传媒互联网行业周报：游戏版号恢复发放，受疫情拉动团购需求旺盛

本周观点 互联网平台：游戏版号松动，预计利好平台型互联网公司广告业务。我们认为此次版号放开属于实质性政策放松，是板块反转的信号。我们认为版号发放将为游戏行业及广告行业带来实质性增量，腾讯、字节跳动、快手、哔哩哔哩等平台型公司均能受益。游戏是互联网广告投放的头部行业，版号恢复发放将加快新游戏上线节奏，进而通过广告业务证正面影响平台型公司。 游戏板块：版号发放正式重启，关注游戏板块估值中枢回暖。版号发放再次重启，或反映出相关监管措施逐渐趋稳。我们认为版号的重启或反映出未成年人保护措施的有效推进、审批流程的持续规范化，未来相关管理措施有望逐渐趋稳。以腾讯为代表的优质游戏公司仍处于估值较低水平。我们认为随着版号的恢复发放、游戏出海的持续推进，建议关注优质游戏公司的估值中枢回暖。 电商板块：疫情期间，团购需求持续旺盛，刚需消费向时效性更强的生鲜电商转移，预计4月电商渠道或承接更多消费需求。3月电商平台活跃度并未明显走弱，但是消费者下单到货的时间面临更大不确定性，转化受抑制，GMV增速回落。就刚需品类食品饮料品类来看，电商平台表现分化，京东增速高于其他平台，其中乳制品、方便速食、粮油米面增速居前。疫情多点散发的环境下，非疫区域居民或存在提前的适度囤货行为，预计4月食品、日用等生活刚需品类需求或高于日常情况，电商渠道或承接更多消费需求。 投资建议 建议长线布局优质互联网资产，关注元宇宙技术的持续迭代。1）相较中概股，港股互联网对投资者的吸引力有望提升，港股市场或将成为长期配置互联网的重要场景。从员工和组织架构看，未来互联网公司更聚焦主业，重视精细化、高质量发展。游戏板块：游戏出海是未来趋势，关注游戏公司版号发放动态。2）个股：建议关注组织架构调整，聚焦零售的美团；游戏板块，建议关注成立天美 F1 工作室、加快海外布局的腾讯控股，推出全球性IP手游哈利波特的网易，以及P&S模式走通、后续SLG产品迭代加速出海业绩承载的三七互娱；A股绝对收益标的：建议关注具备长视频内容优势、布局芒果元宇宙和内容电商+线下娱乐场景新赛道的芒果超媒。 行业要闻 国家新闻出版署正式发布2022年4月份国产网络游戏审批信。4月11日晚间，国家新闻出版署发布了《2022年4月份国产网络游戏审批信息》，时隔九月，本次共45款游戏产品取得版号。 阿里云人事变动：中国区总裁辞任、多名高管离职。4月12日下午，阿里云进行新一轮组织架构调整并宣布，阿里巴巴副总裁、阿里云智能事业群中国区副总裁黄海清将接替阿里巴巴集团副总裁、阿里云中国区总裁任庚的工作，统管中国16个战区。 腾讯灰测腾讯数字人民币钱包小程序。近日，继微信开放所有试点区域数字人民币支持后，又上线了“腾讯数字人民币钱包”小程序，具备扫一扫、转钱、收付款、银行卡等相应数币功能。目前小程序处于灰度测试阶段，用户无法通过正常搜索进入界面。 风险提示 宏观经济不及预期风险，政策风险，元宇宙技术迭代和应用不及预期风险。 一、本周观点 1.1行业观点 互联网平台：游戏版号松动，预计利好平台型互联网公司广告业务。我们认为此次版号放开属于实质性政策放松，是板块反转的信号。平台型公司将受益于游戏版号恢复发放，我们认为版号发放将为游戏行业及广告行业带来实质性增量，腾讯、字节跳动、快手、哔哩哔哩等平台型公司均能受益。游戏是互联网广告投放的头部行业，版号恢复发放将加快新游戏上线节奏，进而通过广告业务证正面影响平台型公司。 游戏板块：版号发放正式重启，关注游戏板块估值中枢回暖。版号发放再次重启，或反映出相关监管措施逐渐趋稳。自2021年7月至4月11日版号重新发放，已有约8个月没有发放版号。此次共发放45个版号，相比21年7月87个版号，有所减少，包括心动网络的《派对之星》、三七互娱《梦想大航海》、吉比特《塔猎手》、创梦天地《小心火烛》、西山居《剑网3缘起》等多款游戏获得版号。我们认为版号的重启或反映出未成年人保护措施的有效推进、审批流程的持续规范化，未来相关管理措施有望逐渐趋稳。以腾讯为代表的优质游戏公司仍处于估值较低水平。我们认为随着版号的恢复发放、游戏出海的持续推进，建议关注优质游戏公司的估值中枢回暖。 电商板块：疫情期间，团购需求持续旺盛，刚需消费向时效性更强的生鲜电商转移，预计4月电商渠道或承接更多消费需求。快团团、群接龙的小程序3月DAU同比增速均有显著拉升，分别为448%、136%。快团团打开次数增速明显高于DAU增速。3月生鲜电商DAU增速在电子商务细分类目中位列第一。盒马DAU同比109%，环比9.7%，叮咚买菜DAU同比54%，环比10%。3月电商平台活跃度并未明显走弱，但是消费者下单到货的时间面临更大不确定性，转化受抑制，GMV增速回落。就刚需品类食品饮料品类来看，电商平台表现分化，京东增速高于其他平台，其中乳制品、方便速食、粮油米面增速居前。疫情多点散发的环境下，非疫区域居民或存在提前的适度囤货行为，预计4月食品、日用等生活刚需品类需求或高于日常情况，电商渠道或承接更多消费需求。主要由于：①电商物流保障逐渐畅通，收货时间不确定性减退。②跑腿、社区团购的价格存在不规范行为，上海市场监管发布《关于规范疫情防控期间“社区团购”价格行为的提示函》，要求加强价格自律。随着生活秩序的恢复，消费者会回归质量及价格更规范的渠道。 疫情影响：上海疫情数据出现峰值，静待疫情减退，线下消费复苏，进而带动广告增长。1）期间一二线城市生鲜电商及外卖业务火爆，预计将进行新一轮用户教育，用户习惯的培养有望提升后续相关板块用户活跃度的长期提升。2）受居家办公和隔离措施影响，预计在线办公业务及泛娱乐板块活跃度提升。3）疫情可能会推动企业上云节奏，To B端互联网业务渗透率有望提升。4）以微信为核心的熟人社交圈在疫情期间线上“抢菜难”等情况下具备优势，商户的私域流量运营重要性愈显，后续和小程序结合有望提升微信基于社交的商业价值。 1.2重点公司跟踪 A股：“低估值”+“高成长性”的游戏板块和优质流媒体公司有望获得关注 1）三七互娱：长线游戏P&S排名趋稳进入变现期，关注SLG迭代产品加速出海业绩承载及后续品类突破。 ①SLG生命周期较长，长线SLG游戏P&S美国Ios畅销榜排名趋稳，预计未来持续变现，贡献利润，《P&S》模式跑通，后续“P&S-like”的迭代产品有望持续推动海外业绩提升。 ②关注全球性自研卡牌《代号C6》，三国类自研SLG《代号三国BY》的表现。SLG：公司目前尚无三国SLG赛道的爆款，我们认为公司后续重点自研SLG《代号：三国BY》有望帮助公司加强对三国类SLG市场的渗透；公司投资的SLG公司星合互娱推出的主打昆虫题材的《小小蚁国》表现较好，根据Sensor Tower，《小小蚁国》21年8月收入环比增长79%，位列中国出海手游收入榜第33名，增长榜第6名，关注公司后续蚂蚁题材的SLG储备产品表现。卡牌类：关注公司全球性定位的重点自研产品《代号：C6》带来海外业绩增量。 ③4月15日，公司与智度股份、智度宇宙达成战略合作，携手共建元宇宙社交新场景。三方将充分利用各自在研发技术、人工智能、区块链等方面的技术优势、场景优势及产业优势，共同推动新一代元宇宙技术与游戏经济的深度融合。基于本次合作，公司还将在Meta彼岸（智度宇宙研发的元宇宙艺术社区）内，落地“互联网+”行动计划，通过打造有三七互娱特色的“全国首个元宇宙游戏艺术馆”，在元宇宙时代与用户建立新连接、开拓新场景，解锁社交新方式。 2）吉比特：具有超长线运营能力，主力游戏DAU稳定，关注所布局赛道的出圈。 ①公司长线运营能力处于二线厂商龙头水平。市场大多手游平均生命在1年左右，而公司较强的“超长线”运营能力，推动核心游戏《问道》手游已持续运营了5年，相比同类竞品，主力游戏DAU保持较高水平的稳定状态，我们认为公司在长线运营能力上已处于二线厂商头部梯队。1）RPG品类：除低于一线网易的《梦幻西游》外，《问道》DAU高于其他二线厂商竞品。2）放置类：《一念逍遥》4月DAU已反超20年的爆款竞品，且DAU稳定性更高。 ②长线运营能力+多赛道布局，增加出圈概率。目前，公司在代理项目上已覆盖了10个品类，代理储备布局了约7个品类，包括了射击、女性向、沙盒类等多个品类，有望获得更多“出圈”红利。 3）宝通科技：2021年12月22日，宝通科技在投资者互动平台披露冬奥VR游戏《VR冰雪运动会》已于2022年1月底上线华为。公司在投资者互动平台披露，冬奥VR游戏—《VR冰雪运动会》由公司旗下专注于AR/VR游戏研发的哈视奇负责开发，该游戏基于其团队的《奇幻滑雪》系列开发。根据投资者互动平台，宝通科技直接&间接持有哈视奇股份比例已增至40.64%，为哈视奇第一大股东（不含团队期权）。哈视奇是国内顶尖的VR/AR内容和解决方案供应商，此次增持有望加强哈视奇与公司在游戏和工业互联网领域的协同，进一步强化公司在虚拟现实领域的布局。 4）芒果超媒：布局“芒果元宇宙”，打造内容电商小芒APP和线下实景娱乐M-CITY培育新增长极。 ①推出数藏平台，协同内容生态。芒果数字藏品交易平台3月15日正式上线。芒果TV app上线数字藏品平台，基于芒果自研区块链“光芒链”搭建。“圆滚滚的使命”系列数字藏品及《尚食》角色纪念卡已于平台发售，芒果众多影视IP将成为芒果数字平台的优势之一。 ②2022片单中，热门综N代回归，《尚食》等头部影视剧出现，季风剧场储备充足。综艺：热门综N代回归，21年热门新综将推出2代。 公司于2022营销内容发布会上发布片单，其中综艺方面，储备分为音乐竞演、迷综推理等7大品类。热门综N代《乘风破浪的姐姐3》、《明星大侦探7（改名为大侦探7）》、《密室大逃脱4》、《妻子的浪漫旅行6》、《女儿们的恋爱5》都出现于片单中；21年播出的热门综艺《披荆斩棘的哥哥》、《再见爱人》也都将推出第2代。影视：本次发布了49部影视剧，季风剧场储备充足，同时包括热门影视剧。其中季风剧场有16部，包括《沉睡花园》、《非凡医者》、《火星孤儿》等，剧集储备充足且涵盖了多个类型。热门影视剧《尚食》、《少年派2》均出现在片单中。 ③打造小芒APP和全新品牌M-CITY布局新赛道，培育新增长极。2月28日，公司发布2021年度业绩快报，21年实现总营收153.53亿元/yoy+9.62%；归母净利润21.14亿元/yoy+6.63%，核心主业芒果TV互联网视频业务（广告+会员+运营商业务）营收112.61亿元/yoy+24.28%。21年公司全力推动“新潮国货内容电商平台”小芒APP加快发展，其日活峰值达126万；同时布局线下实景娱乐赛道，依托《大侦探》《密室大逃脱》等优质内容开创全新品牌M-CITY，致力于打造线下实景娱乐综合体，从剧本创作与版权保护、DM培训、线下实体运营等方面建立行业标杆，输出行业标准。新赛道的布局有望为公司带来新增长曲线。 5）分众传媒：关注消费趋势变化和潜力较大的新能源所带来的广告主。 过去几年，消费品与互联网行业做出最大贡献。从公司营收结构看，日用消费、互联网服务、汽车及通讯是贡献营收占比曾突破过10%的行业。公司营收结构集中度呈上升态势，向日用消费及互联网服务两大行业靠拢，1H21两者营收占比均达峰值，分别为39.27%、32.71%。 ①消费品牌仍为今年重要广告主，关注2022年消费趋势变化。消费迭代背景下，新消费品牌逐步进入市场，为电梯媒体的重要广告主。 根据CTR统计，2021年1-10月中，梯媒广告品牌TOP10榜单上频繁出现新消费品牌，来自食品饮料、美妆护肤、休闲用品等多个消费领域，多样化的品牌赛道显示出新消费品牌刊例花费持续发力的势头。 除了新消费品牌各行业领先品牌，还有很多中小型新品牌投放值得挖掘。预计2022年仍需持续关注疫情演绎情况，以及消费的变化趋势。 ②新能源车企销售相关开支持续提升，其中广告与市场推广投入贡献比例趋高。新能源车企的营销及管理费用处于上行趋势，如蔚来、小鹏、理想三家新势力车企