博威合金(601137.SH)是一家国内高端铜合金材料领导者,产品结构持续优化。公司深耕行业二十余载,已由传统铜合金加工商升级为新材料应用解决方案提供商,是高端合金牌号最齐全、产量最大的企业之一。受益于产品结构持续优化和研发投入产业化兑现,公司盈利情况处于上升通道。国内铜板带材行业集中度较低,低端供给过剩而高端依赖进口。5G手机换机热潮来临,VC均热板或为散热系统主流解决方案;集成电路制造国产化带动引线框架材料高速增长;连接器提出大电流高电压等高性能要求。同时公司产品满足汽车电子行业不同温度工况下的性能需求,未来有望在新能源车持续景气下改善产品应用结构,增强盈利能力。研发构筑护城河,精密细丝/光伏开启增量空间。公司是国内专注研发高性能合金并稳定量产的龙头之一,技术研发驱动毛利率领先国内同行。扩产7万吨带材解决产能瓶颈,经测算22年公司电子材料销量占比将提升至25.92%,电子行业属性逐步凸显,同时新增产能毛利率较高,将进一步打开盈利向上空间。精密细丝业务协同,助力开拓汽车电子市场,开启业绩增长空间;全球光伏装机需求持续增加,新能源业务盈利逐步修复。预计公司2021-2023年EPS分别为0.44 /0.82 /1.06元,高端铜合金材料需求高速增长,公司新增产能投放正当时,主营业务呈现“量价齐升”趋势的同时业务结构改善,打开盈利向上空间,我们给予公司2022年20倍PE,对应目标价16.50元,首次覆盖给予“买入”评级。