物流行业3月快递数据点评：疫情导致短期承压，关注后续需求反弹

事项： 国家邮政局公布了快递行业最新的3月数据。3月份，全国快递服务企业业务量完成85.4亿件，同比下降3.1%；业务收入完成818.5亿元，同比下降4.2%。 上市公司公布了3月经营数据。3月份，顺丰控股速运物流业务业务量同比下降7.9%，单价同比提升2.2%； 韵达股份业务量同比增长4.4%，单价同比提升18.3%；圆通速递业务量同比增长5.1%，单价同比提升10.1%； 申通快递业务量同比增长8.8%，单价同比提升13.8%。 国信交运观点：1）3月快递行业业务量增长受损，增速为-3.1%，主要原因为多地因疫情实施封锁防控对快递经营造成负面影响，包括疫情严重区域的快递网点停收停派、干线运输车辆在疫区进出受阻、中转中心疫情防控升级导致经营效率受损等。在监管管控的大背景下，快递行业价格战一直维持缓和态势，但3月由于受到疫情影响，快递经营成本上行，行业单票价格出现波动，环比增加约0.2元，同比下降7.6%，同比降幅明显收窄。2）在疫情影响的大背景下，顺丰叠加主动收缩业务、控制成本等因素，3月公司速运物流业务量同比下降了7.9%，时效快递业务也出现了同比下滑；韵达、圆通和申通3月业务量增速均出现明显下滑，增速分别为4.4%、5.1%、8.8%，由于疫情导致快递经营成本上行，韵达和申通单票价格同比升幅进一步提升。受益于百世收购极兔，韵达、圆通和申通一季度的市占率同比均有提升。3）投资建议：疫情影响是一次性的，而且短期快递需求更多是受到抑制而非消失，我们认为如果疫情持续时间短、其恢复后，快递需求有望迎来反弹；但是疫情发展存在一定不确定性，会导致快递公司短期的业务量增长和盈利水平表现的可预测性较低。在今年全国疫情影响范围和持续时间可控的假设下，通达系公司单票利润有望实现明显回升，利润有望实现高速增长；对于顺丰来说，公司整体产能充足、将可以满足未来较长一段时间内的业务发展需要，我们预计2022年公司资本开支将开始出现下降、资产利用率将实现提升，公司将继续享受四网融通和精细化经营带来的成本优化效益，2022年业绩有望实现大幅修复。继续推荐圆通速递、韵达股份、顺丰控股和中通快递。 评论： 行业业务量：3月受疫情影响，行业业务量同比下降3.1% 延续2020年疫情背景下电商快递景气的趋势，2021年上半年快递行业增长仍然亮眼，但是2021年下半年伴随着电商消费乏力，快递行业增速也开始逐步回落。最终，2021年全年快递行业业务量实现了30%的增长，其中四季度的增速已经掉落至15.8%。2022年1-2月增速环比有所回升，但是由于3月疫情对线上消费和快递经营造成负面影响，我们看到3月我国实物商品网上零售额同比增速下滑至2.9%，快递行业业务量同比下降3.1%。全国多地因疫情实施封锁防控对快递经营供给造成负面影响，具体包括疫情严重区域的快递网点停收停派、干线运输车辆在疫区进出受阻、中转中心疫情防控升级导致经营效率受损等。 图1：我国实物商品网上月度零售额及增速（亿元） 图2：我国快递行业月度业务量及增速（万件） 行业价格：疫情导致快递经营成本增加，从而致使行业单价也环比出现提升 在监管管控的大背景下，快递行业价格战一直维持缓和态势，但3月由于受到疫情影响，快递经营效率下降、经营成本上升，行业单票价格出现波动，环比增加约0.2元，同比下降7.6%，同比降幅明显收窄。3月行业CR8指数为84.9，环比减少0.4个百分点；其中受益于百世收购极兔，韵达、圆通和申通一季度的市占率同比均有提升。 图3：我国快递行业单价及同比（元） 图4：我国快递品牌集中度指数CR8变化趋势 图5：义乌地区快递单票价格同比变化 图6：广州地区快递单票价格同比变化 3月快递公司经营数据点评 （1）顺丰控股：3月份，顺丰控股速运物流业务业务量同比下降7.9%，单价同比提升2.2%。在疫情封控管理影响的大背景下，顺丰叠加主动收缩业务、控制成本等因素，导致其3月速运物流业务量同比出现下滑，时效快递业务同比也出现下滑。 （2）韵达股份：3月业务量同比增长4.4%，单票价格同比提升18.3%。受深圳、上海等城市疫情封控管理的影响，公司3月业务量增速明显下滑；疫情导致经营成本提升，从而致使单票价格也出现波动，同比升幅明显扩大。 （3）圆通速递：3月业务量同比增长5.1%，单票价格同比提升10.1%。受深圳、上海等城市疫情封控管理的影响，公司3月业务量增速明显下滑。 （4）申通快递：3月业务量同比增长8.8%，单票价格同比提升13.8%。受深圳、上海等城市疫情封控管理的影响，公司3月业务量增速明显下滑；疫情导致经营成本提升，从而致使单票价格也出现波动，同比升幅明显扩大。 图7：快递公司月度业务量同比增速 图8：快递公司月度单票价格同比降幅 投资建议： 疫情影响是一次性的，而且短期快递需求更多是受到抑制而非消失，我们认为如果疫情持续时间短、其恢复后，快递需求有望迎来反弹；但是疫情发展存在一定不确定性，会导致快递公司短期的业务量增长和盈利水平表现的可预测性较低。在今年全国疫情影响范围和持续时间可控的假设下，通达系公司单票利润有望实现明显回升，利润有望实现高速增长；对于顺丰来说，公司整体产能充足、将可以满足未来较长一段时间内的业务发展需要，我们预计2022年公司资本开支将开始出现下降、资产利用率将实现提升，公司将继续享受四网融通和精细化经营带来的成本优化效益，2022年业绩有望实现大幅修复。继续推荐圆通速递、韵达股份、顺丰控股和中通快递。 风险提示： 疫情发展具有不确定性，电商需求低于预期，行业竞争加剧。 免责声明