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3月金融数据点评:信用重回扩张,政策底进一步确认。3月社融总量、增量、增速均大超预期,分项来看,人民币贷款、政府债券与表外融资项是主要增量来源。信贷数据方面,企业部门信贷总量继续回暖,居民部门信贷扩张受房地产销售拖累明显,但地产最差阶段已经过去。我们预计地产最差阶段已过,后续信贷结构改善的概率较大。如何展望下阶段货币政策落地顺序?结构优先,总量窗口未关闭。结构性货币政策即将落地,降息可期,但时间窗口或仍需等待,降准并不解决当前的问题。3月超预期社融进一步佐证政策底。尽管目前仍处于市场左侧,但3月社融超预期进一步印证了政策底信号。