2021年净利同比增长45%，22Q1净利同比预增110%至140%

C o m p a n y U p d a t e C h i n a R e s e a r c h D e p t . 2022年04月18日 王睿哲 C0062@capital.com.tw 目标价(元) 33 公司基本资讯 产业别 医药生物 A股价(2022/4/15) 27.65 深证成指(2022/4/15) 11648.57 股价12个月高/低 41.53/25.91 总发行股数(百万) 620.46 A股数(百万) 483.93 A市值(亿元) 133.81 主要股东 陈海斌(26.38%) 每股净值(元) 9.42 股价/账面净值 2.94 一个月 三个月 一年 股价涨跌(%) -0.4 -25.4 19.3 近期评等 日期 收盘价 评级 2021-01-29 41.75 买进 产品组合 医学诊断服务 37.1% 体外诊断产品 61.6% 健康体检 1.1% 机构投资者占流通A股比例 基金 4.4% 一般法人 15.6% 股价相对大盘走势 迪安诊断(300244.SZ) Buy买进 2021年净利同比增长45%，22Q1净利同比预增110%至140% 结论与建议：  2021年业绩：公司2021年实现营收130.8亿元，YOY+22.9%,录得净利润11.6亿元，YOY+44.8%，扣非后净利10.9亿元，YOY+47.8%,业绩符合预期。其中Q4单季度实现营收37.4亿元,YOY +17.8%，亏损0.7亿元，同比减亏0.3亿元，Q4亏损主要是公司年末计提资产减值及计提费用较多所致。  22Q1业绩预增：公司预计22Q1净利为7.1亿元至8.1亿元，同比增长110%至140%，好于我们的预期，主要是22Q1多地发生新冠疫情，带动公司新冠核酸检测量提升。  新冠核酸检测贡献显着，主业仍保持较快增长：（1）2021年公司诊断服务收入66.2亿元，YOY+30.3%,其中新冠核酸检测业务贡献26.1亿元（公司2021年总共完成新冠核酸检测约4900万管,合计超过 1.28 亿人份数），剔除新冠核酸检测部分后的诊断服务业务实现收入40.1亿元，YOY+32.0%（较 2019年则增长37.7%），其中特检业务实现收入14.6亿元，YOY+45.9%,收入占比继续提升；（2）公司产品业务收入73.2亿元，YOY+21.4%,其中渠道产品收入66.62亿元，YOY+17.8%,较为稳健，自产产品收入6.6亿元，YOY+75.3%,自主产品推进显着，未来有望成为稳定驱动力。  毛利率稳定，费用端略有增加：公司2021年综合毛利率为38.3%，同比持平。期间费用率为22.6%，同比增加1.5百分点，其中销售费用率增加0.2个百分点至9.3%，管理费用率增加1.3个百分点至8.5%，主要是股权激励费用所致，研发费用率同比增加0.3个百分点至3.3%，主要是人工成本增加，财务费用率为1.7%，同比下降0.2个百分点。  盈利预测与投资建议：目前各地新冠疫情下核酸检测量仍维持高位，短期新冠检测业务仍将贡献较多业绩增量。中长期来看，公司诊断服务的规模效应的将不断体现，高端检测占比也将不断提升，自主产品也将成为一大驱动力，主业利润将会持续保持增长。我们预计2022/2023年净利分别为16.9亿元/14.4亿元，YOY+45.6%/-14.8%,EPS分别为2.7元和2.3元,PE分别为10倍和12倍，考虑到短期疫情下新冠核酸检测需求旺盛，维持“买进”评级。  风险提示：新冠核酸检测服务业务收缩、实验室盈利不及预期，诊断产品市场竞争激烈价格下降，商誉减值 ......................... 接续下页 ............................... C o m p a n y U p d a t e C h i n a R e s e a r c h D e p t . 2 2022年4月18日 【投资评等说明】 评等 定义 强力买进（Strong Buy） 潜在上涨空间≥ 35% 买进（Buy） 15%≤潜在上涨空间<35% 区间操作（Trading Buy） 5%≤潜在上涨空间<15% 中立（Neutral） 无法由基本面给予投资评等 预期近期股价将处于盘整 建议降低持股 年度截止12月31日 2019 2020 2021 2022E 2023E 纯利 (Net profit) RMB百万元 347 803 1163 1693 1443 同比增减 % -10.63 131.20 44.83 45.57 -14.75 每股盈余 (EPS) RMB元 0.56 1.29 1.87 2.73 2.33 同比增减 % -21.13 130.36 45.29 45.58 -14.75 市盈率(P/E) X 49.38 21.43 14.75 10.13 11.89 股利 (DPS) RMB元 0.13 0.13 0.14 0.11 0.09 股息率 (Yield) % 0.46 0.47 0.49 0.39 0.34 C o m p a n y U p d a t e C h i n a R e s e a r c h D e p t . 3 2022年4月18日 附一：合幷损益表 人民币百万元 2019 2020 2021 2022E 2023E 营业收入 8453 10649 13083 16053 15264 经营成本 5735 6579 8077 10410 10197 营业税金及附加 29 37 46 56 53 销售费用 761 966 1210 1364 1282 管理费用 667 766 1108 1059 992 财务费用 209 196 217 257 237 资产减值损失 0 0 投资收益 100 73 55 55 60 营业利润 775 1320 1838 2479 2112 营业外收入 4 13 3 15 15 营业外支出 7 16 50 5 5 利润总额 771 1317 1791 2489 2122 所得税 196 247 307 373 318 少数股东损益 228 267 321 423 361 归母净利润 347 803 1163 1693 1443 附二：合幷资产负债表 人民币百万元 2019 2020 2021 2022E 2023E 货币资金 1307 1743 2189 2517 2895 应收账款 3330 4530 6288 7294 6565 存货 1347 1123 1332 1531 1608 流动资产合计 6705 8218 10852 13022 15626 长期股权投资 878 1288 1011 1061 1114 固定资产 942 1073 1297 1491 1640 在建工程 9 8 13 16 19 非流动资产合计 4045 4181 4742 5454 6272 资产总计 10750 12399 15594 18476 21898 流动负债合计 4278 5605 6639 7834 9245 非流动负债合计 1333 765 1479 1701 1956 负债合计 5612 6370 8118 9535 11200 少数股东权益 1154 1331 1634 2124 2761 股东权益合计 3984 4698 5842 6817 7937 负债及股东权益合计 10750 12399 15594 18476 21898 附三：合幷现金流量表 (人民币百万元) 2019 2020 2021 2022E 2023E 经营活动所得现金净额 483 1547 1318 1,252 1,377 投资活动所用现金净额 -241 -821 -536 -400 -363 融资活动所得现金净额 -676 -256 -310 -335 -372 现金及现金等价物净增加额 -434 462 468 517 642 1 此份报告由群益证券(香港)有限公司编写，群益证券(香港)有限公司的投资和由群证益券(香港)有限公司提供的投资服务.不是.个人客户而设。此份报告不能复制或再分发或印刷报告之全部或部份内容以作任何用途。群益证券(香港)有限公司相信用以编写此份报告之资料可靠，但此报告之资料没有被独立核实审计。群益证券(香港)有限公司.不对此报告之准确性及完整性作任何保证，或代表或作出任何书面保证，而且不会对此报告之准确性及完整性负任何责任或义务。群益证券(香港)有限公司，及其分公司及其联营公司或许在阁下收到此份报告前使用或根据此份报告之资料或研究推荐作出任何行动。群益证券(香港)有限公司及其任何之一位董事或其代表或雇员不会对使用此份报告后招致之任何损失负任何责任。此份报告内容之资料和意见可能会或会在没有事前通知前变更。群益证券(香港)有限公司及其任何之一位董事或其代表或雇员或会对此份报告内描述之证¡@持意见或立场，或会买入，沽出或提供销售或出价此份报告内描述之证券。群益证券(香港)有限公司及其分公司及其联营公司可能以其户口，或代他人之户口买卖此份报告内描述之证¡@。此份报告.不是用作推销或促使客人交易此报告内所提及之证券。