建筑材料周观点：降准助力稳增长，“地基”链仍可期

周观点：央行决定于2022年4月25日下调金融机构存款准备金率0.25个百分点，在当前经济下行压力加大的背景下，降准支持实体经济恢复，助力稳增长；同时上海发布工业企业复工复产疫情防控指引，疫情影响将边际减弱，需求有望逐步恢复。我们认为，地产链与基建链是稳增长的重要一环，政策持续边际放松利好“地基”链持续向上，房地产、大建筑行业困境反转对政策更加敏感，近期走出明显相对收益，而从政策预期到基本面好转，修复行情仍可持续。当前多地逐步放松地产调控，从政策预期放松向实际需求改善传导，地产基本面拐点渐行渐近，地产前低后高的趋势逐渐显现，地产链也会逐步受益地产β向上；此外，基建投资韧性依旧，持续向好。当前时点，地产逐步触底的过程中，建议首选消费建材龙头东方雨虹、科顺股份，建议关注伟星新材，龙头多元化发展更具α优势，行业企稳率先反弹； 其次，重点关注提供消防一站式服务的龙头青鸟消防，公司扩品类、提市占率的逻辑与2019年的坚朗五金有异曲同工之妙，工业消防未来可抬升估值上限。同时，受益地产及基建边际向上的稳增长板块水泥，关注华新水泥、海螺水泥、上峰水泥。 消费建材：地产边际放松预期提升，行业拐点渐行渐近。在当前经济下行压力加大的背景下，降准进一步助力稳增长，地产政策放松预期提升，与近期多地实质性放松地产调控不谋而合，地产基本面有望快速触底企稳；而前期市场担忧的消费建材信用减值的利空也将随着年报披露逐步落地。消费建材龙头集中度提升的趋势确定，增长依旧稳健，短期原材料上行给毛利率带来一定压力，但企业通过提价以及原材料储备积极传导成本压力，下半年毛利率有望逐步改善。首选贯穿施工周期且有行业提标催化的防水材料（关注东方雨虹、科顺股份）；其次是经营质量优异的管材龙头（伟星新材）、瓷砖小龙头（蒙娜丽莎），受益竣工周期的石膏板（北新建材）。 水泥：静待疫情缓解后的水泥需求望集中释放。近期受多地疫情反复，下游工程施工放缓，需求恢复不及预期。我们认为，短期疫情扰动不改需求逐步向上趋势，需求会推迟但不会缺席，央行再次降准0.25个百分点，支持实体经济的恢复，一季度地方专项债发放1.33万亿，同比增加1.09万亿，地方专项债前置发行，助力稳增长，国家积极推动102项重大基础设施项目投资，实现资金与项目更加匹配快速落地，同时地产因城施策，多地进行实质性放松，地产需求也有望触底反弹；地产与基建链仍是稳经济的重要一环，随着疫情边际好转，后续需求有望进一步恢复，水泥价格将继续上行，低估值、高分红的水泥板块依旧最受益。建议关注龙头海螺水泥、华新水泥及弹性标的上峰水泥。 玻璃：沙河管控逐步放开，短期降价去库压力仍存。前期由于疫情管控，沙河地区封闭管理，企业库存持续上涨，最近管控逐步放开，企业降价促销降库存；沙河周边、华中以及华南出货好转，企业小幅去库，华东地区依旧受到物流运输的影响，需求端环比有所回升。近期各地政府地产政策持续放松，地产因城施策的效果或逐步显现，去年下半年以来推迟的订单或迎来集中释放，看好疫情好转后玻璃新一轮量价齐升。从宏观层面来看，地产竣工需求韧性依旧，18-21年地产销售面积超过17亿平，随着交房周期到来以及保交房的背景下，新开工加速向竣工传导支撑需求；同时龙头企业产业链延伸渐露端倪，成长性业务占比逐步提升，逐步平滑周期波动（建议关注旗滨集团、南玻A、信义玻璃）。 玻纤：电子纱价格继续回落，粗纱价格维持高位稳定。当前粗纱行业库存持续低位运行，价格高位维持稳定，企业盈利情况较好；电子纱价格继续下调，电子纱G75主流报价跌至8500-9000元/吨区间，电子布价格主流报价下探至3.2-3.5元/米左右，电子纱偏弱运行。我们认为，粗纱需求保持强劲，新能源汽车的快速增长支撑2022年热塑纱需求依旧旺盛；而2022年风电装机逐步回暖，十四五风电装机量或再超预期，从而拉动上下游产业链需求，行业高端产品需求或齐发力；从跟踪的行业扩产规划来看，2022年新增供给有限，行业供需保持匹配，行业高景气度持续性或超预期；电子纱价格快速回落或进一步挤压中小企业生存空间，遏制企业无序扩张，龙头企业成本优势明显，产能扩张实现以量补价的优势。（建议关注中国巨石、长海股份、中材科技）。 风险提示：固定资产投资低于预期；贸易冲突加剧导致出口企业销量受阻；环保督查边际放松，供给收缩力度低于预期；原材料价格大幅上涨带来成本压力。 1.行情回顾 本周建筑材料（SW）相较于上周末环比下跌4.92%，同期沪深300指数环比下跌0.80%，周内建材行业主力资金净流出38.73亿元。根据我们跟踪的重点标的表现来看，周内跌幅居前的是旗滨集团、塔牌集团，天山股份和永高股份,涨幅居前的是东方雨虹。 图1：建筑材料（SW）指数2021年初以来走势 图2：建筑材料（SW）周内主力资金流入情况 表1：主要建材标的股价表现（收盘价截止2022/4/15）股票名称代码收盘价市值 2.水泥：疫情依旧影响出货，价格环比略有回升 本周全国水泥市场价格震荡上行，环比涨幅为0.3%。价格上涨地区主要有天津、河南、广西和云南，幅度大多在20-50元/吨；回落地区内蒙古、江西、湖南、湖北和宁夏，幅度多在10-30元/吨。4月中旬，国内水泥市场需求受疫情管控影响，整体表现仍然不佳，企业平均出货率同比下滑25百分点。价格方面，正如前期判断，开始执行错峰生产的区域，企业为传导成本上升压力，水泥价格同步推涨；而受疫情影响显著的区域，市场供大于求严重，价格小幅回落。 图3：全国高标水泥价格（元/吨） 图4：全国水泥平均库存（%） 2.1.分地区价格表现 2.1.1.华北地区：京津冀价格推涨，山西、内蒙受疫情影响较大 【京津冀】京津两地道路运输仍在管控，下游需求相对稳定，外来车辆运输效率不高，水泥供货依旧紧张，北京价格稳定，天津各企业价格上调执行20-50元/吨不等。4月11日唐山正式解封，本地水泥需求快速恢复至6-8成，管控期间企业熟料生产线多是库满停产，封控解除后，水泥外运虽仍受到较多限制，但库存已在缓慢消化中，短期价格暂未跟进上涨，由于煤炭等原材料生产成本较高，以及长时间停产分摊费用高，企业后期也有意愿上调价格。承德、秦皇岛地区主导企业计划上调水泥价格40-60元/吨，疫情管控严格，水泥外运受阻，目前仅当地工程用量，企业出货在3成左右，企业计划上调水泥价格40-50元/吨，出厂价涨至500元/吨。 【内蒙古】内蒙古呼和浩特地区水泥价格小幅回落15元/吨，受疫情以及房地产不景气影响，工程项目施工进度缓慢，企业出货仅在4-5成，加之包头等外来水泥进入影响，市场成交价出现小幅回落。乌兰察布地区水泥价格平稳，区域内环保治理，下游搅拌站及工程项目开工受限，企业出货仅在2成左右，生产线刚刚恢复生产，库存均处偏低水平。 【山西】山西太原地区水泥价格稳定，受突发疫情影响，区域管控严格，下游需求阶段性停滞，企业停产停发。晋城地区水泥价格稳定，因疫情管控，外来水泥无法进入，本地企业出货量相对较好，能达7成左右，库存中等偏上水平。长治地区水泥企业销售压力较大，受疫情影响，工程项目和搅拌站开工受限，下游需求低迷，企业库存不断上升，若管控持续时间较长，预计后期水泥价格将趋弱运行。 图5：华北地区高标水泥价格（元/吨） 图6：华北地区水泥平均库存（%） 2.1.2.东北地区：辽黑受疫情管控影响较大，黑龙江5月计划错峰生产 【辽黑吉】辽宁辽中地区疫情管控持续，工程项目尚未开始正式施工，水泥企业库满停窑；大连地区虽有疫情干扰，但部分工程项目以及企业南下量暂未受到影响，目前日出货在6-7成。吉林地区水泥价格稳定，疫情得到控制，市场需求缓慢恢复，短期仍以重点工程项目为主，房地产和民用项目暂未恢复。黑龙江哈尔滨地区疫情反复，市场需求恢复有限，企业发货在3成左右，4月10日起企业熟料生产线恢复正常生产，若需求恢复不佳，为减轻销售压力，企业计划5月份继续错峰停产。 图7：东北地区高标水泥价格（元/吨） 图8：东北地区水泥平均库存（%） 2.1.3.华东地区：疫情封控影响多地需求，部分地区下调价格 【江苏】江苏南京和镇江地区水泥价格稳定，因本地疫情反复以及周边疫情不断，市场需求未能完全恢复，企业发货在7成左右。苏锡常地区水泥价格小幅回落10-20元/吨，主要是为补贴运费上涨，实际市场到位价保持稳定，因疫情持续，太仓、昆山地区仍在封闭管控，企业综合发货在5成左右，库存压力不断上升，企业部分生产线主动停产检修或技改。淮安和盐城地区受环保督察影响，工程项目和搅拌站开工率偏弱，水泥需求表现一般，企业发货6-7成，不排除后期价格有回落可能。 【浙江】浙江杭绍地区水泥价格稳定，受上海以及本地疫情影响，市场需求表现较弱，企业发货在7成左右，部分企业熟料生产线在停窑检修，整体库存暂无压力。金衢丽地区水泥价格平稳，下游需求表现较好，但因阴雨天气和外来低价水泥不断冲击，企业发货尚无法达到产销平衡，库存中高位。甬温台地区水泥价格下调后稳定，下游需求相对较好，得益于东北疫情管控严格，水泥南下受阻，本地企业发货基本恢复至9成或产销平衡。 【安徽】安徽合肥及巢湖地区水泥价格稳定，受周边以及本地疫情影响，外来水泥进入受限的同时，本地需求也受到干扰，下游工程施工放缓，晴好天气时，企业发货也仅在6-7成，库存高位承压。沿江铜陵和芜湖地区水泥价格稳定，因疫情和雨水天气影响，本地需求和企业外运均表现偏弱，企业发货5-6成，熟料和水泥库存均升至80%左右，部分企业库满停窑。皖北地区受疫情影响严重，六安地区基本处于停滞状态，其他地区管控严格，车辆跨市运输效率极低，工程项目施工进度放缓，企业发货仅在5成左右，个别企业出货量能达7成左右。 【江西】江西南昌地区水泥价格继续下调15-20元/吨，现P.O42.5散装水泥出厂价420-430元/吨，疫情持续，工程项目和搅拌站开工受限，下游需求表现欠佳，企业发货5-7成，库存高位承压，为刺激下游拿货，企业不断降价促销。赣州和上饶地区水泥价格暂稳，受雨水天气影响，下游需求环比下滑10%-20%，企业发货仅在6成左右，销售压力较大，预计后期水泥价格将趋弱运行。 【福建】福建福州地区水泥价格趋弱运行，因周边疫情持续，砂石等原材料运输受限，工程项目施工进度放缓，市场需求表现清淡，企业发货仅在4-6成水平。宁德地区受疫情影响严重，水泥需求大幅下滑，企业日出货仅在3-4成，因疫情原因，运输费用不断增加，部分企业补贴运费下调水泥价格10-20元/吨。龙岩及厦漳泉地区计划于4月16日推涨价格20元/吨，因煤炭等原材料价格上涨，水泥生产成本增加，企业涨价意愿强烈，但下游需求较差，发货在5-6成，价格具体落实待跟踪。 【山东】山东济南地区水泥企业报价暂稳，因外来水泥仍无法大量进入，且本地有重点工程项目支撑，区域内企业出货量较好，基本能达9成或产销平衡。 泰安地区水泥价格下调10-20元/吨，受疫情影响，企业熟料及水泥外运受阻，本地需求表现清淡，企业日出货仅在6成左右，销售压力不断增大，为刺激下游拿货，价格小幅回落。济宁和枣庄地区水泥价格暂稳，本地疫情虽得到控制，但下游需求表现低迷，以及企业外运受限，日出货仅在3-4添加到日历成，部分企业库满停窑。 图9：华东地区高标水泥价格（元/吨） 图10：华东地区水泥平均库存（%） 2.1.4.中南地区：疫情、工程资金影响下游需求，4月粤豫企业计划错峰生产 【广东】广东珠三角地区水泥价格暂稳，因广州和佛山地区相继出现新增确诊病例，交通运输管控严格，市场需求表现清淡，企业出货量较好的可维持在7-8成，库存普遍高位运行，企业增加10天错峰生产，销售仍存压力，预计后期价格将趋弱。粤东地区水泥价格稳定，雨水天气减少，下游需求小幅回升，企业发货在6成左右，企业开始执行4月份错峰生产，预计后期价格将稳中有升。粤西湛江地区水泥价格以稳为主，本地需求本就不温不火，又持续受广西地区水泥冲击，企业日出货仅在6-7成，销售压力较大，短期价格暂无上涨计划。 【广西】广西南宁以及周边地区水泥企业价格上