元,同比+37.46%,环比+6.37%,向全体股东每10股派发现金红利17.00元(含税)。公司发布2022年一季报,报告期内公司实现营收4.25亿元,同比+38%,环比+8.29%;实现归母净利润0.8亿元,同比+57.91%,环比+11.74%。 显示材料板块高增长,业绩符合预期。分板块看,据公告,2021年公司显示材料、医药板块销售收入同比+58%、+14%,对应毛利率29.8%、61.4%,环比-1.3pct、-6.8pct,总体看显示材料贡献较大,疫情导致的居家消费对电子终端产品的强劲需求带动上游液晶、OLED材料需求大幅增长,22Q1显示材料板块销售收入同比+51%,景气延续,产品结构上OLED业务2021年发光层材料收入占比提升至73%,重点产品氘代蓝光材料的供应稳步上升,销量同比增长210%,贡献较大;医药板块方面,2021年PA0045销量同比+38%,由于该产品2020年底有所降价,且疫情影响部分公司医药管线对应终端药物的研发、临床或上市进度,CDMO业务营收毛利有所影响。 综上所述,考虑到汇兑损益和原材料涨价影响,21Q4、22Q1公司实现毛利润1.47、1.61亿元,同比+15%、+42%;毛利率37.5%、37.9%,同比-2.3pct、+1.2pct,费用率(四费&税金)为14.8%、16.9%,同比-5.7pct、-0.9pct。 在建项目稳步推进,高强度研发投入有望带来成果转化。据公告,在建工程方面,OLED材料募投项目21Q4逐步投入使用,高端液晶材料项目主要辅助工程和服务设施已建设完成,瑞联制药原料药项目一期车间稳步推进,此外2021年公司投资建设蒲城海泰新能源材料自动化生产项目,布局锂电池电解液的成膜添加剂碳酸亚乙烯酯(VC)和氟代碳酸乙烯酯(FEC),预计于2022年下半年投产。据公告,公司2021年研发费用合计0.83亿元,同比+97%,截止2021年底,公司医药管线数量已达100个,较2020年底增加39个,此外,电子化学品板块公司已经研发出膜材料中间体、PI单体、PR单体和有机绝缘膜材料等多个产品,2021年形成销售的客户数量和产品数量增长迅速,未来有望创造新的业绩增长点。 投资建议:预计2022-2024年归母净利润为3.25、4.21、5.2亿元,维持买入-A投资评级。 风险提示:产品需求不及预期,项目建设进度不及预期、原料药研发认证进度不及预期等。 财务报表预测和估值数据汇总 利润表 资产负债表 现金流量表