事件:4.18日公司发布2021年度报告,实现营收241亿元,同比+21.6%;归母净利润44.8亿元,同比+65.4%;扣非归母净利润40.0亿元,同比+78.3%;毛利率为34. 5%,同比+4.6pct;净利率为18.9%,同比+5.3pct。其中半导体设计业务实现收入20 3.8亿元,同比+18.0%;半导体分销业务实现收入36.6亿元,同比+47.3%。 实际业绩符合预告,全年业绩实现高增。公司实际业绩符合此前预告区间,对应21Q 4实现营收57.9亿元,同比-1.1%,环比-1.3%;归母净利润9.6亿元,同比-2.2%,环比-24.9%;扣非归母净利润9.4亿元,同比+41.9%,环比-15.1%;毛利率36.5%,同比+7.9pct,环比+1.0pct;净利率16.7%,同比+0.02pct,环比-4.9pct。全年业绩高增主因:1)把握车载CIS量价齐升机遇;2)中高端安防CIS产品取得快速成长;3)TDDI在诸多一线手机品牌客户方案中陆续量产,带来新的收入和利润增长点。 车载CIS快速放量,产品多元化布局。伴随汽车智能化的持续渗透,汽车成为全球CIS增速最快的应用领域,Frost & Sullivan预计车载CIS在2021-23年的CAGR将达到29.7%。在车载CIS领域,公司已推出从VGA到 8M 可满足舱内和舱外不同应用场景的多种型号产品,21年收入约23亿元,同比+85%;客户方面,覆盖欧美主要汽车品牌,同时大量导入国内传统汽车品牌及造车新势力方案,市场份额快速提升。此外,公司通过布局ASIC、LCOS、MCU等其他车载产品实现多元化布局,随着车载C IS的快速增长,以及非CIS车载产品的陆续放量,公司在车载领域具备强成长动能。 触显业务创造新增长点,长期受益平台化布局。21年TDDI收入达19.6亿元,同比+164%,且受益行业供需紧张、毛利率处于高水位,在利润端亦有显著贡献。新推出OLED DDIC产品,预计2022年量产应用,进一步丰富触显产品矩阵,在CIS业务外新增成长看点。长期来看,公司已经形成CIS、TDDI、泛模拟器件平台化布局,随着分立器件、电源管理、射频器件等泛模拟器件的逐渐放量,加上韦豪创芯体外协同赋能,公司具备持续成长动能,未来成长逻辑极其清晰。 投资建议:此前预计2022-23年营收为348/418亿元,归母净利润为60/81亿元,考虑到受手机行业需求疲软,适当调整此前盈利预测,预计2022-24年收入为32 2/412/503亿元,归母净利润为59/75/92亿元,对应PE估值27/21/17倍,维持“买入“评级。 风险提示事件:终端需求不及预期,新能源车销量不及预期,研报使用的信息更新不及时风险。 盈利预测表