深耕“射频+ADC+电源管理”，特种应用助力业绩稳健成长

事件：4月6日，公司发布2021年年报，实现营业收入1.91亿元，同比+25.28%；实现归母净利润0.99亿元，同比+28.48%；实现扣非归母净利润0.9亿元，同比+23.86%。 新产品、新客户，公司业绩实现稳健增长。公司主要产品包括终端射频前端芯片、射频收发芯片及高速高精度ADC/DAC、电源管理芯片、微系统及模组等。根据公司年报，2021年公司实现营业收入1.91亿元，同比+25.28%；实现归母净利润0.99亿元，同比+28.48%。研发投入0.41亿元，同比+33.68%，占营业收入21.26%。各产品线营收均实现同比增长，其中：终端射频前端芯片产品营收同比+17.30%，毛利率为86.39%，销量达3.6万颗，同比+37.78%；射频收发芯片及高速高精度ADC/DAC产品营收同比+2.14%，毛利率为94.9%，销量达1.93万颗，同比-15.97%；电源管理芯片产品，营收同比+122.98%，毛利率为89.01%，销量达31.13万颗，同比+39.03%。公司聚焦“射频+模拟”领域，面向特种应用市场，不断推进产品创新、丰富货架产品型号、开拓新客户，销售规模增加，营业收入实现稳健成长。 掌握“射频+ADC+电源管理+模组/微系统”多种核心技术，下游高景气度为公司可持续成长注入动力。据中国半导体行业协会统计，2021年中国集成电路产业销售额为10458.3亿元，同比增长18.2%，其中集成电路设计占比达43.21%，销售额达4519亿元。同时，特种应用市场保持较高景气度。公司专注于集成电路芯片和微系统的开发，产品及技术已广泛应用于无线通信终端、通信雷达系统、电子系统供配电等特种行业领域，并逐步拓展至移动通信系统、卫星互联网等民用领域。 根据公告公司，多条产品线实现了产品创新，如在电源管理芯片业务线，公司新研12款低压差线性稳压器，满足航天器FPGA、微处理器、ASIC等多种应用需求；在终端射频前端芯片业务线，新研4款射频开关产品，拥有多种切换模式，具备高耐受功率能力。同时多项研发工作已进入验证阶段，如宽带高线性射频收发芯片、基带射频一体化SDR微系统研究等，可应用于智能终端、5G通信和基站，实现宽带射频前端芯片的高线性和高效率指标以及ADRV9002射频收发芯片功能替代。随着特种行业领域装备升级和信息化建设，公司下游应用领域的需求将持续增长，并带动公司产品的市场空间不断扩大。我们认为，公司掌握“射频+ADC+电源管理+模组/微系统”多种核心技术，标的具有一定稀缺性，且面向特种行业市场，公司中长期成长动力源充足。 投资建议：我们预计公司2022年~2024年收入分别为2.65亿元、3.6亿元、5.15亿元，归母净利润分别为1.4亿元、1.96亿元、2.8亿元，首次覆盖，予以“买入-A”投资评级。 风险提示：研发进度未达预期的风险，市场开拓不及预期的风险。 财务报表预测和估值数据汇总 利润表 资产负债表 现金流量表