有色金属行业周报：工业金属持续上涨，供给受限锂盐价格快速上行

重点推荐铜铝、钴锂和贵金属板块。本周（12.27-12.31）上证综指上涨0.60%，沪深300指数上涨0.39%，SW有色指数上涨3.19%，贵金属方面COMEX黄金上涨0.98%，白银上涨1.10%。主要工业金属价格中LME铝、铜、锌、铅、镍、锡分别变动-0.25%、1.65%、0.55%、0.81%、3.06%、-0.42%;主要工业金属库存中LME铝、铜、锌、铅、镍、锡分别变动-2.59%、-0.36%、-1.80%、-0.27%、-1.89%、12.53%。 工业金属：《规划》发布明确发展目标，欧洲能源短缺担忧持续，工业金属价格延续上行态势。核心观点：《“十四五”原材料工业发展规划》发布，提出“到2025年原材料工业保障和引领制造业高质量发展能力明显增强，到2035年成为世界重要原材料产品研发、生产、应用高地”的目标。叠加稳增长预期拉动需求，持续看好后续工业金属投资价值。铜方面，供给端逐步恢复，需求端仍保持强劲，低库存支撑价格。铝方面，海外欧洲能源短缺担忧持续，叠加国内持续去库，铝价持续上涨。电解铝周度去库6.5万吨至79.9万吨，盈利回升至4444元/吨。重点关注：紫金矿业、洛阳钼业、南山铝业、云铝股份、神火股份、索通发展、怡球资源等。 新能源金属：年末供货减少，供需矛盾加剧，锂盐价格大幅上涨。核心观点：钴方面，电解钴价格平稳，元旦后将进入钴盐厂备货期，钴盐价格预计将持续上行。锂方面，2021年前11月我国累计上险242.2万辆新能源乘用车，纯电表现更高，市场份额提升至82%，上游及贸易商出货日益减少，供需紧张支撑锂盐价格加速上行。 重点关注：华友钴业、赣锋锂业、天齐锂业、永兴材料、盐湖股份、西藏矿业。 贵金属：奥密克戎变异毒株快速传播，黄金价格上行。核心观点：美国至12月25日当周初请失业金人数为19.8万人，就业市场持续复苏，但美国12月Markit制造业PMI初值下滑至57.8，创2020年12月份以来新低，不及预期的58.5，说明经济活动有所下滑，供应链和劳动力仍存在不确定性。变异毒株在全球快速蔓延，美国最近一周新增确诊均值接近30万人，提振黄金避险需求，我们继续看好黄金投资价值。重点关注：赤峰黄金、银泰黄金、招金矿业和山东黄金。 风险提示：需求回暖不及预期、供给超预期释放、政策不确定性增强。 重点公司盈利预测、估值与评级 1行业及个股表现 图1：本周涨幅前10只股票 图2：本周跌幅前10只股票 2基本金属 表1：金属价格、库存变化表 2.1价格和股票相关性复盘 图3：黄金价格与山东黄金股价走势梳理 图4：阴极铜价格与江西铜业股价走势梳理 图5：华友钴业股价与硫酸钴价格走势梳理 图6：天齐锂业股价与碳酸锂价格走势梳理 2.2工业金属 2.2.1铝 （1）价格周度观点 本周（12.27~12.31）沪铝主力震荡走强，周初开于20265元/吨，截止周五下午收报20380元/吨，周内上涨115元/吨，涨幅0.57%，以空头减仓为主。伦铝周三开于2821美元/吨，截至北京时间周五15点，伦铝报2815.5美元/吨，周内下跌5.5美元/吨，跌幅0.19%，以多头增仓为主。新闻方面，受废生铝价格上涨带动，本周四中国ADC12铝合金锭市场主流成交价格19,850-20,050元/吨出厂现金，均价较周三上涨50元/吨。 （1）价格和库存 表2：铝价格统计 图7：上海期交所同LME当月期铝价格 图8：全球主要交易所铝库存 （3）利润 图9：预焙阳极单吨净利润梳理 图10：电解铝单吨盈利梳理 图11：氧化铝单吨盈利梳理（单位：元） （4）成本库存 图12：11月全国平均电解铝完全成本构成 图13：铝国内主要消费地库存（万吨） 图14：国产和进口氧化铝价格走势 2.2.2铜 （1）价格周度观点 本周铜价高位震荡，Comex铜大幅走高，带动沪铜上行，创近一个月新高，整体表现冲高回落，徘徊于7万关口附近。周内沪铜主力合约运行区间在69490~70870元/吨，LME铜运行区间在9604~9708.5美元/吨。新闻方面，因需求减弱，过去几天中国废铜市场运行缓慢。12月31日，中国废铜价格徘徊在63,900-64,200元/吨交到，均价较本周初下降300元/吨。 （1）价格、库存和加工费 图15：三大期货交易所库存合计+保税区（单位：吨） 图16：铜精矿加工费 图17：上海期交所同LME当月期铜价格 图18：全球主要交易所铜库存 2.2.3锌 （1）价格周度观点 沪锌方面，消费端近期进一步走弱，预计于1月中旬起全面转淡，部分企业将提前放假停产。然而供应端近期也存在减量：四环计划于明年1~5月减产30%；吉朗短期无法复产，预计于春节以后逐步恢复；汉中仍处于减产状态，预计短期难以恢复。另一方面，陕西疫情导致锌锭运输受阻，上海锌锭入库量持续处于低位。综合下来的结果，库存累库拐点迟迟未能看到，库存下行至年内低位。新闻方面，11月份中国生产精炼锌为465,100.00公吨，去年同期为500,600.00公吨，上月为437,300.00公吨，同比减少7.09%，环比增加6.36%。2021年1-11月，中国共计生产精炼锌为5,018,600.00公吨，去年同期为4,922,750.00公吨，同比增加1.95%。 图19：上海期交所同LME当月期锌价格 图20：全球主要交易所锌库存 （2）加工费&社会库存 图21：国产-进口锌加工费周均价 图22：锌七地库存（万吨） 图23：锌进口比值及盈亏 2.3铅、锡、镍 铅：本周（12.27~12.31）沪铅主力2202合约周初小幅走弱后，便围绕15400元/吨一线横盘震荡企稳，周五在有色普跌氛围中再度下行，整周运行重心下移。临近年底，市场上部分交易者短暂关账，交投活跃度略有转淡。新闻方面，12月31日中国市场电动车废电瓶主流价格为8,440-8,590元/吨未税交到，均价较12月30日下滑约30元/吨。 锡：沪锡2202周内走势震荡偏强，截止周五日盘收盘，周度累计价格涨幅2.39%，仓差总增减数+9100手。伦锡本周价格走势强度弱于国内，周四收盘价格收于39000美元/吨，价格周度波幅+0.24%。沪伦比值波动至7.55附近。截止周五伦锡库存2020吨，LMEcash合约维持升水530美元/吨左右。新闻方面，因锡锭消费进入淡季，近两周锡锭市场成交清淡。12月31日，中国市场锡锭99.95%min主流成交价格为296,000-298,000元/吨出厂现金，持稳于上周末。 镍：进入本周，欧洲能源的问题倒是暂时没有继续发酵，但市场整体做多的情绪还在蔓延，镍价凭借纯镍低库存的推动，持续走高至15万上方，期间尽管镍价震荡走高，但纯镍的现货升水却没有出现回落，依然保持强劲的表现，这当中主要是贸易商全年长单执行完毕，本周陆续关账导致的到货减少，到货上叠加低库存，下游本身有刚需采购，就导致现货升水维持高位；其他基本面方面，进入年底，不锈钢企业由于要做原料备库，加之前期镍铁有些许超跌，故本周镍铁价格震荡回升。硫酸镍方面，近两周市场交投活跃，主要为年底企业集中备货导致。新闻方面，受库存压力下降的鼓舞，所以尽管市场成交稀少，中国电解镍99.96%min Co0.02%maxSi0.002%max供应商今天仍在上调价格。因此，12月31日中国市场电解镍99.96%min主流成交价格徘徊在152,000-153,000元/吨出厂现金，均价较12月30日上扬1,000元/吨。 图24：上海期交所同LME当月期铅价格 图25：全球主要交易所铅库存 图26：上海期交所同LME当月期锡价格 图27：全球主要交易所锡库存 图28：上海期交所同LME当月期镍价格 图29：全球主要交易所镍库存 3贵金属、小金属 3.1贵金属 黄金：本周COMEX黄金期货报1830.5美元/盎司，本周累涨0.98%。美国至12月25日当周初请失业金人数为19.8万人，就业市场持续复苏，但美国12月Markit制造业PMI初值下滑至57.8，创2020年12月份以来新低，不及预期的58.5，说明经济活动有所下滑，供应链和劳动力仍存在不确定性。变异毒株在全球快速蔓延，美国最近一周新增确诊均值接近30万人，提振黄金避险需求。 图30：疫情导致的流动性紧张，各国央行纷纷加码宽松 （1）央行BS、实际利率与黄金 图31：美联储资产负债表资产组成 图32：Comex黄金与实际利率 （2）ETF持仓 图33：黄金ETF持仓（单位：金衡盎司） 图34：白银ETF持仓（单位：盎司） （3）长短端利差和金银比 图35：美国国债收益率（%） 图36：金银比 （4）COMEX期货收盘价 图37：COMEX黄金期货收盘价 图38：COMEX银期货收盘价 3.2能源金属 3.2.1钴 电池及下游终端市场：据上险数据显示，2021年前11月我国累计上险242.2万辆新能源乘用车，其中，纯电表现继续优于插电式混动，市场份额提升至82%，比2020全年高出5个百分点。分车型，五菱宏光MINI将Model 3挤下“神坛”，以上险34.4万辆排名第一； 分车企，比亚迪大爆发，今年六月起已连续六度蝉联月度销冠；分电池，磷酸铁锂强势崛起，累计占比提升至45%；新势力方面，“蔚理小”变“蔚小理”，后者不断缩小与蔚来之间的差距。 电解钴及钴中间品：本周电解钴价格较为平稳，继续维持在49.2万元，自24日至今日受海外假期影响MB停止报价；目前国内及海外电钴厂商价格倒挂较为严重，因此国内产量减少。目前国内传统行业下游库存尚足，近期询价较少，因此电钴价格较为平稳。本周钴中间品价格为27.35万元，受电解钴价格平稳的情绪影响，本周中间品价格相对平稳。本周SMM电解钴价格为48.2-49.2万元/吨，均价较上周持平。 钴盐及镍盐：本周钴盐价格小幅上行。邻近年尾叠加海外休市，原料价格稳定。需求端，采购及询单意愿有所回暖，市场成交增加。元旦后将进入年前备货期，前驱及四钴厂家生产计划或有调整，采购量可能存在提升。后市预期钴盐价格仍将小幅上行。本周五，电池级硫酸镍价格34500-35500元/吨，较上周五上涨250元/吨。本周市场成交情绪较上周有所下滑。集中成交后市场询盘再次转淡。且低价货源经上周下游扫货备库后基本已被消化。叠加本周镍价上涨，上游报价心态小幅走高。报价集中在34500元/吨-35500元/吨。在下游集中采购后，市场现货库存降低，部分盐厂资金压力减小。挺价意愿增强。除了当前库存下降外，明年长协订单签订下，硫酸镍成本或仍维持高位。据了解，目前商谈的原料中，镍豆长协升水普遍基于LME升水500美金以上。而MHP的长协订单系数则普遍高于89。因此，在原料成本高位的情况下，镍盐厂对于价格的让步心态较差。当前节前备库基本结束，市场成交下周或较平淡。价格运行区间仍为34500-35500元/吨。本周SMM硫酸钴价格为10.1-10.3万元/吨，均价较上周上涨0.23万元/吨。 四氧化三钴：本周四钴价格小幅上涨。近期下游备货较为充分，四钴厂家报价趋于稳定。但临近月底，部分企业仍有补单需求，成交价格上涨至39万元/吨以上。本周SMM四氧化三钴当前价格为39-39.5万元/吨，均价较上周上涨1.00万元/吨。 三元前驱体：本周三元前驱体价格上涨。成本方面，本周钴盐价格上涨，镍盐价格小幅上调，前驱体成本上行。供需方面，数码需求疲软，下游价格传导困难，数码订单持续减少。海外动力订单仍未恢复，国内动力订单稳定增加，总体需求不及预期。价格方面，本周动力市场成交增加，价格上涨2000元/吨左右，数码零单成交零星，价格上涨困难，市场仍处于僵持状态。本周SMM三元前驱体（523型）价格为12.6-12.8万元/吨，均价较上周上涨0.05万元/吨。 表3：钴系产品价格一览 （1）价差跟踪 图39：MB钴美金及折合人民币价格 图40：海内外钴价及价差 图41：