重磅产品开始商业化，CDMO业务发展迅速

东曜药业-B（1875.HK）是一家专注于研发、生产和销售创新药物的公司，其CDMO业务发展迅速，竞争优势明显。2021年，公司有3款产品在中国获批上市，分别为贝伐珠单抗注射液、替莫唑胺胶囊和醋酸甲地孕酮口服混悬液。公司CDMO业务实现收入5369万元，同比增长736%，新增订单突破1亿元人民币，其中ADC项目订单占比约60%，项目数量较2020年增长3倍左右。预计CDMO业务今年有望增长2-3倍。公司拥有核心偶联工艺和放大的技术优势以及ADC关键质量属性的自主分析能力，其自研HER2靶向ADC药物TAA013为目前中国临床进展最快的T-DM1类ADC药物，在ADC领域位于国内第一梯队。公司已建立了单抗原液和制剂、ADC原液、冻干制剂一体化生产及商业化车间，同时符合高标准的质量管理体系、满足GMP标准的商业化能力和合规性。公司积极整合行业内优势资源，基于公司的优势商业化、技术平台以及完善的管理体系。我们预计公司2022-2024年收入分别是人民币3.3亿元、5.3亿、7.01亿元，EPS分别为人民币-0.13、0.1、0.16元，基于现金贴现法及EV/收入估值，给予公司目标价为6.04港元，对应2023年EV/收入为7.26倍，较现价有94.8%的上涨空间，给予“买入”评级。