13年净利增长172%，1Q14预增110%-140%

Company Update China Research Dept. 2014年03月27日 胡嘉铭 James@e-capital.com.cn 目标价(元) 32.00 公司基本资讯 产业别 传媒 A股价(2014/3/27) 24.73 深证成指(2014/3/27) 7173.02 股价12个月高/低 79.3/16.37 总发行股数(百万) 1209.60 A股数(百万) 817.43 A市值(亿元) 299.13 主要股东 王忠军(23.90%) 每股净值(元) 3.26 股价/账面净值 7.59 一个月 三个月一年 股价涨跌(%) -4.4 -9.8 177.6 近期评等 出刊日期 前日收盘 评等 2014-02-27 24.44 买入 2014-01-28 30.37 买入 产品组合 电影 50.9% 电视剧 24.4% 艺人经纪 9.7% 机构投资者占流通A股比例 基金 2.2% 社保 0.0% 券商集合理财 0.0% 股价相对大盘走势 -50%0%50%100%150%200%250%300%350%400%2013-03-212013-05-132013-07-012013-08-142013-10-082013-11-212014-01-072014-02-27华谊兄弟深证成指 华谊兄弟(300027.SZ) Buy 买入13年净利增长172%，1Q14预增110%-140% 结论与建议： 公司2013年实现净利润6.65亿元，同比增长172.23%，业绩表现符合预期。公司加大产业链整合力度，积极构建“电影、电视、艺人经纪和游戏”四大业务板块，打造综合性影视传媒集团。2014年电影业务规模继续扩大，游戏、电视剧两大业务板块开始发力，业绩有望持续稳定增长。公司预告1Q14净利润YOY增长110%-140%。 我们预计公司2014-2015年实现净利润8.30亿元和9.76亿元，YOY增长24.8%和17.6%。按增发后的股本摊薄计算，EPS分别为0.68元和0.80元，P/E为36倍和31倍。继续给予“买入”投资建议。 „ 13年净利增172%：公司2013年实现营收20.14亿元，YOY增长45.3%，净利润6.65亿元，YOY增长172.23%，每股EPS 0.55元。4Q13营收和净利润分别为9.91亿元和2.53亿元，YOY增长46%和130%，符合预期。公司扣非后的净利润增速为129%，主要得益于电影业务的大幅成长。13年利润分配方案为每10股派1元。 „ 14年计画上映9部影片：公司2013年累计制作发行8部影片，电影票房超过30亿元，实现电影收入10.81亿元，YOY增长76.4%。其中《西游降魔篇》、《狄仁杰之神都龙王》和《私人订制》位居年度国产票房排行榜前十。公司14年计划新制作发行9部影片。除了已经在1月上映的《喜羊羊与灰太狼6》和《前任攻略》外，由公司发行的本届金熊奖最佳影片《白日焰火》国内上映首周票房已突破4000万。上半年还将有《整容日记》和《人间小团圆》两部影片分别在4月和5月上映。 „ 电视剧业务规模持续提升：13年公司共有10部电视剧形成收入，4部电视剧已取得发行许可证，实现收入共计5.18亿元，YOY增长36.1%，公司之前收购的浙江常升13年实现营收8950万元，贡献净利润2181万元，通过并购有利于增强公司电视剧业务的业务规模和竞争实力。14年公司计画形成收入的电视剧有12部（约432集），计画拍摄10部电视剧。 „ 旗下影院增至15家，经纪业务有所衰退：公司电影院收入为2.06亿元，YOY增长60.6%，旗下投入运营的电影院共计15家，同比增加2家。艺人经纪业务收入1.61亿元，YOY减少30.1%，艺人代理和企业艺人服务收入YOY分别下降26%和79%。品牌授权及服务收入0.47亿元，YOY增9.85%。 „ 14年游戏业务有望爆发：公司收购银汉科技50.88%股权，已获证监会有条件审核通过。银汉科技旗下热门手游《时空猎人》、以及新游戏《神魔》表现抢眼，预计14年的利润贡献将较之前的业绩承诺有大幅提升。 „ 1Q14预增110%-140%：公司预告1Q14净利润约为3.37-3.85亿元，YOY增长110%-140%。年初公司两度减持掌趣科技股权1540万股，约有3.6亿元的投资收益在一季度入账，是利润大幅增长的主要原因。 „ 盈利预测：我们预计公司2014-2015年实现净利润8.30亿元和9.76亿元，YOY增长24.8%和17.6%。按增发后的股本摊薄计算，EPS分别为0.68元和0.80元，P/E为36倍和31倍。 „ 风险提示：电影档期和票房收入、电视剧销售价格、以及游戏流水收入具有较高的不确定性。 .............................接续下页................................... Company Update China Research Dept. 年度截止12月31日 2011 2012 2013 2014F 2015F纯利 (Net profit) RMB百万元 203 244 665 830 976 同比增减 ％ 35.98% 20.47% 172.23% 24.79% 17.58%每股盈余 (EPS) RMB元 0.335 0.404 0.550 0.678 0.797 同比增减 ％ -24.45% 20.47% 36.11% 23.20% 17.58%A股市盈率(P/E) X 73.71 61.19 44.96 36.49 31.03 股利 (DPS) RMB元 0.15 0.15 0.1 0.2 0.2股息率 (Yield) ％ 0.61% 0.61% 0.40% 0.81% 0.81% 预期报酬(Expected Return；ER)为准，说明如下： 强力买入 Strong Buy (ER ≧ 30%)；买入 Buy (30% ＞ ER ≧ 10%) 中性 Neutral (10% ＞ ER ＞ -10%) 卖出 Sell (-30% ＜ER ≦ -10%)；强力卖出 Strong Sell (ER ≦ -30%) Company Update China Research Dept. 3 2014年3月27日 附一：合幷损益表 百万元 2011 2012 2013 2014F 2015F营业额 892 1386 2014 2862 3629 经营成本 377 685 910 1175 1452 营业费用 154 281 383 587 726 管理费用 78 79 95 157 192 财务费用 -8 61 73 114 138 投资收益 6 56 374 390 400 营业利润 245 254 823 1152 1428 营业外收入 33 68 82 80 80 税前利润 273 321 898 1224 1498 所得税 68 80 225 304 371 少数股东权益 3 -4 8 90 150 净利润 203 244 665 830 976 附二：合幷资产负债表 百万元 2011 2012 2013 2014F 2015F货币资金 531 642 1137 1844 2741 应收帐款 410 1001 1147 1377 1652 存货 543 701 575 776 892 流动资产合计 1902 2794 3393 4496 5936 固定资产合计 117 273 317 396 495 非流动资产合计 561 1344 3819 4201 4705 资产总计 2464 4138 7212 8698 10641 流动负债合计 756 1621 2243 2468 2961 长期负债合计 0 393 1011 9 10负债合计 756 2013 3254 2477 2971 股本 605 605 1210 1225