通信行业周报：控制器赛道现阶段性价比凸显，建议持续关注

年初至今，控制器赛道龙头公司股价调整较大。以两家控制器龙头企业为例，和而泰年初至今跌幅达41.45%,拓邦股份年初至今跌幅45.43%。取wind2022年一致预期，PE（2022E）分别为19.1x及16.5x，均处于历史估值的低点。控制器赛道长期逻辑并未变化，短期受供应链扰动影响，已跌出较大性价比，叠加两家公司均持续拓展新赛道业务，未来仍有估值提升弹性。本次周报，我们将重申控制器行业逻辑，结合草根调研分析近期调整原因，建议持续关注。 从需求侧看：控制器的长期逻辑没有发生改变，仍是客户拓展+份额提升。以和而泰及拓邦股份为例，家电及电动工具两大传统业务占比较高，亦是公司维持业绩稳健的基本盘。1）家电：行业需求侧看，大家电大盘规模趋稳、小家电拓品成长性强、智能家居加速渗透，整体行业增速稳定。19、20年海外疫情影响下海外家电供需缺口显著，产能向国内进一步聚集。随疫情常态化，并非意味着订单回流而导致的份额退坡，取而代之的是此前中国供应商的保供、定制、交付能力被世界所认可（如2021年和而泰荣获博世集团（BOSCH）全球年度优质供应商大奖），从而在新项目上拥有更多订单机会，实际是强化了长期份额提升的逻辑。2）电动工具：在电动工具“锂电化、无绳化”的升级机遇及疫情影响下，电动工具市场空间稳中有增。和而泰及拓邦股份的核心客户是电动工具龙头TTI，整体来说电动工具品牌集中度较高，我国智能控制器厂商的核心下游TTI品牌效应不断放大、市占率不断提升，我国供应商在TTI的份额不断攀升，保障电动工具业务增长势态强劲。同时，两家电动工具业务中，非电动工具客户的占比在不断提升，博世、牧田、百德等客户仍存在较大的国产供应链替代空间，也是未来电动工具业务的重要增量需求。 从供给侧看：缺芯、疫情压力扰动短期业绩。智能控制器所用原材料品种、规格繁多。主要原材料包括MCU芯片、MOS管、PCB、二三极管、电容电阻、五金件等等几大类，目前以MCU为主的原材料紧缺及涨价情况仍会对短期的收入确认及利润率产生影响。根据草根调研，我们认为由晶圆厂产能提升带来的缺货/涨价缓解大概率会出现在下半年。同时，以珠三角和长三角为代表的产业链条及配套能力丰富，香港、广东疫情会对供应链及物流带来一些短期扰动。针对涨价与缺货，具有成本转嫁能力的控制器厂商积极向下游进行涨价传导，同时积极进行供应链的国产化替代，体现出了强大的供应链韧性。 控制器厂商积极突破新场景，需求释放打开更大空间。 和而泰：汽车电子业务聚焦热管理+车身域。在车身域控制方面，采用平台化的设计理念以适应产品升级和快速迭代，在灯光系统、智能进入系统、空调控制系统、雨刮洗涤控制系统、记忆系统、车窗/天窗、背门控制系统/脚踢、门锁/儿童锁系统、无线充电和隐藏式把手等不同区域实现功能的任意组合和可选；在热管理控制方面，从集成式热管理控制技术、热泵技术和厚膜加热技术三个方向进行研发，为新能源车的热管理控制提供全套解决方案。 拓邦股份：新能源业务聚焦储能及绿色出行领域。公司的新能源业务聚焦储能领域及绿色出行领域，以锂电池、逆变器为代表的核心产品，构筑全新增长曲线。未来有望延续高增态势。公司绿色出行主要应用领域为新能源汽车及轻型动力，储能业务面向户用储能、便携式储能、通讯备电及工商业储能。从需求侧看，公司新能源业务将充分受益行业景气度。 本周行情：本周通信板块涨跌幅为-3.36%，沪深300指数涨跌幅为-1.06%，通信板块跑赢沪深300指数2.3个百分点，在所有一级行业中排序24/31。2022年年初至今通信板块涨跌幅为-14.4%，创业板涨跌幅为-21.5%，沪深300指数涨跌幅为-14.4%，通信板块跑赢沪深300指数0.1个百分点。通信板块跑赢创业板指数7个百分点。截止至本周结束，通信行业按申万一级行业指数分类的PE- TTM 为35.31,位列所有申万一级行业第7,同期沪深300PE- TTM 为12.32。 风险提示：控制器原材料价格波动；大客户业务份额拓展低于预期；汇率波动对公司汇兑损益的影响。 一、本周观点 （一）行业观点 年初至今，控制器赛道龙头公司股价调整较大。以两家控制器龙头企业为例，和而泰年初至今跌幅达41.45%,拓邦股份年初至今跌幅45.43%。取wind2022年一致预期，PE（2022E）分别为19.1x及16.5x，均处于历史估值的低点。控制器赛道长期逻辑并未变化，短期受供应链扰动影响，已跌出较大性价比，叠加两家公司均持续拓展新赛道业务，未来仍有估值提升弹性。本次周报，我们将重申控制器行业逻辑，结合草根调研分析近期调整原因，建议持续关注。 图表1控制器产业链结构图 从需求侧看：控制器的长期逻辑没有发生改变，仍是客户拓展+份额提升。以和而泰及拓邦股份为例，家电及电动工具两大传统业务占比较高，亦是公司维持业绩稳健的基本盘，具体来看： 家电：行业需求侧看，大家电大盘规模趋稳、小家电拓品成长性强、智能家居加速渗透，整体行业增速稳定。19、20年海外疫情影响下海外家电供需缺口显著，产能向国内进一步聚集。随疫情常态化，并非意味着订单回流而导致的份额退坡，取而代之的是此前中国供应商的保供、定制、交付能力被世界所认可（如2021年和而泰荣获博世集团（BOSCH）全球年度优质供应商大奖），从而在新项目上拥有更多订单机会，实际是强化了长期份额提升的逻辑。 电动工具：在电动工具“锂电化、无绳化”的升级机遇及疫情影响下，电动工具市场空间稳中有增。和而泰及拓邦股份的核心客户是电动工具龙头TTI，整体来说电动工具品牌集中度较高，我国智能控制器厂商的核心下游TTI品牌效应不断放大、市占率不断提升，我国供应商在TTI的份额不断攀升，保障电动工具业务增长势态强劲。同时，两家电动工具业务中，非电动工具客户的占比在不断提升，博世、牧田、百德等客户仍存在较大的国产供应链替代空间，也是未来电动工具业务的重要增量需求。 从供给侧看：缺芯、疫情压力扰动短期业绩。智能控制器所用原材料品种、规格繁多。 主要原材料包括MCU芯片、MOS管、PCB、二三极管、电容电阻、五金件等等几大类，目前以MCU为主的原材料紧缺及涨价情况仍会对短期的收入确认及利润率产生影响。 根据草根调研，我们认为由晶圆厂产能提升带来的缺货/涨价缓解大概率会出现在下半年。 同时，以珠三角和长三角为代表的产业链条及配套能力丰富，香港、广东疫情会对供应链及物流带来一些短期扰动。针对涨价与缺货，具有成本转嫁能力的控制器厂商积极向下游进行涨价传导，同时积极进行供应链的国产化替代，体现出了强大的供应链韧性。 控制器厂商积极突破新场景，需求释放打开更大空间。 和而泰：汽车电子业务聚焦热管理+车身域。在车身域控制方面，采用平台化的设计理念以适应产品升级和快速迭代，在灯光系统、智能进入系统、空调控制系统、雨刮洗涤控制系统、记忆系统、车窗/天窗、背门控制系统/脚踢、门锁/儿童锁系统、无线充电和隐藏式把手等不同区域实现功能的任意组合和可选；在热管理控制方面，从集成式热管理控制技术、热泵技术和厚膜加热技术三个方向进行研发，既能提供集成控制方案及其控制器生产，又能提供部件的设计及其组装，为新能源车的热管理控制提供全套解决方案。 在自研方案上，公司积极与蔚来、小鹏、理想、上海大众、上海通用、一汽红旗、东风汽车、长安汽车、广汽和比亚迪等整车厂建立项目合作关系。 拓邦股份：新能源业务聚焦储能及绿色出行领域。公司的新能源业务聚焦储能领域及绿色出行领域，以锂电池、逆变器为代表的核心产品，构筑全新增长曲线。未来有望延续高增态势。公司绿色出行主要应用领域为新能源汽车及轻型动力，储能业务面向户用储能、便携式储能、通讯备电及工商业储能。从需求侧看，公司新能源业务将充分受益行业景气度，从供给侧看，公司购买原韩华新能源现有厂快速建设产线，提升锂电池产能，打破产能瓶颈，预计未来将延续高增态势。 （二）推荐标的 云及流量基建板块：钢铁信息化/自动化/智能化、IDC业务双轨并行，一线核心资源丰富、已具备集群化规模资源且后期扩张能力充足的IDC龙头企业宝信软件（600845.SH）。 企业通信板块：亿联网络（300628.SZ），SIP市占率全球第一且仍有较大上行空间；VCS业务方面与平台型厂商持续推进生态建设，同时以优秀的产品力及品牌能力在国内外推进云平台布局；云办公终端业务产品矩阵加速完善打开成长第三极。 物联网及下游应用板块：移远通信（603236.SH），全球物联通信模组龙头企业，专注模组行业的物联蜂窝通信模组的平台型公司，在5G、NB-IoT、Cat.1模组等领域积极投入研发布局，在万物互联时代有望卡位占得先机。广和通（300638.SZ），物联通信模组龙头企业、全球笔电模块绝对龙头，通过与lntel的合作实现笔电业务快速成长，同时积极布局高毛利的车载市场和其他5G高价值场景，有望延续业务高增长。和而泰（002402.SZ），国内智能控器龙头，优先受益产业链分工转移和下游智能网联趋势。5G毫米波测试进展顺利，未来一旦商用铖昌科技有望优先受益。拓邦股份（002139.SZ），国内智能控制器龙头企业，周期回暖叠加长期成长趋势构成公司长线逻辑，目前公司仍然处于低估状态。 移为通信（300590.SZ），公司追踪类终端业务盈利能力强、渠道壁垒深。追踪类终端业务的稳步增长、共享出行和动物溯源业务的爆发正带动业绩环比改善；中长期看公司有望逐步抢占海外竞争对手退出留下的真空份额。 军工通信板块：上海瀚讯（300762.SZ），军用宽带通信先行龙头，技术储备深厚，具备完备的军工业务资质，多年经验积累军用产品化思维，深入理解军用需求公司，在行业景气度提升及军工通信宽带升级的双重机遇下，将充分受益定型产品的下沉渗透及在研产品多军种定型列装带来的丰沛订单增量。七一二（603712.SH），老牌军企内生突破，专注专网无线通信做宽做深。公司是国内超短波军工通信的先行者，其产品已实现全军种布局、全疆域覆盖。公司聚焦军工通信行业，横向做宽、纵向纵深，延伸产品版图。 先发优势及技术储备保障龙头地位，系统及数据链产品打开第二成长极。 二、本周行情回顾 （一）国内市场回顾 本周通信板块涨跌幅为-3.36%，沪深300指数涨跌幅为-1.06%，通信板块跑赢沪深300指数2.3个百分点，在所有一级行业中排序24/31。 图表2申万一级行业涨跌幅 过去30天通信板块涨跌幅为-7.3%，创业板涨跌幅为-5.6%，沪深300指数涨跌幅为-2.8%，通信板块跑赢沪深300指数4.5个百分点。通信板块跑赢创业板指数1.7个百分点。 2022年年初至今通信板块涨跌幅为-14.4%，创业板涨跌幅为-21.5%，沪深300指数涨跌幅为-14.4%，通信板块跑赢沪深300指数0.1个百分点。通信板块跑赢创业板指数7个百分点。 图表3通信行业月涨跌幅 图表4通信行业今年以来涨跌幅 SW通信指数最近一年累计涨跌幅为-1.06%，沪深300指数最近一年累计涨跌幅为-15.98%，通信行业跑赢整体指数14.92%。 图表5通信指数与沪深300近三年走势对比 个股方面，本周通信板块涨幅前五分别为盟升电子(10.61%)、*ST华讯(8.41%)、梦网科技(7.54%)、世嘉科技(7.09%)、博创科技(7.03%)； 本周通信板块跌幅前五分别为恒信东方(-22.24%)、 纵横通信(-11.79%)、吉大通信(-11.09%)、光库科技(-9.23%)、意华股份(-9.20%)； 本周通信板块换手率前五分别为亚联发展(79.60%)、恒宝股份(70.55%)、恒信东方(50.37%)、佳创视讯(45.47%)、立昂技术(32.24%)。 图表6通信行业个股涨跌幅和换手率前十 （二）行业估值水平 截至本周，通信行业按申万一级行业指数分类的PE- TTM 为35.31,位列所有申万一级行业第8,同期的沪深300 PE- TTM 为12.32。 图表7申万一级行业PE- TTM （三）海