医药行业周报：疫情拐点渐进，逐步加配后疫情品种

投资要点 行情回顾：本周医药生物指数下跌1.38%，跑输沪深300指数0.38个百分点，行业涨跌幅排名第12。2022年初以来至今，医药行业下跌16.27%，跑输沪深300指数1.06个百分点，行业涨跌幅排名第19。本周医药行业估值水平(PE-TTM)为28倍，相对全部A股溢价率为97%(-4pp)，相对剔除银行后全部A股溢价率为50%(-3.5pp)，相对沪深300溢价率为139%(-1.6pp)。医药子行业来看，本周4个子行业板块上涨，医疗设备为涨幅最大的子行业，涨幅约7.7%。医院、医疗研发外包子行业位列涨幅第二、第三，分别约为3.2%、2.1%。 年初至今涨幅最大的子行业是医药流通，上涨约0.4%。 疫情拐点渐进，逐步加配后疫情品种。疫情变化仍是目前市场的重要影响因素，从数据看，周四、周五感染人数（确诊+无症状）分别为23072、23513人，较4月13日分别减少4647、4206人，“动态清零”逐渐显现效果；从政策面看，国务院联防联控机制选择上海、广州、成都、大连、苏州、宁波、厦门和青岛8个城市作为新冠疫情防控措施优化试点研究工作试点地区，在隔离管控时间缩短、检测方法运用、探索阳性 Ct 值最优判断等角度提出科学精准的优化，此外4月13日，国务院总理李克强主持召开国务院常务会议，指出要扩大重点领域消费，包括促进医疗健康、养老、托育等消费，支持社会力量补服务供给短板。我们预计后续疫情拐点即将来临，建议加配后疫情品种，如常规诊疗服务和医疗新基建相关赛道（医疗服务、医疗设备板块龙头）。此外随着年报和一季报逐渐披露，建议关注三个方向：中药板块、供应链自主可控如制药设备耗材领域、以及低估值且具成长性小盘股。 根据我们2022年年度策略，在医保压力常态化和后疫情时代，重点寻找“穿越医保”和“疫情脱敏”品种。未来医保压力将成为常态，一方面，我们认为药械龙头企业比如恒瑞医药、迈瑞医疗等有望通过“持续创新+国际化”有望穿越“医保结界”；另一方面，医保免疫仍是较好选择，针对下游ToC端而言，重点关注不占医保的品种比如自费生物药、中药消费品、医美上游产品等；而产业链上游ToB端相对政策免疫，比如创新产业链CXO板块，设备板块包括药机设备、药房自动化设备、耗材生产设备等，生命科学试剂耗材领域等。后疫情时代，我们认为重点关注疫情“脱敏”领域，1）不受新冠干扰的疫苗品种或疫苗超跌品种；2）PEG小于1，长期基本面趋势向上的低估值或低预期的品种；3）此前疫情受损、未来需求复苏的医疗服务品种等。 本周稳健组合：迈瑞医疗(300760)、药明康德(603259)、智飞生物(300122)、片仔癀(600436)、云南白药(000538)、同仁堂(600085)、爱美客(300896)、恒瑞医药(600276)。 本周弹性组合：太极集团(600129)、寿仙谷(603896)、华润三九(000999)、佐力药业(300181)、中新药业(600329)、楚天科技(300358)、健麾信息(605186)、润达医疗(603108)。 风险提示：药品降价风险；医改政策执行进度低于预期风险；研发失败风险。 1投资策略及重点个股 1.1当前行业投资策略 行情回顾：本周医药生物指数下跌1.38%，跑输沪深300指数0.38个百分点，行业涨跌幅排名第12。2022年初以来至今，医药行业下跌16.27%，跑输沪深300指数1.06个百分点，行业涨跌幅排名第19。本周医药行业估值水平(PE-TTM)为28倍，相对全部A股溢价率为97%(-4pp)，相对剔除银行后全部A股溢价率为50%(-3.5pp)，相对沪深300溢价率为139%(-1.6pp)。医药子行业来看，本周4个子行业板块上涨，医疗设备为涨幅最大的子行业，涨幅约7.7%。医院、医疗研发外包子行业位列涨幅第二、第三，分别约为3.2%、2.1%。 年初至今涨幅最大的子行业是医药流通，上涨约0.4%。 疫情拐点渐进，逐步加配后疫情品种。疫情变化仍是目前市场的重要影响因素，从数据看，周四、周五感染人数（确诊+无症状）分别为23072、23513人，较4月13日分别减少4647、4206人，“动态清零”逐渐显现效果；从政策面看，国务院联防联控机制选择上海、广州、成都、大连、苏州、宁波、厦门和青岛8个城市作为新冠疫情防控措施优化试点研究工作试点地区，在隔离管控时间缩短、检测方法运用、探索阳性 Ct 值最优判断等角度提出科学精准的优化，此外4月13日，国务院总理李克强主持召开国务院常务会议，指出要扩大重点领域消费，包括促进医疗健康、养老、托育等消费，支持社会力量补服务供给短板。 我们预计后续疫情拐点即将来临，建议加配后疫情品种，如常规诊疗服务和医疗新基建相关赛道（医疗服务、医疗设备板块龙头）。此外随着年报和一季报逐渐披露，建议关注三个方向：中药板块、供应链自主可控如制药设备耗材领域、以及低估值且具成长性小盘股。 本周稳健组合：迈瑞医疗(300760)、 药明康德(603259)、 智飞生物(300122)、片仔癀 (600436)、 云南白药(000538)、同仁堂(600085)、 爱美客(300896)、 恒瑞医药(600276)。 本周弹性组合：太极集团(600129)、 寿仙谷(603896)、 华润三九(000999)、 佐力药业 (300181)、中新药业(600329)、楚天科技(300358)、健麾信息(605186)、润达医疗(603108)。 表1：本周稳健组合、弹性组合公司盈利预测 1.2上周稳健组合分析 迈瑞医疗(300760):业绩符合预期，IVD和影像业务引领增长药明康德(603259)：业绩延续高增长，长期发展值得期待智飞生物(300122)：HPV疫苗加速放量带动公司业绩增长 片仔癀(600436)：业绩增长符合预期，产能扩建奠定长期发展基础云南白药(000538)：“1+4+1”战略推进，新业务开辟第二成长曲线同仁堂(600085)：业绩符合预期，持续推进大品种战略 爱美客(300896)：明星产品推动业绩增长，规模优势提升盈利质量 恒瑞医药(600276)：集采短期持续影响业绩，全面拥抱创新与国际化 组合收益简评：上周稳健组合整体上涨0.7%，跑赢大盘1.7个百分点，跑赢医药指数2.1个百分点。 表2：上周稳健组合表现情况 1.3上周弹性组合分析 太极集团(600129)：国企混改业绩改善，十四五规划积极推进寿仙谷(603896)：Q1利润端增长超预期，省外拓展持续推进华润三九(000999)：业绩增长符合预期，看好公司平台价值佐力药业(300181)：乌灵胶囊龙头企业，进入加速增长新阶段中新药业(600329)：业绩稳健增长，改革成效值得期待 楚天科技(300358)：发布2021年业绩预告，全年利润超出预期 健麾信息(605186)：业绩符合预期，下半年静配中心项目有望加速润达医疗(603108)：携手IVD巨头奥森多，产业一体化优势凸显 组合收益简评：上周弹性组合整体下跌6.1%，跑输大盘5.1个百分点，跑输医药指数4.7个百分点。 表3：上周弹性组合表现情况 2医药行业二级市场表现 2.1行业及个股涨跌情况 本周医药生物指数下跌1.38%，跑输沪深300指数0.38个百分点，行业涨跌幅排名第12。2022年初以来至今，医药行业下跌16.27%，跑输沪深300指数1.06个百分点，行业涨跌幅排名第19。 图1：本周行业涨跌幅 图2：年初以来行业涨跌幅 本周医药行业估值水平(PE-TTM)为28倍，相对全部A股溢价率为97%(-4pp)，相对剔除银行后全部A股溢价率为50%(-3.5pp)，相对沪深300溢价率为139%(-1.6pp)。 图3：最近两年医药行业估值水平(PE-TTM) 图4：最近5年医药行业溢价率(整体法PE- TTM 剔除负值) 图5：行业间估值水平走势对比(PE- TTM 整体法) 图6：行业间对比过去2年相对沪深300超额累计收益率 医药子行业来看，本周4个子行业板块上涨，医疗设备为涨幅最大的子行业，涨幅约7.7%。 医院、医疗研发外包子行业位列涨幅第二、第三，分别约为3.2%、2.1%。年初至今涨幅最大的子行业是医药流通，上涨约0.4%。 图7：本周子行业涨跌幅 图8：2022年初至今医药子行业涨跌幅 图9：子行业相对全部A股估值水平(PE-TTM) 图10：子行业相对全部A股溢价率水平(PE-TTM) 个股方面，本周医药行业A股(包括科创板)有93家股票涨幅为正，322家下跌。 本周涨幅排名前十的个股分别为：华润双鹤(+42.7%)、九安医疗(+28.6%)、大理药业(+20.4%)、兰卫医学(+18%)、奥翔药业(+16.4%)、未名医药(+15.7%)、明德生物(+14.5%)、贝瑞基因(+12.3%)、热景生物(+11.7%)、迈瑞医疗(+10.7%)。 本周跌幅排名前十的个股分别为：普利制药（-33%)、司太立（-19.8%)、盘龙药业（-17.5%)、天宇股份（-16.4%)、上海凯宝（-16.2%)、康芝药业（-15.8%)、维康药业（-15.7%)、振东制药（-15.4%)、泽璟制药-U（-14.8%)、香雪制药（-14.1%)。 表4：2022/04/11-2022/04/15医药行业及个股涨跌幅情况 3月M2同比增长10.2%，增速环比上升1pp。短期指标来看，R007加权平均利率近期有所上升，实际上12月以来与股指倒数空间略有扩大，流动性有偏紧趋势。 图11：短期流动性指标R007与股指市盈率的关系 图12：2015年至今的M2同比数据与股指市盈率的关系 图13：净投放量和逆回购到期量对比图 图14：投放量和回笼量时间序列图 图15：最近2年十年国债到期收益率情况与大盘估值 图16：最近2年十年国债到期收益率情况(月线) 2.2资金流向及大宗交易 本周南向资金合计卖出45.85亿元，港股通(沪)累计净卖出25.67亿元，港股通(深)累计净买入20.18亿元；北向资金合计买入28.78亿元，沪港通累计净买入15.87亿元，深港通累计净买入12.91亿元。按流通A股占比计算： 医药陆股通持仓前五分别为：泰格医药、金域医学、益丰药房、艾德生物、山东药玻； 医药陆股通增持前五分别为：东方生物、瑞康医药、以岭药业、鱼跃医疗、普洛药业； 医药陆股通减持前五分别为：丽珠集团、葫芦娃、一心堂、通策医疗、万孚生物。 表5：陆港通2022/04/11-2022/04/15医药行业持股比例变化分析 本周医药生物行业中共有27家公司发生大宗交易，成交总金额为21.2亿元，大宗交易成交前三名万泰生物、康龙化成、复星医药，占总成交额的74.5%。 表6：2022/04/11-2022/04/15医药行业大宗交易情况 2.3期间融资融券情况 本周融资买入标的前五名分别为：以岭药业、中国医药、沃森生物、复星医药、华润双鹤； 本周融券卖出标的前五名分别为：复星医药、智飞生物、万孚生物、拓新药业、沃森生物。 表7：2022/04/11-2022/04/15医药行业融资买入额及融券卖出额前五名情况 2.4医药上市公司股东大会召开信息 截至2022年4月15日公告信息，未来三个月拟召开股东大会的医药上市公司共有100家，其中下周(2022/04/18-2022/04/22)召开的公司有43家。 表8：医药上市公司未来三个月股东大会召开信息(2022/04/18-2022/07/18) 2.5医药上市公司定增进展信息 截至2022年4月15日，已公告定增预案但未实施的医药上市公司共有40家，其中进展阶段处于董事会预案阶段的有10家，处于股东大会通过阶段的有21家，处于证监会通过阶段的有7家。 表9：医药上市公司定增进展信息(截至2022年4月15日已公告预案但未实施汇总) 2.6医药上市公司限售股解禁信息 截至