卫宁软件：2013年净利预增45%-65%,外延并购助力业绩增长

Company Update China Research Dept. 2014年01月07日 胡嘉铭 James@e-capital.com.cn 目标价(元) 90.00 公司基本资讯 产业别 计算机 A股价(2014/1/6) 79.05 深证成指(2014/1/6) 7818.46 股价12个月高/低 80.43/21.59 总发行股数(百万) 107.00 A股数(百万) 56.19 A市值(亿元) 84.58 主要股东 周炜(16.56%) 每股净值(元) 5.39 股价/账面净值 14.66 一个月 三个月 一年 股价涨跌(%) 25.9 34.0 262.5 近期评等 出刊日期 前日收盘 评等 2013-10-28 55.95 持有 2013-08-26 59.43 持有 产品组合 软体 51.42% 硬体 26.77% 技术服务 21.81% 机构投资者占流通A股比例 基金 54.4% 券商集合理财 0.9% 股价相对大盘走势 -50%0%50%100%150%200%250%2012-10-182012-12-032013-01-212013-03-132013-05-032013-06-212013-08-062013-09-23卫宁软件深证成指 卫宁软件(300253.SZ) Hold 持有2013年净利预增45%-65%，外延并购助力业绩增长 结论与建议： 公司今日发布业绩预告，2013年实现净利润7663万元-8720万元，同比增长45%-65%。公司同时公布13年利润分配预案，每10股转增10股，派2元现金。公司作为医疗资讯化龙头企业，产品线齐全，公司加大行销网路布局和研发投入，合同订单快速增长，通过内生和外延的结合，预计未来两年业绩仍有望保持较快增速。 我们适度上修公司盈利预测，预计2013-2015年实现净利润0.82亿元、1.25亿元和1.84亿元，YOY+54.8%、53.4%和46.9%。每股EPS为0.77元、1.17元和1.72元，14、15年P/E为67倍和46倍，估值基本反应了市场对业绩增长的预期，继续给予“持有”投资建议。 „ 2013年净利预增45%-65%：公司今日发布业绩预告，2013年实现净利润7663万元-8720万元，同比增长45%-65%。业绩较快增长的主要原因是：受新医改等利好政策的持续推动，加强市场拓展，取得良好经营业绩。其中，非经常性损益对净利润的影响约为950万元-1100万元。公司同时公布13年利润分配预案，每10股转增10股，派2元现金。转增后的总股本将增至2.16亿股。 „ 4Q13净利增43%-98%： 公司前三季公司实现净利润4926万元，按此推算，4Q净利为2737万元-3794万元，同比增长42.63%-97.71%。我们之前预测公司4Q实现净利0.29亿元，同比增长51%，落在预告区间的下限附近，与业绩预告基本相符。 „ 收购宇信网景：公司近期发布公告，拟出资3600万元收购北京宇信网景公司60%股权并对进行增资，未来目标公司业绩达到一定条件时可分步收购剩余股权。宇信网景主要业务为社区卫生及区域医疗、政府卫生行业等的软体发展、系统集成和IT服务，先后承担了北京市新社区卫生服务综合执行资讯系统和北京市妇幼保健执行资讯系统的建设，业务覆盖北京十余个区县，在北京医疗卫生市场有着较强的竞争优势。近期先后中标了顺义区、房山区、海淀区卫生局的区域卫生资讯平台专案。通过此次并购，公司可以快速切入北京市场。 „ 业绩有望持续增长：受益于新医改和医疗健康资讯化“十二五”规划，我国医疗资讯化市场规模在相当长的时期内仍有望保持20%以上的增速。公司作为行业龙头企业，产品线齐全，公司前期在行销网路和产品研发上的持续投入，有望逐步转化为效益。未来在保持内生性增长的同时，不排除继续通过并购，实现“外延式”增长，公司14年业绩有望持续较快增长。 „ 盈利预测：我们适度上修公司盈利预测，预计2013-2015年实现净利润0.82亿元、1.25 亿元和1.84亿元，YOY+54.8%、53.4%和46.9%。每股EPS为0.77元、1.17元和1.72元，14、15年P/E为67倍和46倍。 ................................. ....................................... Company Update China Research Dept. 年度截止12月31日 2011 2012 2013F 2014F 2015F纯利 (Net profit) RMB百万元 44 53 82 125 184同比增减 ％ 25.30% 19.32% 54.80% 53.35% 46.92%每股盈余 (EPS) RMB元 0.828 0.494 0.765 1.173 1.723同比增减 ％ -6.32% -40.34% 54.80% 53.35% 46.92%A股市盈率(P/E) X 95.48 160.05 103.39 67.42 45.89股利 (DPS) RMB元 0.10 0.07 0.20 0.20 0.20 股息率 (Yield) ％ 0.13% 0.09% 0.25% 0.25% 0.25% Company Update China Research Dept. 预期报酬(Expected Return；ER)为准，说明如下： 强力买入 Strong Buy (ER ≧ 30%)；买入 Buy (30% ＞ ER ≧ 10%) 中性 Neutral (10% ＞ ER ＞ -10%) 卖出 Sell (-30% ＜ER ≦ -10%)；强力卖出 Strong Sell (ER ≦ -30%) 附一：合幷损益表 百万元 2011 2012 2013F 2014F 2015F营业额 170 266 401 598 861经营成本 68 121 179 265 381营业费用 32 60 86 120 164管理费用 33 49 70 99 138 财务费用 -4 -9 -7 -6 -9投资收益 0 0 0 0 0 营业利润 33 36 61 107 170 税前利润 49 58 87 135 200 所得税 5 5 6 10 16少数股东权益 0 0 0 0 0 净利润 44 53 82 125 184 附二：合幷资产负债表 百万元 2011 2012 2013F 2014F 2015F货币资金 406 412 471 564 707应收帐款 61 105 141 184 248 存货 9 26 37 51 72流动资产合计 504 586 749 899 1127固定资产合计 14 24 33 59 83非流动资产合计 18 37 43 72 93资产总计 521 623 792 971 1220 流动负债合计 41 81 101 126 157长期负债合计 2 10 2 2 2负债合计 43 90 103 128 159股本 0 4 4 4 4少数股东权益 54 107 107 107 107股东权益合计 478 532 690 844 1061负债和股东权益总计 521 623 792 971 1220 附三：合幷现金流量