金融债周报：保险公司资本补充债利差走阔

请务必阅读正文之后的重要声明部分 [Table_Main] [Table_Title] 分析师：周岳 执业证书编号：S0740520100003 电话： 邮箱：zhouyue@r.qlzq.com.cn 联系人：赖逸儒 电话： 邮箱：laiyr@r.qlzq.com.cn [Table_Finance]  [Table_Summary] 投资要点  一级市场回顾：本周金融债发行总额680亿元，偿还总额570亿元。本周共发行8只金融债券，其中商业银行二级资本债3只，证券公司普通债3只，证券公司次级债1只，证券公司永续债1只。本周没有金融债取消或推迟发行。  本周净融资额为110亿元。具体来看，商业银行债、商业银行次级债券、保险公司债、证券公司债净融资额分别为-75亿元、205亿元、0亿元、-20亿元。  收益率方面，本周商业银行普通债、证券公司普通债、商业银行二级资本债、证券公司次级债、保险公司资本补充债券、商业银行永续债、证券公司永续债收益率分别为2.8%、2.9%、4.6%、3.4%、4.2%、4.5%、3.5%，分处3%、4%、13%、2%、6%、22%、7%历史分位，上述金融债收益率较上周均有所下降。  分级别看，本周AAA级商业银行二级资本债、证券公司次级债、保险公司资本补充债券收益率分别为3.4%、3.2%、3.6%，分处5%、2%、8%历史分位；AA+级商业银行二级资本债、证券公司次级债、保险公司资本补充债券收益率分别为4.2%、4.2%、5.2%，分处11%、11%、56%历史分位；AA级商业银行二级资本债、证券公司次级债、保险公司资本补充债券收益率分别为5.1%、4.4%、5.6%，分处49%、3%、27%历史分位。  分级别看，本周AAA级商业银行永续债、证券公司永续债收益率分别为3.8%、3.5%，分处7%、7%历史分位；AA+级商业银行永续债收益率为5.0%，分处15%历史分位；AA级商业银行永续债收益率为6.3%，分处40%历史分位。  利差方面，本周商业银行普通债、证券公司普通债、商业银行二级资本债、证券公司次级债、保险公司资本补充债券、商业银行永续债、证券公司永续债利差分别为49.7bp、56.6bp、214.6bp、118.2bp、165.4bp、184.6bp、93.4bp，分处1%、4%、80%、0%、74%、70%、12%历史分位，其中商业银行普通债利差、证券公司普通债利差、商业银行二级资本债利差、证券公司次级债利差较上周有所下降，商业银行永续债、证券公司永续债利差、保险公司资本补充债券利差有所上升。  分级别看，本周AAA级商业银行二级资本债、证券公司次级债、保险公司资本补充债券利差分别为87.8bp、89.0bp、108.0bp，分处34%、0%、84%历史分位；AA+级商业银行二级资本债、证券公司次级债、保险公司资本补充债券利差分别为188.8bp、206.9bp、266.5bp，分处80%、62%、99%历史分位；AA级商业银行二级资本债、证券公司次级债、保险公司资本补充债券利差分别为274.2bp、226.4bp、306.9bp，分处97%、20%、84%历史分位。  分级别看，本周AAA级商业银行永续债、证券公司永续债利差分别为122.4bp、93.4bp，分处33%、12%历史分位；AA+级商业银行永续债利差为235.4bp，处39%历史分位；AA级商业银行永续债利差为371.4bp，处95%历史分位。  品种利差上，本周AAA级商业银行二级资本债-商业银行普通债利差、证券公司次级债-证券公司普通债利差、保险公司资本补充债券-商业银行二级资本债利差、保险公司资本补充债券-证券公司次级债利差分别为74.6bp、37.3bp、13.5bp、40.3bp，分处78%、15%、67%、95%历史分位。  风险提示：1）WIND口径金融债分类有误；2）数据更新不及时及提取失误；3）基准利率选取法则不尽合理；4）算术平均的固有缺陷。 保险公司资本补充债利差走阔 证券研究报告/金融债周报 2022年4月16日 [Table_Industry] 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 固定收益周报 内容目录 一、金融债发行回顾 ........................................................................................... - 4 - 二、金融债收益率情况 ........................................................................................ - 4 - 1、总体收益率情况 ..................................................................................... - 4 - 2、不同评级收益率情况 .............................................................................. - 6 - 三、金融债信用利差情况 .................................................................................... - 7 - 1、总体利差情况 ......................................................................................... - 7 - 2、不同评级利差情况 .................................................................................. - 8 - 3、品种利差情况 ......................................................................................... - 9 - 四、小结 ............................................................................................................ - 10 - rPoOrRsQaQ9R8OnPpPnPnPfQnNrNeRpOqP8OnPpPxNpNxPuOsOzQ 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 3 - 固定收益周报 图表目录 图表1：金融债发行情况（亿元、年） ............................................................... - 4 - 图表2：金融债净融资（亿元） .......................................................................... - 4 - 图表3：各券种金融债净融资（亿元） ............................................................... - 4 - 图表4：2020年以来普通债收益率（%） .......................................................... - 5 - 图表5：2020年以来次级债收益率（%） .......................................................... - 5 - 图表6：2020年以来永续债收益率（%） .......................................................... - 6 - 图表7：AAA级次级债收益率（%） ................................................................. - 6 - 图表8：AAA级永续债收益率（%） ................................................................. - 7 - 图表9：2020年以来普通债利差（bp） ............................................................ - 7 - 图表10：2020年以来次级债利差（bp） .......................................................... - 8 - 图表11：2020年以来永续债利差（bp） ........................................................... - 8 - 图表12：AAA级次级债利差（bp） .................................................................. - 9 - 图表13：AAA级永续债利差（bp） .................................................................. - 9 - 图表14：主体评级AAA级金融债品种利差分位数情况 .................................. - 10 - 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 4 - 固定收益周报 一、 金融债发行回顾 本周金融债发行总额680亿元，偿还总额570亿元。共发行8只债券，其中商业银行二级资本债3只，证券公司普通债3只，证券公司次级债1只，证券公司永续债1只。本周没有金融债取消或推迟发行。 图表1：金融债发行情况（亿元、年） 交易代码 债券简称 发行起始日 发行 规模 发行期限 债券类型 194297.SH 22兴业F2 2022/4/12 25 2 证券公司普通债 2228024.IB 22工商银行二级03 2022/4/12 450 10 商业银行二级资本债 2228025.IB 22工商银行二级04 2022/4/12 50 15 商业银行二级资本债 133234.SZ 22国海01 2022/4/13 20 3 证券公司普通债 2220032.IB 22承德银行二级01 2022/4/13 5 10 商业银行二级资本债 185670.SH 22信投C6 2022/4/14 60 5 证券公司次级债 185683.SH 22东兴G1 2022/4/15 20 3 证券公司普通债 185697.SH 22招证Y2 2022/4/15 50 5 证券公司永续债 来源：WIND，中泰证券研究所 本周金融债净融资额为110亿元。具体来看，商业银行债、商业银行次级债券、保险公司债、证券公司债净融资额分别为-75亿元、205亿元、0亿元、-20亿元。 图表2：金融债净融资（亿元） 图表3：各券种金融债净融资（亿元） 来源：WIND,中泰证券研究所 来源：WIND,中泰证券研究所 二、金融债收益率情况 1、总体收益率情况  普通债收益率下降 普通债方面，本周商业银行普通债、证券公司普通债收益率分别为2.8%、-1000-50005001000150005001000150020002500300022-02-1322-02-2022-02-2722-03-0622-03-1322-03-2022-03-2722-04-0322-04-1022-04-17总发行量总偿还量净融资额(右)-600-400-200020040060080010001200