【聚烯烃周报】库存压力大 弱反弹后烯烃价格恐继续承压

www.hongyuanqh.com【聚烯烃周报】2022-04-12库存压力大弱反弹后烯烃价格恐继续承压北京市海淀区西直门北大街甲43号金运大厦B座6层邮编：100044网址：http://www.hongyuanqh.com 宏源期货研究所田震昊（F3066882） 摘要与策略1.聚烯烃石化库存节后去库较慢（利空聚烯烃）2.PE社会库存大幅累库；PP贸易库存大幅累库，同比偏低（利空聚烯烃）3.L05-09价差contango，PP05-09价差contango（利空聚烯烃）4.L05基差贴水，PP05基差贴水（中性偏利空聚烯烃）5.LLDPE、HDPE、LDPE进口利润关闭，但是港口库存累库较多（利空PE）6.PP拉丝出口利润打开，去库放缓（利空PP）7.LL-HD价差维持高位，标品排产较高（利空PE）8.油头装置停产率维持高位，PP拉丝排产大幅降低（利多PP）9.目前只有CTO装置盈利（利多聚烯烃）10.地炼开工率远低于预期（利空聚烯烃）策略：烯烃节后库存压力较大（无论是上游，还是中游），疫情严重影响需求，目前月差结构自从2020疫情触底之后，首次变为contango结构。短期烯烃价格可能随着原油反弹而反弹，但是中长期大概率承压走熊。持有看涨P-L价差留意换月，8700附近做多的PP05保本平仓，9000附近做空PP09合约，9150附近做空L09合约。 石化库存•石化库存：两油库存节后去库缓慢•两油库存节后去库缓慢，同时中游库存（下一页PPT）累库较多，短期库存压力无论上游与中游均偏大聚烯烃石化库存4060801001201401601801月1日1月16日1月31日2月15日3月1日3月16日3月31日4月15日4月30日5月15日5月30日6月14日6月29日7月14日7月29日8月13日8月28日9月12日9月27日10月12日10月27日11月11日11月26日12月11日12月26日【聚烯烃】石化库存（万吨）202020212022 贸易库存•PE港口库存•PE港口库存累库较多•PE社库累库较多，整体库存偏高1201401601802002202402601月1日1月13日1月25日2月9日2月23日3月6日3月17日3月29日4月10日4月24日5月8日5月22日6月5日6月19日7月3日7月17日7月31日8月14日8月28日9月11日9月25日10月11日10月25日11月8日11月22日12月6日【PE】社会样本库存（kt）2020202120221502002503003504001月1日1月13日1月25日2月9日2月23日3月6日3月17日3月29日4月10日4月24日5月8日5月22日6月5日6月19日7月3日7月17日7月31日8月14日8月28日9月11日9月25日10月11日10月25日11月8日11月22日12月6日【PE】港口库存（kt）202020212022 贸易库存•PP贸易库存•PP贸易库存累库较快，库存三年同比最低•P-L价差预计会持续收紧，并反转350004000045000500005500060000650007000075000800001月1日1月13日1月25日2月9日2月23日3月6日3月17日3月29日4月10日4月24日5月8日5月22日6月5日6月19日7月3日7月17日7月31日8月14日8月28日9月11日9月25日10月11日10月25日11月8日11月22日12月6日【PP】贸易环节库存（t）20202021202205101520251月1日1月13日1月25日2月9日2月23日3月6日3月17日3月29日4月10日4月24日5月8日5月22日6月5日6月19日7月3日7月17日7月31日8月14日8月28日9月11日9月25日10月11日10月25日11月8日11月22日12月6日【PP】港口库存（kt）202020212022 基差与月差聚乙烯•PE基差与月差•05基差贴水，临近主力换月，预计不会逼仓•05-09价差持续走弱，结构变为contango结构，说明需求极弱-300-200-10001002003004001月1日1月16日1月31日2月15日3月1日3月16日3月31日4月15日4月30日5月15日5月30日6月14日6月29日7月14日7月29日8月13日8月28日9月12日9月27日10月12日10月27日11月11日11月26日12月11日12月26日【LL】05-09价差202020212022-600-400-20002004006008月1日8月12日8月23日9月3日9月14日9月25日10月6日10月17日10月28日11月8日11月19日11月30日12月11日12月22日1月3日1月14日1月25日2月5日2月16日2月27日3月9日3月20日3月31日4月11日4月22日5月3日【LL】05基差（华北）20212022 基差与月差聚丙烯•PP基差与月差•05基差贴水，预计不会逼空•05-09价差持续走弱，结构变为contango结构-600-400-20002004006008001000120014001月1日1月16日1月31日2月15日3月1日3月16日3月31日4月15日4月30日5月15日5月30日6月14日6月29日7月14日7月29日8月13日8月28日9月12日9月27日10月12日10月27日11月11日11月26日12月11日12月26日【PP】05-09价差202020212022-600-400-20002004006008008月1日8月12日8月23日9月3日9月14日9月25日10月6日10月17日10月28日11月8日11月19日11月30日12月11日12月22日1月3日1月14日1月25日2月5日2月16日2月27日3月9日3月20日3月31日4月11日4月22日5月3日【PP】05基差（华东）20212022 进出口利润窗口聚乙烯-2000-1500-1000-5000500100015001月1日1月16日1月31日2月15日3月1日3月16日3月31日4月15日4月30日5月15日5月30日6月14日6月29日7月14日7月29日8月13日8月28日9月12日9月27日10月12日10月27日11月11日11月26日12月11日12月26日【LL】LLDPE进口利润202020212022-2000-1500-1000-5000500100015002000250030001月1日1月16日1月31日2月15日3月1日3月16日3月31日4月15日4月30日5月15日5月30日6月14日6月29日7月14日7月29日8月13日8月28日9月12日9月27日10月12日10月27日11月11日11月26日12月11日12月26日【LL】LDPE进口利润202020212022-1500-1000-5000500100015001月1日1月16日1月31日2月15日3月1日3月16日3月31日4月15日4月30日5月15日5月30日6月14日6月29日7月14日7月29日8月13日8月28日9月12日9月27日10月12日10月27日11月11日11月26日12月11日12月26日【LL】HDPE注塑进口利润202020212022•PE进口利润关闭•LLDPE/LDPE/HDPE进口利润关闭•但是港口累库速度偏快（当强不强是为弱） 进出口利润窗口聚丙烯•PP进出口•PP共聚进口窗口关闭，中性•PP拉丝出口窗口打开+ 去库速度放缓，利空-2000-1500-1000-500050010001500200025001月1日1月16日1月31日2月15日3月1日3月16日3月31日4月15日4月30日5月15日5月30日6月14日6月29日7月14日7月29日8月13日8月28日9月12日9月27日10月12日10月27日11月11日11月26日12月11日12月26日【PP】PP共聚进口利润202020212022-4000-3000-2000-10000100020001月1日1月16日1月31日2月15日3月1日3月16日3月31日4月15日4月30日5月15日5月30日6月14日6月29日7月14日7月29日8月13日8月28日9月12日9月27日10月12日10月27日11月11日11月26日12月11日12月26日【PP】PP拉丝出口利润202020212022 品种间价差•供给端：•低压-线性价差维持高位，利空，标品排产较高•需求端：•LDPE和LLDPE价差较大，已经充分消化-600-400-200020040060080010001月1日1月16日1月31日2月15日3月1日3月16日3月31日4月15日4月30日5月15日5月30日6月14日6月29日7月14日7月29日8月13日8月28日9月12日9月27日10月12日10月27日11月11日11月26日12月11日12月26日【LL】LL-HD注塑202020212022-4500-4000-3500-3000-2500-2000-1500-1000-50001月1日1月16日1月31日2月15日3月1日3月16日3月31日4月15日4月30日5月15日5月30日6月14日6月29日7月14日7月29日8月13日8月28日9月12日9月27日10月12日10月27日11月11日11月26日12月11日12月26日【LL】LL-LD202020212022 -2000200400600800100012001月1日1月16日1月31日2月15日3月1日3月16日3月31日4月15日4月30日5月15日5月30日6月14日6月29日7月14日7月29日8月13日8月28日9月12日9月27日10月12日10月27日11月11日11月26日12月11日12月26日【PP】PP共聚华东-PP拉丝202020212022品种间价差•PP拉丝排产下降，整体停产率维持高位•PP整体停车维持高位•PP拉丝排产下降 装置利润——核心•装置利润：CTO盈利恢复•目前只有CTO利润盈利，其余产线基本都亏损，短期成本支撑明显-4000-3000-2000-100001000200030002021-04-132021-05-042021-05-252021-06-152021-07-062021-07-272021-08-172021-09-072021-09-282021-10-192021-11-092021-11-302021-12-212022-01-112022-02-012022-02-222022-03-152022-04-05【聚烯烃】装置利润汇总石脑油西北MTO华东MTOPDHPP粉 装置利润•石脑油制聚烯烃利润亏损•石脑油利润亏损•油头装置持续低负荷-4000-3000-2000-1000010002000300040001月1日1月16日1月31日2月15日3月1日3月16日3月31日4月15日4月30日5月15日5月30日6月14日6月29日7月14日7月29日8月13日8月28日9月12日9月27日10月12日10月27日11月11日11月26日12月11日12月26日【聚烯烃】石脑油装置利润202020212022 装置利润•华东MTO利润•维持亏损•西北MTO利润•利润恢复，西北甲醇需求恢复-4000-3000-2000-1000010002000300040001月1日1月16日1月31日2月15日3月1日3月16日3月31日4月15日4月30日5月15日5月30日6月14日6月29日7月14日7月29日8月13日8月28日9月12日9月27日10月12日10月27日11月11日11月26日12月11日12月26日【MTO】西北装置利润202020212022-2000-1500-1000-500050010001500200025001月1日1月16日1月31日2月15