建筑材料周观点：3月居民长贷改善明显，板块预期向上迎修复行情

周观点：3月社融、信贷金融数据超市场预期，其中3月居民中长期贷款6348亿元，同比多增2613亿元，与3月地产改善的趋势一致；进入4月份第二周，地产二手房销售环比回升，地产向上修复趋势延续。我们认为，随着二手房、新房的销售拐点出现，推动行业预期向上，此前调整则提供配置良机。今年消费建材核心逻辑是经营结构的转变，提升经销及零售占比，降低大B端销售模式带来的应收账款及现金流的风险，企业整体经营质量提升。当前市场信心随着地产销售回暖而提升，且一季度消费建材出货情况与复苏预期提升相互验证；另一方面进入Q2将迎来上半年小旺季，下游需求逐步复苏，地产链将由前期“强预期、弱现实”的逻辑或向“强现实”转变，板块迎来修复行情。建议关注：随着地产销售回暖以及企业出货环比改善，消费建材有望进入盈利业绩及估值双升阶段，消费建材集中度提升趋势依旧确定，消费建材龙头随着基本面的回暖仍极具配置价值，建议关注东方雨虹（4月1日《建筑与市政工程防水通用规范》开始实施，利好行业中长期发展）、科顺股份、伟星新材、蒙娜丽莎、兔宝宝、三棵树、北新建材、青鸟消防等；其次关注竣工端的浮法玻璃，3月份以来需求边际好转，行业库存连续6周下降，超出市场预期，部分区域库存降至低位，企业推涨价格预期强烈，当前行业部分生产线仍处于亏损状态，冷修线持续增加，供给收缩使得新增产能冲击大幅减少；而从需求端来看，地产仍处于地产竣工大周期，同时在“保交楼”的大背景下，竣工需求有支撑，玻璃涨价趋势有望延续，建议重点关注旗滨集团、信义玻璃；同时，近期国家能源局要求尽快落地光热发电项目约2.8GW，拉动产业链上下游需求，关注光热玻璃龙头安彩高科。 玻璃：行业去库超预期，需求修复支撑价格维持上涨。行业库存连续6周下降，湖北、沙河等地库存降至偏低位置，根据卓创资讯，本周浮法玻璃市场出货环比加速，多地厂家产销良好，价格逐步上涨，本周国内浮法玻璃均价约1851.92元/吨，较上周环比上涨28.72元/吨，涨幅约1.58%，环比涨幅扩大0.65pct。我们仍然看好上半年玻璃行情：供给侧来看，行业持续亏损下，冷修线依旧在增多，上半年个别产线存冷修预期，冷修持续增加下，2023年玻璃供需有望重回紧平衡状态；需求侧来看，随着下游终端项目启动增加，终端订单预期有一定好转，工程订单边际逐步好转，家装订单需求火热，对出货有一定支撑；宏观层面来看，地产仍处于地产竣工大周期，18-21年地产销售面积均超17亿平，随着竣工周期到来以及“保交楼”持续推进，23年竣工端仍有支撑。同时，玻璃龙头企业产业链延伸渐露端倪，成长性业务占比逐步提升，逐步平滑周期波动。建议重点关注旗滨集团（当前浮法玻璃少数还在盈利的企业，成本优势明显，开春涨价，业绩弹性十足；23年光伏玻璃有望陆续投产，带来新的增量；电子玻璃渐入佳境，维持高增长）；信义玻璃（港股原片龙头），金晶科技（玻璃纯碱一体化，钙钛矿TCO玻璃引领者） 消费建材：地产销售预期好转，地产链迎估值修复。3月百强地产销售数据同比和环比实现正增长，市场对地产销售复苏预期逐步乐观，地产链企业迎估值修复，本周零售端的消费建材企业表现依然优于偏重工程渠道消费建材企业，虽然3月二手房/新房销售数据尚未传导至消费建材企业零售渠道出货端，但是市场对于全年零售端业绩优于工程端依然具备较强一致预期。进入消费建材企业业绩披露期，通过交流情况来看，部分企业将拓展C端渠道作为今年着重发展战略方向，核心城市的改善性住房需求和市政存量更新需求为消费建材企业渠道运营能力提出新的要求，我们依然看好当前趋势下需求传导至C端家装渠道，预计23H1C端渠道占比较高的消费建材企业整体出货优于B端为主的企业，Q2或为数据验证窗口期。我们建议关注零售占比业务较高的兔宝宝、伟星新材、蒙娜丽莎、三棵树、北新建材等，以及将C端作为今年重要驱动力的东方雨虹，在中期23H2新房恢复趋势更为确定的背景下，建议关注业绩修复弹性较大标的科顺股份、青鸟消防等。 玻纤：Q1需求启动缓慢，Q2有望进入修复期。根据桐乡发布，本周振石控股集团华智研究院获德国莱茵TÜV集团颁发全球首张光伏组件用复合材料边框证书，通过热固热塑共挤技术研发出一体快速成型的新型复合材料边框，具有密度低、质量轻、耐腐蚀等特点，为玻纤开拓新的增量市场。2023年以来国内玻纤市场行情持续偏弱，Q1传统淡季下各池窑厂库存维持高位且呈缓增趋势，3月行业库存约80万吨较2月略有下降，但仍处于历史高位。根据卓创资讯，当前池窑厂价格水平下，多数厂家处于亏损状态，厂家存较强价格提涨意向，但短期需求支撑仍较有限价格提振难度较大。我们认为，2023年玻纤供需两端有望好转，周期上行期有望展现顺周期特性：1）供给端，2023年行业新增产能有限，部分企业冷修技改导致产能阶段性下降；2）需求端，玻纤下游三大应用领域为风电、建筑建材、汽车领域，Q1处于传统淡季需求相对疲弱，Q2需求有望启动，风电22年招标量大增，23H2新增装机有望发力，建筑基建领域伴随房企供给端政策和“保交楼”政策推进落地，房企项目资金压力有望缓解，竣工端存向好预期。我们认为，2023年顺周期的玻纤需求或迎复苏，而国内新增产能有限，供需有望重回紧平衡，二季度有望迎来新一轮景气周期，建议关注当前低估值的玻纤龙头（建议关注中国巨石、中材科技、长海股份）。 水泥：Q2需求修复有望继续带动涨价预期。本周水泥价格环比回落，供给端二季度错峰尚未开始，行业供应相对过剩，体现为库存略有上升趋势；需求端本周雨水天气减少，华东和西南等地需求增长显著，但部分省份也出现需求减弱现象。我们认为，2023年影响水泥需求的两条主线地产及基建均出现边际利好： 1）地产政策持续放松预期不变：供给端政策应出尽出，房企现金流有望得到实质性改善，需求端政策集中于维护合理的购房需求，降低购房成本以支持刚需和改善性需求，22年11-12月政策高发期过后，23Q1政策放松空间逐渐减小。我们认为，在二手房率先企稳修复迎来反弹拐点，热度传导下带动核心城市新房市场逐渐修复背景下，政策继续放松预期有所减弱，但当前市场修复势头初现，且较21H2之前的市场正常成交水平仍有较大差距，23年政策有望维持宽松。2）基建作为政府托底经济的手段之一，2023年有望再次发力：2023年为二十大开局之年，2022年12月政治局会议定调“明年要坚持稳字当头、稳中求进，继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策”，2022年末财政部下发地方债“提前批”额度时间早于以往。随着复工复产持续推进，两会后重大项目有望加速开工，基建有望先行复苏，对投资形成向上托力。我们认为，地产与基建链仍是稳经济的重要一环，后续需求有望持续恢复，低估值、高分红的水泥板块将最受益。建议关注龙头海螺水泥、华新水泥及弹性标的上峰水泥。 碳纤维：看好23年碳纤维高景气度延续，价格下调助力打开更广阔应用领域。本周碳纤维价格再次下降，截至本周五国内碳纤维市场均价约为128.5元/千克，其中大丝束均价104元/千克，小丝束均价152.5元/千克，环比均出现下降。当前上游企业开工稳定，但下游需求仍然弱势，需求尚未完全释放，行业库存压力凸显，供需错配下碳纤维价格承压，当前价格绝对值基本回到2021年初碳纤维本轮价格上涨前的水平。我们认为，2023年下游应用领域需求有望快速修复，其中风电作为目前碳纤维下游主要需求来源，2022年风电招标超预期或为2023年风电装机提供有效支撑。随着国内碳纤维核心工艺不断突破，叠加龙头产能扩张加速落地，碳纤维对于其他材料的替代以及国产替代不断提速，而2020年以来疫情及海外技术封锁下国内供应占比逐步提升，国产替代加速叠加需求持续高增，国内碳纤维龙头有望率先受益。建议关注：中复神鹰（高成长性碳纤维龙头，产能扩张持续）、光威复材（小丝束军用碳纤维龙头），以及吉林碳谷（低估的碳纤维原丝龙头，掌握核心原丝工艺）。 风险提示：固定资产投资低于预期；贸易冲突加剧导致出口企业销量受阻；环保督查边际放松，供给收缩力度低于预期；原材料价格大幅上涨带来成本压力。 1.行情回顾 本周建筑材料（SW）收益相较于上周末环比下跌1.07个百分点，同期沪深300指数收益环比下跌0.63个百分点，周内建材行业主力资金净流出12.52亿元。根据我们跟踪的重点标的表现来看，周内涨幅居前的是信义玻璃-H、旗滨集团、塔牌集团、中国建材-H和中国联塑，周内跌幅居前的是兔宝宝、东方雨虹、北新建材、帝欧家居和伟星新材。 图1：建筑材料（SW）指数2022年初以来走势 图2：建筑材料（SW）周内主力资金流入情况（2021版指数） 表1：主要建材标的股价表现（收盘价截止2023/4/14）股票名称代码收盘价市值 2.水泥：价格环比回落，需求较为低迷 本周全国水泥市场价格环比继续回落，跌幅为0.6%。价格下调地区主要是北京、上海、江苏、浙江、福建和湖北，幅度多为10-30元/吨；价格上涨区域为重庆，幅度20元/吨。四月中旬，随着天气好转，水泥市场需求有所恢复，全国水泥企业出货率环比提升8个百分点，但由于房地产市场不景气，以及下游资金短缺，水泥需求整体处于弱势运行态势，库存持续攀升，导致价格震荡下行。鉴于各地水泥企业正在积极开展二季度错峰生产工作，预计后期水泥价格将会趋于稳定或小幅调整为主。（参考数字水泥网） 图3：全国高标水泥价格（元/吨） 图4：全国水泥平均库存（%） 2.1.分地区价格和库存表现 2.1.1.华北地区：水泥价格以稳为主，部分地区需求仍较差 【京津冀】北京地区水泥市场成交价格较前期回落30元/吨，目前P.O42.5散装到位价380-430元/吨不等，天气好转，下游需求恢复尚可，企业出货在8成左右；河北石家庄地区水泥价格推涨主导企业落实10-20元/吨，其他企业尚未完全执行到位，阴雨天气频繁，以及受资金短缺影响，下游需求表现一般，企业出货仅在6成左右，库存高位承压，部分企业库满被迫停产，后期价格走势待跟踪。 保定、邯郸以及邢台地区水泥价格上调仍在推进中，下游需求表现较差，且市场竞争激烈，企业出货在4-6成，库存高位运行，价格上调难度较大；唐山地区水泥价格保持平稳，受产业园区和环保项目集中开工建设拉动，水泥需求表现良好，各企业出货均达到7-8成水平，加之个别企业生产线故障停产，水泥和熟料库存降到中等水平；天津地区水泥需求表现仍显疲软，企业出货5成水平，短期价格以平稳为主。 【山西】山西太原及周边地区水泥价格稳定，市场需求环比无明显变化，企业发货仍维持在4-5成，由于各企业熟料生产线停窑时间不同，库存高低不一。 长治、运城等地区水泥价格稳定，房地产不景气，新开项目较少，水泥需求表现疲软，企业发货在4-6成水平。据数字水泥网，山西地区水泥企业计划4-9月份总错峰生产时间不少于70天，其中错峰生产次数不少于4次。 图5：华北地区高标水泥价格（元/吨） 图6：华北地区水泥平均库存（%） 2.1.2.东北地区：价格较为稳定，需求启动缓慢 【黑吉辽】东北本地市场需求启动缓慢，工地开工普遍较差。辽宁水泥价格保持平稳，水泥销售不足，主要是临海厂家还有一定船运外发量，本地销量基本没有增长迹象。黑吉两省受沙尘等恶劣天气影响很大，虽然水泥还在补充库存，但销量有下降表现。 图7：东北地区高标水泥价格（元/吨） 图8：东北地区水泥平均库存（%） 2.1.3.华东地区：价格持续回落，雨水天气影响需求 【江苏】江苏南京及镇江地区水泥价格下调15元/吨，雨水天气减少，下游需求好转，企业出现恢复到8成左右，但库存高位运行，以及苏南地区水泥价格回落，导致南京及周边地区跟随下行。苏锡常地区水泥价格连续两轮小幅回落，累计跌幅为20-30元/吨，前期雨水天气较多，下游基建项目施工受限，水泥需求表现一般，并且生产线全面复产后，库存压力上升，同时又有外来低价水泥进入，本地企业为增加出货量，价格连续小幅回落；本周市场需求环比有所恢复，企业发货能达7-8成。淮安、连云港和宿迁地区水泥价格下调15-20元/吨，市场需求较差，企业发货仅在5-6成，且山东