铜周报：现货成交清淡，但油价走高仍带动铜价一同攀升

华泰期货|铜周报 2022-04-18 投资咨询业务资格 证监许可【2011】1289号 研究院 新能源&有色金属组 研究员 陈思捷  021-60827968  chensijie@htfc.com 从业资格号：F3080232 投资咨询号：Z0016047 师橙  021-60828513  shicheng@htfc.com 从业资格号：F3046665 投资咨询号：Z0014806 付志文  020-83901026  fuzhiwen@htfc.com 从业资格号：F3013713 投资咨询号：Z0014433 联系人 穆浅若  muqianruo@htfc.com 从业资格号：F03087416 现货成交清淡 但油价走高仍带动铜价一同攀升 现货情况： 据SMM讯，4月15日当周SMM1#电解铜平均价运行于73,715元/吨75,360元/吨，平均升贴水报价运行于+40至+165元/吨，周中呈持续走低态势。上周铜价持续震荡上行，沪铜2205合约运行于最低72,930元吨至最高75,100元/吨，周五夜盘收74,880元/吨。 在库存方面，上周LME库存上涨0.69万吨至11.07万吨。上期所库存上涨0.35万吨至9.69万吨。社会库存为13.94万吨（不含保税区），较前一周下降0.10万吨。 观点： 宏观方面，美联储加息预期增强，不过欧元区央行利率决议上的态度则是相对偏鸽，另外中国央行宣布下调存款准备金率25bp，虽未达市场预期，但开启对应疫情带来的经济附加冲击的信号。此外，原油供应紧张价格上行。 基本面上。供应方面，国内铜矿TC继续上涨，现货市场货源依然充裕，预计TC仍存上行空间。进口方面，进口窗口持续关闭，进口亏损有所收窄。废铜方面，废铜成交转暖，到货速度受运输影响明显。目前市场货源紧俏，随着企业逐步的开工复产，废铜需求有所增加。需求端，本周精铜杆开工率50.93%，环比回升8.78%。目前各地物流堵塞情况有所好转，因上海地区电解铜运输困难导致铜杆企业原料库存紧张的问题或将逐步缓解，下周因原料紧缺减停产的企业或将进一步下降，料下周精铜杆开工率也将保持回升态势。 整体来看，央行宣布下调存款准备金率25bp，虽未达市场预期，但开启对应疫情带来的经济附加冲击的信号，目前上海疫情仍处关键阶段，建议持续跟踪疫情发展情况，操作上以逢低做多的思路对待。 策略： 1. 单边：谨慎看多 2. 跨市：暂缓 3. 跨期：暂缓；4. 期权：暂缓 关注点： 1. 库存拐点 美元是否持续走强 华泰期货|铜周报 2022-04-18 2 / 7 表格1：铜每日价格和基差信息 项目 今日 昨日 上周 一个月 2022/4/15 2022/4/14 2022/4/8 2022/3/15 现货(升贴水) SMM：1#铜 40 50 165 135 升水铜 60 80 175 150 平水铜 15 25 150 125 湿法铜 -50 -40 60 85 洋山溢价 20 20 20 26.5 LME（0-3） — -17.5 -18.75 -46.75 期货(主力) SHFE 74970 74180 73760 71360 LME #N/A 10332 10344 9892 库存 LME — 110675 103775 77525 SHFE 88682 — 96581 129506 COMEX — 79330 75373 71167 合计 — 190005 275729 278198 仓单 SHFE仓单 #N/A 35404 37680 63227 LME注销仓单占比 — 39.2% 45.3% 23.7% 套利 CU2207-CU2204连三-近月 -1160 -750 -300 -480 CU2205-CU2204主力-近月 -730 -320 -140 -240 CU2205/AL2205 3.43 3.46 3.38 3.31 CU2205/ZN2205 2.66 2.62 2.73 2.83 进口盈利 #N/A #N/A -809.9 250.7 沪伦比（主力） — #N/A 7.13 7.21 备注：1. 洋山溢价、LME期货铜和LME现货铜单位为美元/吨，其余价格单位以人民币计价；2.现货升贴水是相对于近月合约；3. 进口盈利=国内价格-进口成本，国内价格 =现货价格，进口成本 =（ LME现货价+保税区到岸升水）*即期汇率*（1+关税税率）* （1+增值税率）+港杂费；4.表格标“一”表示数据未更新或当日无交易数据 eWcUkV6VpOnMbR9R8OsQqQnPsQfQqQmQjMpOzR7NoPoNNZmPtRMYrNmN华泰期货|铜周报 2022-04-18 3 / 7 价格与基差： 图 1： 进口矿TC价格 单位：美元/吨 图 2： 国内粗铜加工费 单位：元/吨 数据来源：Wind华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 图 3： LME铜和SHFE铜 单位：美元/吨，元/吨 图 4： 沪铜价差结构 单位：元/吨 数据来源：Wind华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 20304050607080902021/04/082021/10/082022/04/088001000120014001600180020001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月201920202021202240005000600070008000900010000110001200035000400004500050000550006000065000700007500080000850002018/04/142020/04/142022/04/14期货收盘价(活跃合约):阴极铜期货官方价:LME3个月铜-200-10001002003000-1月差1-2月差2-3月差3-4月差4-5月差5-6月差6-7月差7-8月差 华泰期货|铜周报 2022-04-18 4 / 7 图 5： SMM平水铜升贴水 单位：元/吨 图 6： 精废价差 单位：元/吨 数据来源：Wind华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 图 7： 沪铜到岸升水 单位：美元/吨 图 8： Wind终端行业指数 单位：点 数据来源：Wind华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 -500050010001500200025002018/04/152019/04/152020/04/152021/04/152022/04/15升贴水平均价10501150125013501450-3000-2000-10000100020003000400050002018/04/152020/04/152022/04/15价格优势（左）精废价差（左）合理价差（右）-515355575951151352018/04/152020/04/152022/04/15最低溢价:上海电解铜:CIF(提单)最高溢价:上海电解铜:CIF(提单)4000100001600022000280003400020003000400050002018/04/152020/04/152022/04/15Wind地产指数（左）Wind电力指数（左）Wind汽车指数（右）Wind家电指数（右） 华泰期货|铜周报 2022-04-18 5 / 7 进口套利 图 9： 现货铜内外比值 图 10： 沪伦比值和进口盈亏 右轴单位：元/吨 数据来源：Wind 华泰期货研究院 持仓结构与仓单： 数据来源：Wind 华泰期货研究院 图 11： COMEX交易所净多持仓 左轴单位：美元/磅 图 12： 沪铜成交与持仓量 左轴单位：手 数据来源：Wind华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 67892018/04/132020/04/132022/04/13铜期货主力比值完税进口比值不完税进口比值-4000-20000200040007892018/04/132020/04/132022/04/13进口盈亏(右轴)沪伦比值（左轴）012345-80000-60000-40000-200000200004000060000800001000002018/04/142020/04/142022/04/14非商业净多头（左轴）COMEX收盘价（右轴）0200000400000600000800000100000012000002018/04/152020/04/152022/04/15期货持仓量:阴极铜期货成交量:阴极铜 华泰期货|铜周报 2022-04-18 6 / 7 库存： 图 13： 全球交易所铜显性库存（含上海保税区）单位：吨 图 14： 全球注册仓单 单位：吨 数据来源：Wind华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 图 15： LME铜库存 单位：吨 图 16： SHFE铜库存 单位：吨 数据来源：Wind华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 图 17： COMEX铜库存 单位：吨 图 18： 上海保税区铜库存 单位：万吨 数据来源：Wind华泰期货研究院