22Q1归母净利同比增长35%-45%，高质量增长延续

http://www.huajinsc.cn/ 1 / 5 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2022年03月27日 公司研究●证券研究报告 珀莱雅（603605.SH） 公司快报 22Q1归母净利同比增长35%-45%，高质量增长延续 事件 公司披露2022年第一季度业绩预增公告。预计2022年第一季度营业收入同比增长30%-40%，归母净利1.48-1.59亿元，同比增长35%-45%。 投资要点 ◆ 三八节带动22 Q1营收增长较1-2月提速，高质量增长持续兑现：营收端，22年1-2月公司实现营收约6.3亿元，同比增长约30%，2022年三八节活动期间，主品牌珀莱雅天猫官方旗舰店GMV同比增长200%以上，抖音平台GMV同比增长100%以上，22Q1在“3·8”节的优异表现带动下，营收预计同比增长30%-40%至11.8-12.7亿元。净利端，22年1-2月公司实现归母净利约0.6亿元，同比增长约35%，22Q1预计实现归母净利1.48-1.59亿元，同比增长35%-45%。参考公司22Q1业绩预告中枢，结合22年1-2月主要经营数据公告，我们估算公司22Q1净利率约12.5%，同比提升约0.7pct，单3月营收和归母净利分别为5.95、0.94亿元，净利率约15.7%，公司持续保持高质量增长。 ◆ 持续推进“6*N”战略，公司22年1-2月显著跑赢化妆品大盘：2021年，公司提出“6*N”战略，核心内含为基于“新消费、新营销、新组织、新机制、新科技、新智造”六项能力的打造，赋能、孵化出满足“不同”消费者“不同”需求的“不同”产品，22年公司持续推进“6*N”战略，着力提升产品差异化竞争力，增强大单品品类扩展，从精华品类延展至眼霜、面霜、面膜品类。21年前三季度，公司大单品营收占珀莱雅主品牌收入的20%以上，天猫平台大单品收入占比超过55%，双11期间大单品占比超过70%，今年三八节活动期间，双抗精华、红宝石精华、源力修护精华、羽感防晒大单品累计销量分别突破16万、3.9万、8.5万、28万只。根据国家统计局，22年1-2月限上化妆品社零为618亿元，同比增长7.0%，公司1-2月在化妆品消费淡季情况下，营收增速显著跑赢大盘，大单品策略持续兑现。 ◆ 投资建议：公司22Q1营收、归母净利增速符合预期，延续高质量增长，我们维持公司2021-2023年盈利预测，预计公司2021-2023年每股收益分别为2.91、3.72和4.66元，3月25日收盘价对应公司PE（22E）约49倍，维持“买入-B”建议。 ◆ 风险提示：海外品牌促销影响化妆品市场竞争；营销推广及品牌培育或使费用率承压；国内疫情反复。 财务数据与估值 会计年度 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 营业收入(百万元) 3,124 3,752 4,705 5,861 7,216 YoY(%) 32.3 20.1 25.4 24.6 23.1 净利润(百万元) 393 476 585 748 937 YoY(%) 36.7 21.2 23.0 27.7 25.3 基础化工 | 日用化学品III 投资评级 买入-B(维持) 股价(2022-03-25) 180.52元 交易数据 总市值（百万元） 36,286.32 流通市值（百万元） 36,286.32 总股本（百万股） 201.01 流通股本（百万股） 201.01 12个月价格区间 150.00/224.43元 一年股价表现 资料来源：贝格数据 升幅% 1M 3M 12M 相对收益 5.69 -4.52 19.31 绝对收益 -1.24 -15.74 13.28 分析师 刘荆 SAC执业证书编号：S0910520020001 liujing1@huajinsc.cn 报告联系人 孙萌 sunmeng@huajinsc.cn 相关报告 珀莱雅：国货美妆龙头迎开门红，1-2月净利同比增长约35% 2022-03-10 珀莱雅：线上渠道驱动21Q3收入高增，大单品策略效果持续显现 2021-10-28 珀莱雅：电商渠道持续发力推动收入增长，大单品策略延续 2021-08-24 珀莱雅：全年业绩符合预期，电商渠道持续发力推动Q1增长 2021-04-23 珀莱雅：消费信心回升叠加线上高增速，Q3营收净利增速进一步提升 2020-10-27 -26%-17%-8%1%10%19%28%2021!-032021!-072021!-11珀莱雅日用化学品上证指数 公司快报/日用化学品 http://www.huajinsc.cn/ 2 / 5 请务必阅读正文之后的免责条款部分 毛利率(%) 64.0 63.6 64.7 65.2 65.8 EPS(摊薄/元) 1.95 2.37 2.91 3.72 4.66 ROE(%) 19.3 19.9 20.8 22.4 23.5 P/E(倍) 92.4 76.2 62.0 48.5 38.7 P/B(倍) 17.9 15.2 12.9 10.9 9.1 净利率(%) 12.6 12.7 12.4 12.8 13.0 数据来源：Wind，华金证券研究所 公司快报/日用化学品 http://www.huajinsc.cn/ 3 / 5 请务必阅读正文之后的免责条款部分 财务报表预测和估值数据汇总 资产负债表(百万元) 利润表(百万元) 会计年度 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 会计年度 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 流动资产 1913 2342 2841 3697 4335 营业收入 3124 3752 4705 5861 7216 现金 1,247 1,417 1,882 2,344 2,886 营业成本 1126 1368 1661 2039 2468 应收票据及应收账款 214 334 353 502 550 营业税金及附加 28 33 41 51 63 预付账款 53 83 82 120 125 营业费用 1223 1497 1905 2385 2958 存货 314 469 481 685 727 管理费用 195 204 282 352 433 其他流动资产 14 41 43 45 47 研发费用 75 72 113 147 195 非流动资产 1,066 1,294 1,240 1,206 1,182 财务费用 -9 -14 -3 -7 -13 长期投资 15 58 58 58 58 资产减值损失 -27 -28 28 29 29 固定资产 550 566 572 563 547 公允价值变动收益 0 0 0 0 0 无形资产 329 315 301 287 274 投资净收益 2 2 2 2 2 其他非流动资产 43 155 162 170 179 营业利润 462 555 680 867 1084 资产总计 2979 3637 4081 4904 5518 营业外收入 1 2 1 1 1 流动负债 874 1129 1180 1516 1521 营业外支出 6 9 8 8 8 短期借款 129 299 222 341 173 利润总额 456 548 673 860 1078 应付票据及应付账款 389 580 597 849 901 所得税 90 96 118 151 189 其他流动负债 139 174 183 192 202 税后利润 366 452 555 710 889 非流动负债 35 26 27 28 30 少数股东损益 -26 -24 -30 -38 -48 长期借款 0 0 0 0 0 归属母公司净利润 393 476 585 748 937 其他非流动负债 35 26 27 28 30 EBITDA 556 665 736 923 1136 负债合计 909 1155 1207 1544 1550 少数股东权益 40 90 60 22 -26 主要财务比率 股本 201 201 201 201 201 会计年度 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 资本公积 835 837 837 837 837 成长能力 留存收益 1009 1366 1776 2300 2955 营业收入(%) 32.3 20.1 25.4 24.6 23.1 归属母公司股东权益 2030 2392 2814 3338 3993 营业利润(%) 19.0 20.2 22.5 27.6 25.0 负债和股东权益 2979 3637 4081 4904 5518 归属于母公司净利润(%) 36.7 21.2 23.0 27.7 25.3 获利能力 现金流量表(百万元) 毛利率(%) 64.0 63.6 64.7 65.2 65.8 会计年度 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 净利率(%) 12.6 12.7 12.4 12.8 13.0 经营活动现金流 236 332 728 589 1008 ROE(%) 19.3 19.9 20.8 22.4 23.5 净利润 366 452 585 748 937 ROIC(%) 71.2 54.1 51.3 74.0 80.2 折旧摊销 75 88 60 63 66 偿债能力 财务费用 -9 -14 -3 -7 -13 资产负债率(%) 30.5 31.8 29.6 31.5 28.1 投资损失 -2 -2 -2 -2 -2 流动比率 2.2 2.1 2.4 2.4 2.9 营运资金变动 -332 -385 118 -174 69 速动比率 1.8 1.7 2.0 2.0 2.4 其他经营现金流 138 192 -30 -38 -48 营运能力 投资活动现金流 -55 15 -26 -28 -30 总资产周转率 1.0 1.0 1.2 1.2 1.3 筹资活动现金流 -209 -43 -237 -98 -436 应收账款周转率 20.3 13.7 13.7 13.7 13.7 应付账款周转率 8.7 8.7 9.0 9.1 9.3 每股指标（元） 估值比率 每股收益(最新摊薄) 1.95 2.37 2.91 3.72 4.66 P/E 92.4 76.2 62.0 48.5 38.7 每股经营现金流(最新摊薄) 1.17 1.65 3.62 2.93 5.02 P/B 17.9 15.2 12.9 10.9 9.1 每股净资产(最新摊薄) 10.10 11.90 14.00 16.60 19.87 EV/EBITDA 29.7 51.8 46.8 36.9 29.3 资料来源：Wind，华金证券研究所 公司快报/日用化学品 http://www.huajinsc.cn/ 4 / 5 请务必阅读正文之后的免责条款部分 公司评级体系 收益评级： 买入—未来6个月的投资收益率领先沪深300指数15%以上； 增持—未来6个月的投资收益率领先沪深300指数5%至15%； 中性—未来6个月的投资收益