宏远电器：军工信息装备小巨人，受益军品控制盒类需求，发力模拟训练器

事件：公司2021年年报发布，期间实现营业收入5.43亿元，同比增长4.99%；实现归母净利润5483万元，同比减少2.17%；实现扣非归母净利润5292万元，同比减少3.54%。 军工信息装备小巨人，2021年受益军品控制盒类需求增长：公司目前主营业务为陆军装甲车辆整车线束、各类电控系统等军工电子信息装备，整体分为军品和民品两大板块，军品业务主要为装甲车辆的机电一体化电控系统、模拟训练器的制造、研发、销售；民品领域主要经营部分汽车零部件业务，包括重卡线束、驾驶室倾翻装置汽车零部件的制造和销售。公司为专精特新“小巨人”企业，主要客户为军方、中国兵器工业集团附属企业、内蒙古第一机械集团附属企业、北奔重汽等，主要为其提供适用于装甲车、重型卡车的电控系统、总线、全车线束、驾驶室倾翻装置、减震器以及装甲车辆模拟训练器等产品。 公司2021年实现收入5.43亿元（+4.99%），军品实现4.99亿元（+5.8%，占比92%），其中军品控制盒类实现1.86亿元（+50.6%），主要系公司第一大客户控制盒类产品需求明显增长。经营成果上，2021年公司综合毛利率为21.50%（-1.01pct），军品毛利率为22.85%（-1.62pct），其中军品控制盒类为20.37%（+2.80pct）；民品毛利率为6.34%（+3.94 pct）。净利率2021年为10.09%，同比下降0.74pct。 持续提高研发，发力模拟训练器等领域，部分产品已获配套资格：公司目前拥有一种链传动弹药输送装置等62项发明、实用新型和外观设计专利，2021年公司研发支出4083万元（+7.83%），占营收比为7.52%（+0.2pct）。公司主要投入新型装甲装备配套电子控制系统、模拟训练器的研发和现有装备电子系统升级改造等支出，以及军品项目竞标支出。公司目前已有部分新产品试制成功并通过参与竞标获得配套资格，其中，公司在特种车辆模拟训练器上已研制成功多种型号，可满足用户的不同需求，2021年已签订合同1309余万元（公司公告）。另外公司公告显示在军用陆装训练仿真系统上已有相当的技术基础，未来将继续加强军用陆装训练仿真系统产品自身的同时，积极向外拓展，由陆及海空、由军及民，在外贸、工程车辆以及娱乐化方向发展。 投资建议：我国2022年的国防支出预算继续增长，达1.45万亿元，同比增长7.1%（+0.3pct），GDP占比约1.4%，相比欧美仍有差距。2010-2017年，我国装备费用在国防费用中占比逐年上涨。我国现有军事装备正处于机械化半机械化向信息化转变时期，未来军队需进行大规模武器换装，公司作为内蒙古一机集团旗下机电一体化配套企业，或有望受益。公司最新市值7.3亿元，PE（ TTM ）13.2x，拟以未分配利润向全体股东每10股派发现金红利2.9元，共预计派发现金红利1974万元，建议关注。 风险提示：下游行业发展不及预期、产品推广风险 1.宏远电器主要财务指标 图1：宏远电器营收及增速/亿元 图2：宏远电器归母净利润及增速/万元 图3：宏远电器研发费用及研发费用率/万元 图4：宏远电器盈利能力 图5：宏远电器经营性现金流净额/万元 图6：宏远电器期间费用率