中兴通讯：全年业绩高增长，积极打造第二成长曲线

公司公告：公司发布2021年年报，期间实现营业收入1145.2亿元，同比增长12.9%； 归属于上市公司普通股股东的净利润68.1亿元，同比增长59.9%；归属于上市公司普通股股东的扣除非经常性损益的净利润33.1亿元，同比增长219.2%；基本每股收益1. 47元；经营活动产生的现金流量净额157.2亿元，同比增长53.7%。 业绩符合预期，盈利能力持续提升。公司全年归母净利润靠近预告中值，毛利率为35. 24%，同比提升3.63个pct，净利率为6.14%，同比提升1.49个pct。公司在国内和国际两大市场和运营商网络、政企、消费者三大业务营收均实现同比增长。国内和国际市场分别实现营收780.7亿元和364.5亿元，同比分别增长14.7%和9.1%。分业务来看，运营商业务实现营收757.12亿元，同比增长2.29%，政企业务实现营收130.8亿元，同比增长16.03%，消费者业务实现营收257.31亿元，同比增长59.22%，运营商业务、政企业务和消费者业务毛利率分别为42.45%/27.05%/18.2%，其中运营商业务毛利率同比提升8.66个pct，其他两项业务毛利率同比略有下滑。费用方面，公司加快企业内部数字化转型，持续降费增效，销售/管理/研发/财务费用率分别为7.63%/4.7 5%/16.42%/0.84%，同比分别+0.16/-0.17/+1.83/+0.42个pct。分季度来看，2021Q1-Q4分别实现归母净利润21.82亿元/18.97亿元/17.74亿元/9.6亿元，四季度主要受芯片等关键物料计提资产减值损失11亿元影响，说明公司在关键物料备货充足保证供应安全。全年资产减值损失影响约15.21亿元，投资收益和公允价值变动收益26.63亿元。 积极发挥I Ct 领域优势，筑牢数字经济底座。公司坚持固本拓新，致力于成为数字经济筑路者，助力运营商和合作伙伴构筑“连接+算力+能力”的数智底座，赋能各行各业数字化转型。运营商网络方面，公司深度参与全球5G及数字化大规模建设，巩固战略供应商的地位，深耕海外价值市场，实现无线和有线业务的快速增长，其中QCell系列小站产品在GlobalData的Small-Cell评级中以满分排名第一，核心路由器中标中国电信CN2骨干网、中国移动高端路由器集采。政企业务方面，公司把握新基建、行业数字化转型等市场机遇，聚焦核心产品和头部客户，加强渠道能力建设，实现了在能源、交通、政务、金融、互联网、大企业等市场的整体快速增长，国内政企业务营收同比增长超40%。其中，服务器及存储品已规模进入金融、互联网、能源等行业的头部企业，营业收入同比翻番。GoldenDB分布式数据库获评国产分布式数据库金融行业第一品牌，提升公司品牌影响力，并逐步从金融向其他领域拓展。消费者业务方面，公司在品牌、产品、渠道等方面持续发力，推动个人及家庭等产品的销售落地，并实现了快速增长，其中家庭终端营收同比增长超80%，手机产品营收同比增长近40%。 持续加大研发投入，积极发力第二成长曲线。公司以技术为发展根本，对底层核心技术、泛5G数字化等关键领域持续加强研发投入，强化核心竞争力。2021年研发投入为188.0亿元，同比增长27.08%，研发费用率为16.42%，同比提升1.8个pct。截至20 21年底，公司拥有约8.4万件全球专利申请，历年全球累计授权专利约4.2万件，根据国际知名专利数据公司IPLytics的报告，公司向ETSI披露5G标准必要专利声明量位居全球第四。未来公司将持续坚持长期主义和可持续发展，不断夯实核心竞争力、优化市场格局，在芯片、算法和网络架构等核心技术方面加大投入，保持关键领域技术领先和价值市场份额提升，夯实第一成长曲线。同时拓展能力边界和交易边界，加强IT、汽车电子、数字能源、智慧家庭等新领域业务拓展，积极发力第二成长曲线。 公司在能源领域持续推进，通过自身数字化和智能化技术积累，目前已经推出通信基站能源、数据中心能源和面向政府及行业客户的绿电储能的新能源三大业务板块，积极拥抱碳中和发展趋势，为公司长期健康发展注入新动力。 投资建议：公司是国内I Ct 龙头，业务持续重构聚焦，深化竞争优势，积极应对产业趋势发掘新市场。公司加强成本管控，盈利能力不断提升。同时拟回购A股股份。根据最新5G等信息化基建规划，我们调整盈利预测，预计公司2022-2024年归母净利润分别为87.19亿元、100.62亿元和113.31亿元，对应EPS分别为1.84元、2.13元和2.39元，维持买入评级。 风险提示：中美贸易风险、运营商投入不及预期风险、客户信用风险、汇率风险、竞争风险、技术风险 图表1：盈利预测（百万元，以2022年3月8日收盘价计算）