首次覆盖：保持高质量经营，赋能企业数字化转型实现估值业绩双升

大华股份是一家以视频为核心的全球领先智慧物联解决方案提供商和运营服务商，公司致力于打造智慧物联产品及方案，以及创新业务，赋能政府、企业、消费者和海外市场。公司2020年实现营收264.66亿元，归母净利润39.03亿元，2008-20年CAGR分别达到36.51%、35.25%。公司2020年实现经营性现金流净额44.01亿元，经营质量大幅改善。公司2020年研发支出29.98亿元，并进行第四次技术人员的加速投入，有望快速扩大经营范围，提升营收规模。公司2020年企业端业务收入首次超过政府端，成为业绩驱动主力。展望未来，公司解决方案有望持续提升，创新业务有望成为公司长期发展驱动力。我们给予公司2022年18倍PE，对应目标价33.66元，首次覆盖，给予公司“买入”评级。