不惧传统淡季及制造成本上涨，1Q22业绩同比大增

联系人： 李梓澎 0755-81981181 lizipeng@guosen.com.cn 事项： 公司公告：预计2022年第一季度实现营业收入14.8亿元，同比增长59.3%，环比下降4.2%；归母净利润2.7亿元左右，同比增长201.8%，环比下降13.4%；扣非净利润2.56亿左右，同比增长226.9%，环比下降10.7%。 国信电子观点：根据公司所处细分赛道行业周期特性，一季度往往是全年淡季，结合去年四季度公司主要晶圆代工厂报价上涨，公司1Q22业绩在创历史新高的4Q21之后仍能保持收入基本持平、利润率保持高位，印证了下游对智能机顶盒SoC、AIoT芯片、无线连接芯片等细分领域旺盛的需求，公司长期积累的技术和产品优势以及公司多年战略布局的富有成效。我们看好公司紧抓AIoT创新周期芯片需求快速扩大的机遇，实现各条产品线协同快速发展从而显著提升经营业绩，维持22/23年归母净利润11.14/14.18亿元的预测。 考虑到近期半导体板块性下跌、行业平均估值回落，调整目标价至135.50-162.60元(前值148.99-176.08元)，对应2022年50-60倍PE（前值55-60倍PE），维持“买入”评级。 风险提示:需求不及预期；芯片制造产能不及预期；新品不及预期等。 评论： 公司技术、产品、客户深厚积累与细分市场旺盛需求共振，1Q22预计业绩同比大幅增长 根据公司公告，公司预计1Q22实现营收14.8亿左右（YoY59.29%QoQ-4.2%），归母净利润2.7亿左右（YoY 201.8%QoQ-13.4%）,扣非归母净利润2.56亿左右（YoY226.88%QoQ-10.7%）扣非净利润率仍保持在17.3%的高位。业绩大幅增长主因：1.公司所处行业细分领域市场需求行情较好，公司积极把握市场机遇，加大市场开拓力度，进一步拓展全球市场机会。受益于公司长期积累的技术和产品优势、持续的市场需求及公司多年战略布局的成果显现，2022年第一季度芯片的出货量同比稳步增长，进一步巩固并提升了公司的市场地位。2.2021年第一季度盈利水平较低，受规模效应及积极销售策略的影响，公司2022年第一季度的盈利能力有较大提升。 看好AIoT创新周期内公司五大业务线协同发展前景 1、智能机顶盒业务进入新增长周期，AIoT带动AI音视频芯片出货大增 智能机顶盒SoC在国内运营商市场产品性能、稳定性优势明显，紧抓运营商IPTV机顶盒集采量上升机遇，据流媒体网不完全统计，2021年，中国移动智能机顶盒公开采购量约5410万台，相较2019、2020年3450万台、1510万台有大幅提升。；在海外获得谷歌在内多个国际主流条件接收系统认证，成功迅速导入全球众多运营商（Comcast、Sky等）及主流流媒体商，国内外同步实现出货量大幅提升。借助公司优质客户群（Google、Amazon等）及平台优势，AI音视频系统终端芯片品类、应用领域及技术水平针对AIoT需求不断扩展和提升，导入智能家居、智能办公、智慧商业等多元应用领域，带动出货量大幅提升。 2、WiFi蓝牙芯片出货量显著提升，车载芯片和 6nm 先进制程进展顺利 公司高速率WiFi5蓝牙芯片W155S1出货量随小米TV Stick、智能音箱等产品搭配公司主芯片在全球顺利出货而显著提升，有效拉动营收增长，下一代WiFi芯片研发顺利；公司第一代车载芯片V901D成功导入量产车前装车载娱乐系统，新一代 12nm 车载芯片研发顺利，目标智能座舱应用； 6nm 制程测试平台已进入测试性流片阶段，我们认为公司新产品和前瞻技术储备有望为公司长期成长奠定稳定基础。 图1：公司季度营业收入（4Q21为2021年业绩快报数据、1Q22为1Q22业绩预告数据） 图2：公司季度营业收入（4Q21为2021年业绩快报数据、1Q22为1Q22业绩预告数据） 图3：晶晨股份股价走势及复盘 附表：财务预测与估值 资产负债表（百万元） 利润表（百万元） 现金流量表（百万元） 免责声明