铜日报：现货成交清淡 但美元回落提振铜价

期货研究报告|铜日报2024-02-21 现货成交清淡但美元回落提振铜价 研究院新能源&有色组 研究员 陈思捷 021-60827968 chensijie@htfc.com从业资格号：F3080232投资咨询号：Z0016047 师橙 021-60828513 shicheng@htfc.com从业资格号：F3046665投资咨询号：Z0014806 穆浅若 021-60827969 muqianruo@htfc.com从业资格号：F03087416投资咨询号：Z00149517 联系人 王育武 021-60827969 wangyuwu@htfc.com 从业资格号：F03114162 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 核心观点 ■铜市场分析 期货行情： 2月20日，沪铜主力合约开于68,500元/吨，收于68,320元/吨，较前一交易日收盘下 降0.16%。当日成交量为38,156手，持仓量为108,667手。 昨日夜盘沪铜主力合约开于68,550元/吨，收于68,910元/吨，较昨日午后收盘上涨 0.67%。 现货情况： 据SMM讯，昨日市场报盘情绪仍然热烈，但成交较为冷清。早市盘初，持货商让利升水�货意愿较强，主流平水铜报贴水70元/吨-贴水60元/吨，好铜如CCC-P，ENM等报贴水60元/吨-贴水50元/吨。受终端订单表现不振、物流尚未完全恢复等因素影响，下游买兴平平，多持观望状态。进入主流交易时段，主流平水铜报贴水100-贴水80元 /吨部分成交，好铜如CCC-P报贴水90-贴水70元/吨成交，湿法铜如ESOX等报贴水 170-150部分成交。至上午11时前，市场成交逐渐清淡.观点： 宏观方面，昨日经济数据相对稀疏，不过美元走低使得铜价有所走强。国内方面，央行公布最新贷款市场报价利率（LPR），1年期LPR维持在3.45%不变，5年期以上LPR下调25个基点至3.95%，创单月最大降幅。 海外方面，据上海金属网讯，2月13日，HillgroveResources在成功调试加工设施后，其位于南澳大利亚的Kanmantoo铜矿已开始生产，预计本周将首次从铜精矿销售中获得收入。Kanmantoo矿曾是大量铜和黄金生产的地点。2010-2020年Hillgrove在该场地运营露天矿场，产�近13.7万吨铜和5.5万盎司黄金。公司首席执行官希尔格罗夫认为，根据最近的钻探结果，有“相当大的机会”延长资源和矿山寿命。该公司表示，今年该项目的勘探目标为6000万至1亿吨，铜含量为0.9%至1.2%，金含量为0.1至0.2克/吨。 智利铜矿委员会（Cochilco）周一发布的数据显示，2023年12月智利铜总产量减少0.2% 至49.47万吨。智利顶级铜矿商2023年产量变化不均衡，国有铜矿商Codelco在12月遭遇挫折。其中：Codelco在2023年的产量同比下降8.3%至142.4万吨，12月产量就下降2.1%至14.2万吨；Escondida矿2023年的产量同比增长4.5%，12月份的产量增长 3.5%达到8.85万吨；Collahuasi矿2023年产量增长0.4%，12月产量增长17.5%达到6.03 万吨。 此外，近期秘鲁环境监督机构向该国最大的铜锌矿Antamina颁发了一份期待已久的许可证，允许其启动一项耗资20亿美元的扩建工程，将该矿的运营寿命从2028年延长 至2036年。 库存方面，LME库存较前一交易日下降0.24万吨12.59万吨。SHFE仓单较前一交易日上涨2.08万吨11.95万吨。SMM社会库存上涨11.74万吨至28.57万吨。 国际铜与伦铜方面，昨日比价收于7.18，较前一交易日下降0.54%。 目前预计在元宵节前，国内需求难有明显恢复，海外市场对于美联储降息预期又有所减弱，但上周五，这种预期又有所缓解，海外铜价�现走高。节后操作上暂时仍以中性态度对待。 ■策略铜：中性套利：暂缓 期权：卖�看跌@66,500元/吨 ■风险 需求持续偏弱美元持续走高 目录 核心观点1 铜日度基本数据4 其他相关数据5 图表 图1:TC价格丨单位：美元/吨5 图2:沪铜价差结构丨单位：元/吨5 图3:平水铜升贴水丨单位：元/吨5 图4:精废价差丨单位：元/吨5 图5:沪铜到岸升贴水丨单位：美元/吨5 图6:WIND行业终端指数丨单位：点5 图7:现货铜内外比值丨单位：倍6 图8:沪伦比值和进口盈亏丨单位：倍，元/吨6 图9:COMEX交易所净多持仓丨单位：张6 图10:沪铜持仓量与成交量丨单位：手6 图11:全球显性库存（含保税区）丨单位：万吨6 图12:全球注册仓单丨单位：吨，%6 图13:LME铜库存丨单位：万吨7 图14:SHFE铜库存丨单位：万吨7 图15:COMEX铜库存丨单位：万吨7 图16:上海保税区库存丨单位：万吨7 铜日度基本数据 表1:铜价格与基差数据 项目 今日 昨日 上周 一个月 2024/2/20 2024/2/19 2024/2/6 2024/1/22 SMM：1#铜 -90 130 20 -20 升水铜 -85 140 30 -15 现货(升贴平水铜 -95 100 10 -30 水)湿法铜 -150 40 -65 -90 洋山溢价 47 48.5 49.5 57 LME（0-3） — -81 -108.75 -91 SHFE 期货(主力) LME 68320#N/A 683408427.5 680608401.5 679108329 LME — 128300 138800 156750 SHFE 库存 COMEX 86520— —#N/A 6877723605 4308521449 合计 — #N/A 231182 221284 SHFE仓单 119519 98733 34682 12055 仓单LME注销仓单占 比 — 18.0% 19.5% 21.4% CU2405- CU2402连三-近 -60 230 160 30 月 CU2403- CU2402主力-近 0 130 80 40 套利月 CU2403/AL2403 3.66 3.64 3.61 3.63 CU2403/ZN2403 3.36 3.36 3.32 3.27 进口盈利 #N/A -198.8 -39.3 252.6 沪伦比（主力） — 8.11 8.10 8.15 备注：1.洋山溢价、LME期货铜和LME现货铜单位为美元/吨，其余价格单位以人民币计价；2.现货升贴水是相对于近月合约；3.进口盈利=国内价格-进口成本，国内价格=现货价格，进口成本=（LME现货价+保税区到岸升水）*即期汇率*（1+关税税率）*（1+增值税率）+港杂费；4.表格标“一”表示数据未更新或当日无交易数据 数据来源：WindSMM华泰期货研究院 其他相关数据 100 图1:TC价格丨单位：美元/吨图2:沪铜价差结构丨单位：元/吨 20212022202320240-1月差1-2月差2-3月差3-4月差 4-5月差5-6月差6-7月差7-8月差 500 80 60 0 40 20 010203040506070809101112 -500 2024/01/242024/02/062024/02/19 数据来源：SMM华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图3:平水铜升贴水丨单位：元/吨图4:精废价差丨单位：元/吨 2500 2000 1500 1000 500 0 20202021202220232024 10000 5000 0 -5000 精废价差:价格优势（电解铜含税均价-1#光亮铜不含税均价）精废价差:目前价差（电解铜含税均价-1#光亮铜不含税均价）精废价差:合理价差（电解铜含税均价-1#光亮铜不含税均价） -500 010203040506070809101112 2020/02/192022/02/192024/02/19 数据来源：SMM华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图5:沪铜到岸升贴水丨单位：美元/吨图6:Wind行业终端指数丨单位：点 最低溢价:上海电解铜:CIF(提单)最高溢价:上海电解铜:CIF(提单) Wind地产指数（左）Wind电力指数（左） Wind汽车指数（右）Wind家电指数（右） 150 100 50 0 5000 4000 3000 2000 34000 28000 22000 16000 10000 4000 2020/02/202022/02/202024/02/20 2020/02/202022/02/202024/02/20 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图7:现货铜内外比值丨单位：倍图8:沪伦比值和进口盈亏丨单位：倍，元/吨 铜期货主力比值完税进口比值不完税进口比值 99 进口盈亏(右轴)沪伦比值（左轴） 4000 2000 8 80 7-2000 7-4000 6 2020/02/192022/02/192024/02/19 020/02/192022/02/192024/02/19 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：WindSMM华泰期货研究院 图9:COMEX交易所净多持仓丨单位：张图10:沪铜持仓量与成交量丨单位：手 100000 80000 60000 40000 20000 0 -20000 -40000 -60000 5 非商业净多头（左轴）COMEX收盘价（右轴） 1200000 41000000 3800000 600000 2400000 1200000 0 期货持仓量:阴极铜期货成交量:阴极铜 -80000 0 2020/02/20 2022/02/20 2024/02/20 2020/02/19 2022/02/19 2024/02/19 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图11:全球显性库存（含保税区）丨单位：万吨图12:全球注册仓单丨单位：吨，% 110 90 70 50 30 20202021202220232024 11000 10000 9000 8000 7000 6000 5000 铜价注销仓单占比 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 10 123456789101112 2020/02/162022/02/162024/02/16 数据来源：SMMWind华泰期货研究院数据来源：上期所wind华泰期货研究院 图13:LME铜库存丨单位：万吨图14:SHFE铜库存丨单位：万吨 20202021202220232024 45 40 35 30 25 20 15 10 5 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 20202021202220232024 40 30 20 10 0 1月2月3月4月5月6月8月9月10月11月12月 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图15:Comex铜库存丨单位：万吨图16:上海保税区库存丨单位：万吨 20202021202220232024 10 9 8 7 6 5 4 3 2 1 0 010203040506070809101112 20202021202220232024 50 45 40 35 30 25 20 15 10 5 0 010203040506070809101112 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：SMM华泰期货研究院 免责声明 本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、结论及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期，本公司可能会发�与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。本公司不保证本报告所含