德邦宏观芦哲在12月7日的报告中指出，12月6日的“降准”和12月7日再贷款利率调降等一系列“政策组合拳”，市场对“降息”的信念更加坚定。短期密切关注7天期逆回购操作、下周MLF操作以及本月20日最新LPR报价，不排除调降政策利率进而压低LPR或者LPR报价直接减点的可能。长期来看，“降息”大概率还是会兑现，只是兑现方式或为在准政策基准利率DR007波动中枢出现系统性下降之后，采用“随行就市”的操作。12月的“降准”不是为了补充流动性缺口，而是为了保持信贷总量增长的稳定性充实金融机构放贷的能力。这是央行边际宽松的迹象，但是并不影响总闸门。此次降准的目的是加强跨周期调节，保持流动性合理充裕。为金融机构补充长期资金、充实放贷能力是为了满足市场主体的融资需求，房地产企业的合理资金需求、引导金融机构扶持中小微企业均涵盖在“降准”的行动中，寓“稳”信贷总量增长和精“准”投放资金给亟需扶持的困难主体和行业于一体的降准，已不适宜用“放水”来简单描绘。债券市场已在交易“降息”。从1年期LPR报价的利率互换定价看，12月份以来IRS报价继续下降，截止12月6日已经距离7月初“降准”之前下行了10个BP，也即意味着市场已经提前行动交易“降息”，本次“降准”实际上更加坚定了市场的信念，不过央行依旧“坚持正常货币政策”，在保持金融机构合理息差的情况下，当前不调降政策利率是无法有效压降LPR报价的，我们需要看到以DR007为准政策基准利率的利率体系波动中枢系统性下降，才会使得“降息”顺理成章。“降准”释放流动性是第一步，第二步则是要看到“利率走廊”波动中枢的下移，第三步才是“降息”的操作。结合本次政治局会议的表述与7月没有较大差异，我们仍认为本月中央经济工作会议上不会释放太强的政策刺激信号。
