建筑材料周观点：稳增长预期再提升，“地基”链或迎边际向上

周观点：当前疫情反复使得经济下行压力加大，根据克尔瑞数据统计，百强房企3月销售规模同比下降52.7%，临近Q1经济数据发布窗口期，市场对于政策放松更加期待，稳增长预期再提升，地产链与基建链或有望边际向上，房地产行业困境反转对政策更加敏感，近期地产股也因此表现强势；而基建发挥逆周期调节的作用，也成为托底经济的重要一环，大建筑相关的低估值板块也走出修复行情。我们认为，当前多地逐步放松地产政策，地产基本面拐点渐行渐近，地产前低后高的趋势逐渐显现，地产链也会逐步受益地产β向上；基建投资韧性依旧，持续向好。当前时点，地产逐步触底的过程中，建议首选消费建材龙头东方雨虹、伟星新材、科顺股份，龙头多元化发展更具α优势，行业企稳率先反弹；其次，重点关注提供消防一站式服务的龙头青鸟消防，公司扩品类、提市占率的逻辑与2019年的坚朗五金有异曲同工之妙，工业消防未来可抬升估值上限。同时，受益地产及基建边际向上的稳增长板块水泥，关注华新水泥、海螺水泥、上峰水泥。 消费建材：地产边际放松预期提升，行业拐点渐行渐近。在当前经济下行压力加大的背景下，地产政策放松预期提升，也与近期多地实质性放松地产调控不谋而合，地产基本面有望快速触底企稳；而前期市场担忧的消费建材信用减值的利空也将随着年报披露逐步落地。消费建材龙头集中度提升的趋势确定，增长依旧稳健，短期原材料上行给毛利率带来一定压力，但企业通过提价以及原材料储备积极传导成本压力，下半年毛利率有望逐步改善。首选贯穿施工周期且有行业提标催化的防水材料（关注东方雨虹、科顺股份）；其次是经营质量优异的管材龙头（伟星新材）、瓷砖小龙头（蒙娜丽莎），受益竣工周期的石膏板（北新建材）。 水泥：稳增长预期再提升，疫情缓解后水泥需求望集中释放。近期受多地疫情反复，下游工程施工放缓，需求恢复不及预期。我们认为，短期疫情扰动不改需求逐步向上趋势，需求会推迟但不会缺席，国家积极推动102项重大基础设施项目投资，前期江浙沪、河南河北、广东等地基建重点项目投资逐步落地，同时地产因城施策，多地进行实质性放松，地产需求也有望触底反弹。随着疫情边际好转，后续需求有望进一步恢复，水泥价格将继续上行，当前经济下行压力增大，稳增长望持续加码，地产与基建链仍有韧性，低估值、高分红的水泥板块依旧最受益。建议关注龙头海螺水泥、华新水泥及弹性标的上峰水泥。 玻璃：下游需求恢复缓慢，价格弱势运行。当前各地疫情反复以及地产商资金链紧张的影响下，下游房建工程端需求恢复缓慢，市场偏弱运行。预计得等待疫情好转后需求才会进一步恢复，同时当前经济下行压力加大，市场对于政策的进一步宽松预期提升。从宏观层面来看，地产竣工需求韧性依旧，18-21年地产销售面积超过17亿平，随着交房周期到来以及保交房的背景下，新开工加速向竣工传导支撑需求；近期各地政府地产政策持续放松，地产因城施策的效果或逐步显现，去年下半年以来推迟的订单或迎来集中释放，看好疫情好转后玻璃新一轮量价齐升。同时龙头企业产业链延伸渐露端倪，成长性业务占比逐步提升，逐步平滑周期波动（建议关注旗滨集团、南玻A、信义玻璃）。 玻纤：电子纱价格继续回落，粗纱价格维持高位稳定。当前粗纱行业库存持续低位运行，价格高位维持稳定，企业盈利情况较好；电子纱价格继续下调，电子纱G75主流报价跌至8500-9000元/吨区间，电子布价格主流报价下探至3.2-3.8元/米左右，电子纱偏弱运行。我们认为，粗纱需求保持强劲，新能源汽车的快速增长支撑2022年热塑纱需求依旧旺盛；而2022年风电装机逐步回暖，十四五风电装机量或再超预期，从而拉动上下游产业链需求，行业高端产品需求或齐发力；从跟踪的行业扩产规划来看，2022年新增供给有限，行业供需保持匹配，行业高景气度持续性或超预期；电子纱价格快速回落或进一步挤压中小企业生存空间，遏制企业无序扩张，龙头企业成本优势明显，产能扩张实现以量补价的优势。（建议关注中国巨石、长海股份、中材科技）。 风险提示：固定资产投资低于预期；贸易冲突加剧导致出口企业销量受阻；环保督查边际放松，供给收缩力度低于预期；原材料价格大幅上涨带来成本压力。 1.行情回顾 本周建筑材料（SW）相较于上周末环比上涨3.64%，同期沪深300指数环比下跌0.88%，周内建材行业主力资金净流入9.55亿元。根据我们跟踪的重点标的表现来看，周内跌幅居前的是中材科技、再升科技和信义玻璃-H,涨幅居前的是科顺股份、兔宝宝、天山股份和中国巨石。 图1：建筑材料（SW）指数2021年初以来走势 图2：建筑材料（SW）周内主力资金流入情况 表1：主要建材标的股价表现（收盘价截止2022/4/8）股票名称代码收盘价市值 2.水泥：市场需求逐步提升，疫情管控致下游恢复受阻 本周全国水泥市场价格震荡下行，环比回落0.6%。价格下跌区域主要集中在华东、中南地区，幅度多在20-30元/吨；价格上涨地区主要是重庆，幅度大多在70-80元/吨。清明节过后，国内水泥市场需求环比略有提升，由于疫情复发地区管控依旧较为严格，尤其是道路运输不畅，导致下游需求恢复受阻，同时也有地区因下游资金短缺，需求不温不火，水泥价格维持震荡调整走势。 图3：全国高标水泥价格（元/吨） 图4：全国水泥平均库存（%） 2.1.分地区价格表现 2.1.1.华北地区：水泥进入京津仍受阻，封控影响河北部分地区需求停滞 【京津冀】北京、天津地区水泥价格平稳，受疫情管控影响，京津两地区道路运输管控依旧严格，外来水泥进入不畅，目前北京地区下游需求在7-8成，水泥供应紧张，企业有再次上调价格计划；天津地区企业出货在5-6成，水泥、砂石等材料运输受限，且运费上调，部分工程为缩减成本，延缓开工。唐山地区封控解除，但水泥外运仍受限制，仅本地工程用量，需求在3-4成，短期库存高位运行。河北石家庄地区水泥价格平稳，疫情干扰，下游需求表现偏弱，企业出货保持在6成左右，库存高位运行。保定地区受疫情反复影响，个别区县市场停滞，未被管控地区水泥运输也受到较大限制，目前企业出货在6成左右，前期价格推涨未落实，短期价格平稳为主。 图5：华北地区高标水泥价格（元/吨） 图6：华北地区水泥平均库存（%） 2.1.2.东北地区：疫情管控下，辽黑吉市场需求均受负面影响 【黑吉辽】辽宁中部地区疫情管控措施严格，除少数重点工程项目有需求，其他本地项目以及南下外运量基本处于停滞状态，大部分企业熟料生产线库满停窑，企业计划疫情结束，市场需求恢复后，便推涨价格。黑吉地区同样受疫情影响，熟料生产线延长停产，目前市场成交量较少。 图7：东北地区高标水泥价格（元/吨） 图8：东北地区水泥平均库存（%） 2.1.3.华东地区：疫情交通管控下，供应链受阻 【江苏】江苏南京地区水泥价格稳定，4月6日起全域降为低风险，疫情影响减弱，但因存在道路交通管制，原材料运输受限，下游工程和搅拌站尚未完全恢复正常，水泥企业发货在7-8成。苏锡常地区水泥价格暂稳，疫情管控持续，下游需求不温不火，企业发货仅在4-5成水平。苏北盐城地区水泥价格稳定，受环保督察影响，砂石骨料等原材料白天无法装卸，部分工地开工受到影响，市场需求表现清淡，企业发货仅在6成左右。徐州地区疫情管控持续，区域内水泥需求仍处于停滞阶段。 【浙江】浙江杭嘉湖及绍兴地区水泥价格下调20元/吨，主因局部地区疫情不断，车辆运输不畅，市场需求表现一般，企业发货仅在7成左右，销售压力不断增加，为提升销量，价格出现回落。甬温台地区水泥价格下调20元/吨，价格下调主要是因外来水泥冲击严重，为稳定客户，企业被迫下调价格，目前区域未受到疫情影响，工程项目和搅拌站均正常施工，下游需求相对稳定，企业发货能达9成或产销平衡。金衢丽地区水泥价格稳定，疫情管控得到缓解，市场需求继续恢复，但受福建低价水泥冲击严重，企业发货暂无法达正常水平，普遍在8-9成。 【安徽】安徽合肥及巢湖地区水泥价格稳定，因本地也出现新增确诊病例，交通运输管控严格，工程项目施工放缓，下游需求表现一般，企业发货仅在6-7成。沿江安庆、芜湖等地区因疫情管控无缓解，市场需求持续低迷，企业发货普遍4-6成，熟料及水泥库存均升至高位，本地企业坚持稳价为主。皖北地区因疫情涉面较广，各地防控政策加码，禁止人员跨区域流动，砂石、骨料等原材料供应紧张，市场基本陷入停滞阶段，预计疫情结束后，水泥需求将快速恢复。 【江西】江西南昌和九江地区水泥价格下调15-40元/吨，下游市场资金紧张，房地产和工程项目开工均较差，又叠加疫情影响，市场需求持续低迷，企业发货仅在5-6成，库存压力不断加大，部分企业为增加出货量暗降水泥价格，其他企业陆续跟进。赣东北上饶地区水泥价以稳为主，天气好转，市场需求环比提升10%左右，企业发货能达7-8成，但近期各地疫情管控严格，砂石等原材料紧张，预计短期水泥需求基本保持稳定。 【福建】福建福州和宁德地区水泥价格弱势运行，雨水天气虽有减少，但受疫情防控影响，道路交通管控严格，原材料运输受限，市场需求尚未完全恢复，企业日出货仅在6-7成，销售压力较大，部分企业为增加出货量，出现优惠暗降情况，幅度10-20元/吨，其他企业报价暂稳。 图9：华东地区高标水泥价格（元/吨） 图10：华东地区水泥平均库存（%） 2.1.4.中南地区：疫情、工程资金影响下游需求，4月粤豫企业计划错峰生产 【广东】广东珠三角地区水泥价格趋弱，目前疫情基本得到控制，但因部分搅拌站资金紧张，开工率不高，水泥需求仍未恢复到正常水平，企业发货在8-9成水平，价格相对偏低的企业能达9成以上，为维护价格稳定，水泥企业计划4月份执行错峰生产10天。 【广西】广西南宁和崇左地区水泥价格稳定，天气放晴后，因房地产不景气，搅拌站开工率仅在50%左右，市场需求相对偏弱，企业发货仅在6-7成，个别企业能达8成左右。贵港和玉林地区水泥价格稳定，本地虽无疫情确诊病例，但交通运输仍管控严格，以及市场资金无缓解迹象，工程项目和搅拌站开工较差，下游需求表现疲软，企业发货仅在5-6成，库存高位运行。 【湖南】湖南长株潭地区水泥价格趋弱运行，天气虽放晴，但市场资金紧张，工程项目和搅拌站开工不足，且局部地区仍存在疫情管控，企业发货仅在5-6成，库存高位承压，部分企业库满停窑，区域内企业为维护市场份额，均有针对部分客户实行点对点优惠政策，幅度30-50元/吨。张家界、岳阳、永州等地区水泥价格下调20-30元/吨，由于市场资金紧张，工程项目和搅拌站开工不足，水泥需求低迷，企业发货仅在6成左右，库存压力较大，为刺激下游拿货，企业下调价格。 【湖北】湖北武汉地区水泥价格下调20元/吨，下游资金短缺，需求表现一般，企业出货仅在7成左右，库存高位运行，部分企业满库，为增加出货量，水泥价格相继回落。黄冈、黄石等地区水泥价格趋弱运行，受疫情防控影响，车辆运输受限，另外由于上海地区疫情严峻，企业外运量大幅减少，目前水泥出货量仅在5-6成，库存升到80%高位，企业有价格下调预期。荆州地区水泥价格下调20元/吨，受湖南地区水泥价格下调带动，本地企业跟进下行；荆门地区水泥价格暂稳，下游需求恢复至7成左右，库存高位运行。 【河南】河南地区水泥需求表现仍然疲软，前期水泥价格不断震荡调整，基本降到原来的低点。本周郑州、驻马店等地水泥企业为避免水泥价格继续回落，企业出现亏损情况，主导企业引领再次开展行业自律，计划推动价格上调50元/吨，考虑到需求较差，具体上涨情况有待跟踪。4月下旬各企业计划停产10-15天，若能执行到位，水泥价格将有望保持稳中有升态势，反之或将继续回落。 图11：中南地区高标水泥价格（元/吨） 图12：中南地区水泥平均库存（%） 2.1.5.西南地区：重庆和西藏水泥价格上涨，云贵地区出货改善 【四川】四川成都地区水泥价格平稳，受清明假期以及阴雨天气影响，水泥需求略有减弱，企业发货环比下滑10%-15%，库存升至50%左右，短期企业报价以稳为主。广元和巴中地区水泥价格趋弱运行，因本地价格相对较高，受外来低价水泥冲击严重，企业发货仅在6-7成，为缩