业绩高增，新能源业务势头强劲

事件概述： 公司发布2021年报：全年实现收入17亿元，YoY+77%，归母净利润3.98亿元，YoY+120%，扣非归母净利润3.78亿元，YoY+143%，三项指标均与此前业绩快报一致。经测算，21Q4公司实现营收5.1亿元，QoQ+7%、YoY+73%，当季归母净利润1.3亿元，QoQ+16%、YoY+179%，扣非归母净利1.26亿元，QoQ+15%、YoY+215%。 21年业绩高增，新能源业务占比进一步提升 1）公司处于高速成长通道：20Q4-21Q4，公司季度营收环比增速依次为17%、10%、21%、2 1%、7%。从需求端看，公司作为国产IGBT龙头，充分受益于行业景气、国产替代；从供给端看，公司业务扩张与华虹半导体12寸扩产同步进行，产能得到保障。2）产品结构改善、盈利能力提升：20Q4-21Q4，公司各季扣非净利率依次为13.6%、20.0%、19.5%、23.0%、2 4.7%，整体逐季走高。毛利率方面，公司21年毛利率为36.55%，较20年提升5pct。盈利提升益于公司加大研发，不断开发高附加值产品，产品结构优化。3）新能源业务占比提升：2021年公司工控&电源营收占比从20年的74%降至63%，新能源则从22%提升至34%，变频白电维持4%不变。 光伏产品大量装机，车规产品22年加速放量 光伏：公司650V/1200VIGBT模块和器件，在光伏客户处开始大批量装机。公司已成为多家光伏、风电逆变器龙头的重要供应商。新能源车：1）21年公司用于主驱的车规级IGBT持续放量，配套超60万辆车，其中A级及以上车型配套超15万辆；2）“上车”品类持续拓宽，公司在汽车空调、充电桩半导体器件份额进一步提升，车规SGT MOSFET已开始小批量供货。第三代半导体：已新增多个SiC MOSFET模块的800V项目定点，截至2021年9月8日，SiCMOSFET在手订单已达3.4亿元，交货期在22-23年。此外，公司SiC模块在机车牵引辅助供电、光伏行业得到进一步推广应用。 自建产线打开中长期成长空间 公司 21M3 公告35亿定增项目方案：1）15亿元用于高压芯片产业化——截至21年末投入进度为5.6%；2）5亿元用于SiC芯片产业化——截至21年末投入进入为3.4%；3）7亿元用于功率模块自动化改造——截至21年末投入进度8.6%；4）补充流动资金8亿元。项目达产后，预计获得年产30万片6寸高压功率晶圆、6万片SiC晶圆、400万个功率模块的产能。这使得：1）公司具备3300V及以上IGBT模块的供应能力，可进一步拓宽对现有客户如汇川技术、英威腾、西门子的出货范围；2）公司将拥有自主的车规SiC MOSFET芯片，从而提升车规级SiC模块的产能保障能力。 投资建议 我们维持对公司2022/23年归母净利为6.1/8.7亿元的预测不变，并新增对公司2024年的归母净利预测为11.7亿元，对应PE为98/68/51倍。鉴于公司在新能源IGBT领域的领先地位，公司有望充分受益于国产替代加速。维持“买入”评级。 风险提示 行业景气不及预期，研发进展不及预期，募投项目不及预期，研报使用信息数据更新不及时的风险。 盈利预测表